基础材料／能源行业动态点评Q2前瞻：上游业绩承压，新材料亮眼

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料/能源 Q2 前瞻：上游业绩承压，新材料亮眼 华泰研究 基础化工 增持 (维持) 石油天然气 增持 (维持) 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 联系人 张雄 SAC No. S0570121100029 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 姚雯薏 SAC No. S0570122010032 yaowenyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 6 月 24 日│中国内地 动态点评 上游资产业绩增速放缓，材料及精细化工向好 22Q2 以来，原油、煤炭等成本上升、新产能投放、疫情及地产颓势导致的内需低迷，三大压制因素导致上游重资产化工企业盈利颓势渐显。具体来看，我们预计油气资源、化肥、纯碱企业盈利持续增长，但环比增速逐步走低；化纤、石化、聚氨酯、氯碱相关企业增速缓慢或下滑。另一方面，受益于中国新能源产业链的快速发展及新材料国产替代，下游化工企业仍保持良好的业绩增长，我们预计农药、助剂、新能源化学品、电子材料、食品及饲料添加剂、中间体、膜材料等领域企业业绩持续增长。 油气资源、化肥及纯碱高盈利延续，但增速放缓 受益于长期资本开支不足及疫情后需求回升，油气价格高涨，我们预计以中海油为代表的油气资源企业盈利仍将保持增长；化肥方面，由于磷矿石资源的紧张导致的显著提价，企业盈利仍保持良好，但海外化肥弱势下业绩向上动力较弱；纯碱板块受益于供给限制及光伏玻璃需求旺盛，企业高盈利延续，且未来下滑空间有限。 化纤、石化、聚氨酯、氯碱等传统重资产化工景气低迷 由于地产及疫情政策导致的纺织服装、家电、地产等领域内需低迷，叠加22Q2 行业新产能的陆续释放， 化纤、石化、聚氨酯及氯碱等传统重资产化工行业盈利继续下滑，且处于历史低位，头部企业依靠新项目支撑的产量增长维持业绩增速，伴随后续内需逐步向好，我们认为相关领域企业具备显著投资价值。 材料及精细化工亮点纷呈 下游领域，材料及精细化工企业表现亮眼，受益于新能源产业链的快速发展、全球农化行业景气及需求端的进口替代，新能源化学品、农药、助剂、食品及饲料添加剂、中间体、电子材料、膜材料领域的企业仍然保持良好的业绩增长，跟随产业趋势发展的中下游化工企业有望进一步受益于需求端的回暖及产品渗透率的提升。 风险提示：原油价格大幅波动风险，国内需求改善低于预期风险。 (28)(10)82543Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22(%)基础化工石油天然气沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料/能源 图表1： 覆盖公司 22Q2 盈利预测 子行业 股票代码 股票名称 21Q1 21Q2 22Q1 22Q2 预测 归母净利 归母净利 归母净利 预测归母净利 预测同比 预测环比 石油石化 600938 CH 中国海油 148.06 185.23 343.01 405.00 119% 18% 0883 HK 中国海洋石油* 148.06 185.23 343.01 405.00 119% 18% 600346 CH 恒力石化 41.11 45.31 42.23 39.00 -14% -8% 002493 CH 荣盛石化 26.22 39.45 31.16 43.00 9% 38% 002648 CH 卫星化学 7.67 13.59 15.21 12.00 -12% -21% 化肥农药 600426 CH 华鲁恒升 15.76 22.25 24.29 19.50 -12% -20% 600141 CH 兴发集团 3.55 7.86 17.20 18.00 129% 5% 600486 CH 扬农化工 4.44 3.47 9.04 7.00 102% -23% 603599 CH 广信股份 2.82 3.48 5.69 6.20 78% 9% 化纤印染 600352 CH 浙江龙盛 10.69 14.55 4.70 5.00 -66% 6% 601233 CH 桐昆股份 17.17 24.17 15.03 17.00 -30% 13% 300699 CH 光威复材 2.18 2.16 2.08 2.20 2% 6% 600063 CH 皖维高新 1.29 3.51 4.15 4.80 37% 16% 氯碱相关 603260 CH 合盛硅业 9.01 14.72 20.51 13.00 -12% -37% 002601 CH 龙佰集团 10.64 13.71 10.64 11.00 -20% 3% 002978 CH 安宁股份 3.58 4.05 3.54 3.20 -21% -10% 600328 CH 中盐化工 2.55 5.14 6.16 7.50 46% 22% 688157 CH 松井股份 0.23 0.24 0.20 0.20 -16% 0% 塑料橡胶 600143 CH 金发科技 7.65 8.17 4.21 4.00 -51% -5% 603181 CH 皇马科技 0.82 1.25 1.30 1.60 28% 23% 600309 CH 万华化学 66.21 69.09 53.74 42.00 -39% -22% 300610 CH 晨化股份 0.50 0.37 0.41 0.50 36% 21% 601058 CH 赛轮轮胎 4.00 3.03 3.22 3.90 29% 21% 002984 CH 森麒麟 2.27 1.70 2.33 2.40 41% 3% 603681 CH 永冠新材 0.60 0.70 0.68 0.75 7% 11% 下游制品 002001 CH 新和成 11.37 12.72 12.03 11.00 -14% -9% 688639 CH 华恒生物 0.31 0.31 0.55 0.70 125% 27% 300285 CH 国瓷材料 1.86 2.08 2.08 2.40 15% 15% 688733 CH 壹石通 0.17 0.25 0.44 0.48 90% 10% 002597 CH 金禾实业 2.10 2.29 4.42 4.20 83% -5% 300398 CH 飞凯材料 0.68 1.00 1.39 1.25 25% -10% 300596 CH 利安隆 0.90 0.96 1.26 1.40 46% 11% 605589 CH 圣泉集团 1.60 2.12 1.25 1.40 -34% 12% 注：*中国海洋石油 H 股业绩按照人民币折算（即按照与 A 股一致）；表中归母净利润单位均为亿元（人民币） 资料来源：Wind，公司公告，彭博，华泰研究预测 股票报