证券行业2022年中期投资策略：短期业绩波动难撼长期向好趋势

第1页 / 共34页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com 021-50586627 短期业绩波动难撼长期向好趋势 ——证券行业 2022 年中期投资策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 22BVPS 23BVPS 22P/B 评级 中信证券 16.03 16.92 1.35 增持 华泰证券 15.91 16.75 0.91 增持 国海证券 3.44 3.49 1.07 未评级 东吴证券 7.62 7.82 0.90 增持 证券Ⅱ相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《证券Ⅱ行业周报：2022.5.23-2022.5.29》 2022-05-30 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2022 年 4 月回顾及 5 月展望》 2022-05-27 《证券Ⅱ行业周报：2022.5.16-2022.5.22》 2022-05-23 联系人： 马钦琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 06 月 27 日 投资要点： ⚫ 顶层政策呵护资本市场的基调未变。2022 年上半年，资本市场出现明显波动。为维护资本市场稳定，提振市场信心，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，强调共同维护资本市场的稳定发展。自 2018 年年底中央经济工作会议将资本市场在整个经济、金融运行中的地位和作用空前提高至“牵一发而动全身”以来，顶层对资本市场服务实体经济高质量发展的肯定及呵护的基调从未发生过改变，全面深化资本市场改革处于持续快速推进的过程中。此外，在我国国民经济延续恢复态势，主要宏观经济指标运行在合理区间，各方面稳增长政策持续发力，上市公司业绩表现稳中向好的背景下，资本市场平稳运行具有坚实基础，市场短期波动没有也不会改变长期健康发展趋势。随着一系列维护资本市场平稳运行政策“组合拳”的陆续推出，资本市场的整体运行状态大为改观，证券行业的整体经营环境大为改善，各项业务重回良性发展的正轨。 ⚫ 2022 年一季度证券行业经营业绩同比出现回落。受资本市场出现明显波动的影响，41 家纯证券业务上市券商共实现营业收入 962.68 亿元，同比下滑29.88%；共实现归母净利 229.21 亿元，同比下滑 45.99%。 ⚫ 证券行业各分业务 2022 年全年前瞻。经纪：代理买卖证券业务仍有望保持较高的景气度；代理销售金融产品业务预计将出现一定幅度的回落，全年经纪业务净收入即使出现下滑，预计幅度也将较为有限。自营：自营业务的不确定性依然较强，全年证券投资收益（含公允价值变动）下滑的幅度较一季度能够收窄已属不易。投行：全年投行业务有望延续一季度净收入实现持续增长的良好态势，但增速不宜期望过高。资管：全年行业资管业务净收入整体有望保持相对平稳。利息：信用业务所贡献的利息收入同比将出现小幅下滑，固收自营债券持有期所产生的利息收入持续增长的难度较大，全年利息净收入出现下滑的概率偏大。 ⚫ 投资策略。整体看，在经营业绩实现连续三年的回升后，2022 年证券行业进一步向上修复盈利的动能有所缺失，但出现较大幅度回落的概率也偏低。在“十四五”期间证券行业确定性已处于新一轮上升周期的背景下，短暂修整更有利于未来向上拓展空间。维持证券行业“同步大市”的投资评级。在 2022 年证券行业整体经营业绩将出现一定幅度回落的预期下，券商板块较难出现整体趋势性上涨的行情，预计券商板块将延续近两年来结构性行情的特征。关注板块内的低估值品种；头部券商仍是中长期稳健配置的首选，应积极关注弹性券商的波段投资机会。重点推荐公司：中信证券、华泰证券、国海证券、东吴证券。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 -28%-22%-17%-11%-5%0%6%12%2021.062021.102022.022022.06证券Ⅱ沪深300第2页 / 共34页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 顶层政策呵护资本市场的基调未变 .................................................................. 5 1.1. 证监会多策并举维护资本市场稳定 ................................................................................... 6 1.2. 健全公募基金行业长效激励约束机制 ................................................................................ 6 1.3. 科创板做市商制度落地，头部券商再获政策加持 .............................................................. 8 2. 2022 年一季度证券行业经营业绩同比出现回落 ................................................ 9 2.1. 证券行业资本实力增速有所回落 ....................................................................................... 9 2.2. 证券行业经营业绩在经历连续三年的改善后出现回落 .................................................... 10 2.3. 经纪业务净收入占比重回榜首，周期属性仍较显著 ........................................................ 10 3. 证券行业各分业务回顾及 2022 年全年前瞻 ................................................... 11 3.1. 经纪业务回顾及 2022 年全年前瞻 .................................................................................. 11 3.1.1. 经纪业务回顾 ....................................................................................................... 11 3.1.2. 经纪业务全年前瞻 ...............................................................................