流动性估值跟踪：如何看科创板的7月解禁高峰？

流动性估值跟踪：如何看科创板的7月解禁高峰？分析师：王杨分析师：陈昊 CFA FRM执业证书编号：S1230520080004 执业证书编号：S1230520030001邮箱：wangyang02@stocke.com.cn 邮箱：chenhao1@stocke.com.cn证券研究报告2022年6月22日2⚫宏观流动性：1.上周逆回购投放回笼相抵，MLF投放回笼相抵；2. 市场利率方面，DR007和R007分别小幅上升至1.66%和1.70%；3. 十年期国债收益率小幅上升至2.77%；4. 美元兑人民币小幅下降至6.69；5.理财产品预期收益率（3个月）维持在1.75%。⚫A股市场资金面和情绪面： 1.上周A股成交额和换手率均小幅上升；2. 两融余额小幅上升1.56万亿；3. 北上资金大幅净流入174亿元；4. 上周A股小幅净减持、回购规模上升，本周限售解禁规模上升；5. 风格来看，上周中盘股、高PE、高价股、绩优股表现最好。⚫A股和全球估值：从PB-ROE的角度来看，估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、钢铁、煤炭、建筑装饰、非银金融、建筑材料、基础化工、家用电器、交通运输、轻工制造。总体情况指标流动性评级（共五星）流动性变动1.A股成交★★★★↗2.产业资本★★★★★↗3.基金发行★★↘4.杠杆资金★★★↗5.海外资金★★★★★↘6.大宗交易★★★★↗7.股票质押★↘8.风险偏好★→9.股票供给★★↗二、A股市场资金面和情绪面一、宏观流动性指标流动性评级（共五星）流动性变动1.公开市场★★↘2.外汇占款★★★★★↘3.信用派生★★★★★↗4.货币市场★★★★↘5.国债市场★★★↘6.信用债★★★★★↗7.理财市场★★★★★→8.贷款市场★★★→9.外汇市场★★★★★↘指标估值评级（共五星）估值变动1.上证指数★★↗2.深圳成指★★★↘3.创业板指★★★★↗4.标普500★★★↘5.道琼斯工业指数★★★★↘6.纳斯达克指数★★↘7.恒生指数★★↘8.日经225★★↘9.英国富时100★↘三、A股和全球估值注：流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%3目录本期关注：如何看科创板的7月解禁高峰？全球市场估值A股市场估值风险提示A股市场资金面和情绪面宏观流动性4本期关注51. 总体情况：7月“大非”解禁高峰将至数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：2022年各月科创板限售解禁规模➢科创板在今年下半年将迎来解禁潮，此前我们发布《再论科创板系列之二：如何看科创板的“大小非”解禁高峰？》，详细分析了“大小非”解禁对股价的影响。本次周报我们将视角聚焦于7月即将来临的科创板解禁高峰。➢7月科创板解禁高峰主要以“大非”解禁为主。按照目前（6月20日）股价测算，7月科创板解禁市值约为2645亿元，其中“大非”解禁规模约为2114亿元，占比为80%；“小非”解禁规模约为313亿元，占比为12%。➢由此可以看到，7月“大小非”解禁占科创板总解禁规模的比例为92%，其中“大非”解禁占绝大部分。0500100015002000250030002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12科创板限售解禁金额，亿元（按照当前股价计算）图：2022年下半年“大小非“解禁情况050010001500200025002022/072022/082022/092022/102022/112022/12大非解禁，亿元（按照当前股价计算）小非解禁，亿元（按照当前股价计算）62. 解禁影响：“大非”解禁易涨，“小非”占比低数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：创业板“大非”解禁前后股价表现（%）➢市场担心科创板解禁，我们认为影响有限，原因在于，“大非”解禁后股价往往易涨；“小非”解禁虽有影响，但1-4月已提前调整，且约260多家公司今年没有“小非”解禁压力，7月“小非”占比较低。➢针对“大非”解禁影响：以创业板“大非”解禁为统计样本，可以发现，创业板在“大非”解禁前有小幅回落；在 “大非”解禁后，30个自然日内个股平均涨幅不断增大。➢针对“小非”解禁影响：从交易视角，“小非”解禁对个股日均换手率和日均成交量会有推动作用。从股价视角，统计科创板开板以来的“小非”解禁，不论从绝对收益还是从相对收益来看，科创板个股在解禁之前股价会有所调整，解禁后两周内跌幅有所收窄，但解禁后一个月内仍有压力。➢值得注意的是，从个股层面看“小非”解禁影响，则分化较大。科创板自推出已近三年，2022年“小非”解禁家数占比约为37.6%，约260多家公司没有“小非”解禁压力。图：科创板“小非”解禁前后股价表现（%）-10123456均值中位数-7-6-5-4-3-2-101均值中位数73. 行业分布：电子、机械设备和电力设备占比较高数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：“大非”解禁行业分布➢7月科创板“大非”解禁以电子、机械设备和电力设备行业规模最大。7月科创板“大非”解禁市值较高的前五大行业分别为电子（871亿元）、机械设备（602亿元）、电力设备（211亿元）、国防军工（208亿元）和医药生物（183亿元）。➢7月科创板“小非”解禁以机械设备、电力设备和电子行业规模最大。7月科创板“大非”解禁市值较高的前五大行业分别为机械设备（98亿元）、电力设备（83亿元）、电子（56亿元）、国防军工（38亿元）和基础化工（31亿元）。图：“小非”解禁行业分布012345678901002003004005006007008009001000电子机械设备电力设备国防军工医药生物计算机有色金属解禁市值，亿元解禁公司数量012345-101030507090110机械设备电力设备电子国防军工基础化工计算机医药生物环保家用电器解禁市值，亿元解禁公司家数84. 公司情况：7月“小非”科创板解禁公司名单数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所表：7月“小非”科创板解禁公司名单➢7月“小非”解禁股数占总股本比例较大的十家公司分别是航宇科技（50.9%）、中科通达（47.5%）、瑞可达（43.2%） 、青达环保（41.4%） 、容知日新（38.1%） 、华纳药厂（37.7%） 、华依科技（34.7%） 、科德数控（33.4%） 、宏华数科（32.6%） 、威腾电气（31.5%） 。wind代码名称首发上市解禁日期申万行业解禁股份类型解禁数量(万股)解禁市值（亿元）占总股本的比例688239.SH航宇科技2021-07-05 2022-07-05国防军工首发原股东限售股份,首发战略配售股份7,126 37.6750.9%688038.SH中科通达2021-07-13 2022-07-13计算机首发原股东限售股份,首发战略配售股份5,523 7.6247.5%688800.SH瑞可达2021-07-22 2022-07-22电子首发原股东限售股份,首发战略配售