食品饮料行业周思考(第25周)：i茅台上海区域上线，大众品成本压力有望趋缓

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 i 茅台上海区域上线，大众品成本压力有望趋缓 -周思考（第 25 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2022 年 6 月 26 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 129 行业总市值(百万元) 6205915 行业流通市值(百万元) 6058998 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1.酒鬼酒：内参酒鬼双轮驱动，馥郁飘香全国 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 贵州茅台 2,009.01 37.17 41.76 51.58 60.70 53.75 49.09 38.95 33.10 2.19 买入 五粮液 185.00 5.14 6.02 7.00 8.28 56.77 36.99 26.43 22.34 1.53 买入 绝味食品 49.38 1.15 1.60 1.49 2.45 67.29 30.92 33.14 20.16 1.16 买入 青岛啤酒 95.59 1.61 2.31 2.58 3.41 61.60 42.81 37.05 28.03 1.31 买入 洋河股份 173.20 1.25 1.62 2.04 2.54 45.94 33.58 24.34 19.55 0.91 买入 颐海国际 23.65 0.90 0.78 0.79 1.03 107.30 37.69 25.55 19.60 5.65 买入 山西汾酒 302.80 2.52 2.55 6.38 8.68 148.92 123.84 47.46 34.88 0.93 买入 备注：股价为 2022 年 6 月 24 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  白酒周跟踪：从 21Q2 报表端来看，部分酒企面临基数较高问题，叠加 22Q2 疫情影响，预计 22Q2 大部分酒企增速放缓，但根据渠道调研反馈，酒企回款进度基本处于正常水平，预计大部分酒企依然可以实现双位数增长，头部品牌或有超预期表现。本周我们调研了四川、浙江和河南白酒市场。1）从发货上看，根据渠道调研，大多酒企打款与发货节奏和去年持平，回款比例多数超六成。2）从动销上看，浙江、四川消费场景基本恢复，河南恢复不明显，主要是受到高温天气影响，需求端热情较低；二季度疫情影响下三季度宴席或更为集中，对中秋国庆有较强的信心。3）从库存角度看，高端酒库存最为良性，普遍在一个月以内，茅台批价、库存等最为稳定，五粮液公司放量后库存依然较为良性，老窖库存一个月左右；次高端中汾酒库存较好，河南成熟市场库存小于一个月；水井坊目前库存略高，但宴席恢复后整体动销较快，整体压力不大；4）批价方面，茅台价格依然稳健，五粮液和老窖放货后批价略有松动。  高端酒周跟踪：1）贵州茅台：根据今日酒价，整箱/散瓶飞天批价环周基本稳定，分别为 3060 元/2750 元每瓶，全国已基本追回发货进度。i 茅台在 6 月 25 日在上海上线，建议关注 i 茅台的收入增量，二季度业绩有望超预期。2）五粮液：由于端午节前放货力度较大，部分区域已开始控货，目前批价稳定在 965 附近，库存一个半月左右，环比较为稳定；3）泸州老窖：批价稳定在 920 元附近，库存一个月左右，发货与回款进度基本一致。  i 茅台上海区域上线，助力美生活。2022 年 3 月 29 日，i 茅台 APP 发布，3 月 31日开启试运营以来，不停地在调整线下服务，5 月 19 日正式上线，6 月 8 日启动 i茅台吉林地区服务，如今随着上海地区防疫工作好转，茅台于 6 月 25 日在上海开展i 茅台的预约和线下服务。i 茅台预计在上海投放产品 1689 瓶。其中，预约申购投放 1199 瓶，线上直接销售 490 瓶，共有 11 家茅台酒专卖店开设线上预约。届时，线下门店还会准备伴手礼、“小茅”公仔等礼品。上海市茅友在 i 茅台享约申购成功并完成支付的第 9 名、第 99 名、第 999 名消费者（以预约申购先后顺序排序）可分别获赠 53%vol 500ml 贵州茅台酒（壬寅虎年）一瓶。  大众品：成本压力有望趋缓，关注利润弹性释放。大众品原材料价格自 2021H2 开始大幅上升，驱动大众品企业集体提价。受新冠疫情反复及国际环境影响，2022Q1-2022Q2 初全球大宗商品价格仍处于高位。进入 6 月，油脂、包材等大宗商品价格出现松动，部分大众品下半年成本压力有望环比改善，叠加 2021H2 成本-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%食品饮料(申万)沪深300股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 基数较高，成本涨幅有望收窄，盈利能力将持续改善。根据 wind 和 Datayes！，从原材料看，棕榈油期货价格近期下降明显，从 6 月初 12200 元/吨的高位已跌落至最新 9400 元/吨的水平；大豆油表现类似，从月初高位接近 12700 元/吨跌落至最新10600 元/吨。油脂是大众品行业的重要原材料，若后续回落趋势确立，部分大众品板块成本压力将显著改善。从包材看，铝期货价格从 2 月 22700 元/吨的高位下降至6 月 20100 元/吨的位置，同比涨幅从 40%收窄至 10%以内，且 6 月铝价环比 5 月持续下降；瓦楞纸价格从年初 4200 元/吨的高位下降至 5 月低 3900 元/吨的位置，期间环比一直呈下降趋势；PET 瓶片价格从 6 月初 9800 元/吨的高位目前回落至8800 元/吨的水平。铝、纸箱等去年上涨较大的包材，价格回落趋势已相对清晰；PET 随着原油价格松动，短期价格已出现下滑迹象。易拉罐、PET 瓶、纸箱是大众品主要包材，目前整体价格趋势向下，下半年大众品包材端压力将明显减缓。我们认为前述原材料及包材价格回落，以下板块将受益明显：（1）啤酒。啤酒包材占成本比例较高，根据青岛啤酒 2021 年年报，包材占比超过 50%，预计其中易拉罐、纸箱等均为主要构成。目前铝及纸箱的价格出现明显松动，且包材价格基本随行就市，考虑采购及生产周期一般滞后市场价格 1-2 个季度，下半年吨酒成本上涨压力预计环比改善。（2）复合调味品。复合调味品中油脂占比高，根据招股说明书，天味食品油脂占成本比例达