固定收益2022年第六期：资金观察，货币瞭望，半年末叠加经济动能走强，6月市场利率将逐渐上行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容联系人：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cn证券研究报告 | 2022年06月17日资金观察，货币瞭望半年末叠加经济动能走强，6月市场利率将逐渐上行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2022年第六期证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001联系人：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要Ø海外货币市场指标跟踪：5月以来美国短期利率加速上行，美联储单次加息创历史新高；Ø国内货币市场指标跟踪——价：5月货币市场利率继续下行，R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行11BP、14BP、21BP和21BP，同时各短债收益率也有所下降。Ø国内货币市场指标跟踪——量：5月银行间待购回债券余额同比继续回升，交易所待回购余额同比小幅回落。银行间隔夜回购成交量和占比有所回升，预估5月和6月超额存款准备金率分别为1.1%和1.4%；Ø6月份资金瞭望：6月季末财政支出较大，同时疫情好转后经济动能逐渐增强，预计6月下旬市场利率小幅上行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：5月货币市场利率继续下行ü 量指标一览：5月财政存款增量偏少，超额存款准备金率季节性回落l 资金瞭望ü 五渠道预判：留抵退税规模增加，财政存款大减ü 主要结论：半年末叠加经济动能走强，6月市场利率将逐渐上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：5月货币市场利率继续下行ü 量指标一览：5月财政存款增量偏少，超额存款准备金率季节性回落l 资金瞭望ü 五渠道预判：留抵退税规模增加，财政存款大减ü 主要结论：半年末叠加经济动能走强，6月市场利率将逐渐上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——海外关键性货币市场指标Ø 5月以来美国短期利率加速上行，美联储单次加息创历史新高ü 5月以来受美联储官员鹰派发言的影响，美国3M利率持续上行；由于美国通胀再创新高，极大强化了市场的加息预期，美国3M利率在6月10日CPI数据公布后飞速上升，于6月15日上行至1.74%的高位；ü 5月以来美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；美联储6月会议宣布加息75bp，为自1994年以来的最大单次加息幅度；图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)-0.12016-02-16欧元区:基准利率(主要再融资利率)02016-03-16美国:联邦基金目标利率1.752022-6-16资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 2021/102021/102021/102021/112021/112021/122021/122022/12022/12022/22022/22022/32022/32022/42022/42022/42022/52022/52022/6单位：%美国关键货币市场指标美国:联邦基金有效利率美国:有担保隔夜融资利率(SOFR):利率美国:国债收益率:3个月请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：5月货币市场利率继续下行ü 量指标一览：5月财政存款增量偏少，超额存款准备金率季节性回落l 资金瞭望ü 五渠道预判：留抵退税规模增加，财政存款大减ü 主要结论：半年末叠加经济动能走强，6月市场利率将逐渐上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5月资金行情回顾Ø 流动性保持宽松，5月货币市场利率继续下行ü 5月货币资金利率均值继续下降。R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行11BP、14BP、21BP和21BP至1.43%、1.74%、1.71%和1.78%。ü 短期债券收益率方面，各期限品种收益率普遍下行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别下行5BP、13BP、16BP、22BP、21BP、14BP和15BP。表3：5月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债-17 -5 12 国开债-14 -13 1 短融AAA-28 -16 11 短融AA-32 -22 10 短融AA--31 -21 10 同业存单AAA-31 -14 17 同业存单AA+-31 -15 16 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：5月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1年MLF1天-11 -14 七天-21 -21 0 1年0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间R系列Ø 5月银行间货币市场利率明显走低，波动性下降：ü 5月R001和R007月均值为1.43%和1.74%，分别较4月变动-11BP和-21BP；ü 5月资金利率波动区间总体缩小，R001波动区间为【1.30%，1.80%】，R007为【1.63%，1.88%】；ü 5月政策利率维持不变，货币市场加权利率走低；图2：货币市场资金利率走势 图3：市场利率和政策利率走势  资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.01.02.03.04.05.06.07.02019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05单位：%货币市场资金利率走势R001R0070.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05市场利率和政策利率走势货币市场加权利率（R）OMO（7天）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间DR系列Ø 5月DR001和DR007均值继续下行：ü 5月DR001和DR007月均值1.36%和1.63%，较4月变动分别为-12BP和