深度报告：新三年战略清晰 静待配股融资落地

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 新三年战略清晰 静待配股融资落地 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——中信银行（601998）深度报告 [Table_ReportDate] 2022 年 06 月 22 日 [Table_Summary] 投资要点:  短期存在资本补充压力：2021 年，公司规模增长持平于股份行板块。核心一级资本充足率较低，短期存在一定的资本补充压力，配股方案处于推进中。净息差收窄拖累了 2021 年营收增速。存量风险逐步出清，资产质量逐步向好，不良贷款余额同比下降，拨备覆盖率进一步提升。 零售业务实现均衡发展：过去几年，零售业务收入和利润贡献逐步提升，截至 2021 年末，零售业务分部的资产占比已经达到 26.6%，较 2016年提升 9.1%。营收占比达到 40.4%，提升 12.6%；利润占比为 34.7%，提升 9%。截至 2021 年末，按揭贷款的占比为 47.4%，消费贷占比 11.7%、经营贷占比 15.2%、信用卡贷款占比 25.7%，发展较为均衡。 财富管理转型加速：新三年发展规划强调坚持强核发展方案，紧密围绕财富管理、资产管理、综合融资三大核心能力开展工作。截至 2021年末，个人客户管理资产余额（含市值） 达到 3.48 万亿元。零售存款9723 亿元占个人客户管理资产余额的比重达到 27.93%，表外理财 1.46万亿元占比 41.95%。未来随着财富管理、资产管理以及综合融资服务的协同快速发展，将带动代销产品规模以及托管资产的规模不断提升，从而推动代理业务和托管及受托业务收入的快速增长，以及占比的提升。 科技投入稳步提升：2018-2021 年，科技投入累计 245 亿元，年复合增速 19%。2021 年，集团信息科技投入 75.37 亿元，同比增长 8.82%，科技投入占营收的比例提升至 3.68%。位于股份行前列。科技人员达 4286人，占比 7.73%。 盈利预测与投资建议：中信银行对公业务方面战略客户与机构客户基础良好，并大力发展交易银行业务；零售业务方面，以财富管理为核心牵引打造“新零售”。资产质量方面，随着历史问题的出清，资产质量将明显改善。基于以上假设及预判，我们测算的公司 2022 年-2024 年营收同比增速 9.6%/10.9%和 12.4%，净利润同比增速为 14.7%/20.5%和22.3%。对应的 EPS 分别为 0.93 元/1.13 元和 1.4 元。综合公司当前较低的估值以及未来基本面的改善预期，给予公司增持评级。 风险因素：大财富管理业务发展不及预期。如果疫情对的经济影响超预期，资产质量大幅恶化。 [Table_ForecastSample] 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 204,557 224,194 248,664 279,451 增长比率(%) 5.05 9.60 10.91 12.38 净利润(百万元) 55,641 63,792 76,892 94,064 增长比率(%) 13.60 14.65 20.53 22.33 每股收益(元) 1.08 0.93 1.13 1.40 市盈率(倍) 4.44 5.14 4.21 3.40 市净率（倍） 0.46 0.51 0.46 0.42 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 48,934.84 流通A股（百万股） 34,052.68 收盘价（元） 4.78 总市值（亿元） 2,339.09 流通A股市值（亿元） 1,627.72 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 万联证券研究所 20180828_公司点评报告_AAA_二季度息差持续回升 不良加速确认 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%中信银行 沪深300 证券研究报告 公司深度报告 公司研究 4468 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 $$start$$ 正文目录 1 位居股份行前列 存在资本补充压力 ............................................................................. 3 1.1 2021 年总资产和贷款增速基本持平于股份行板块 ............................................ 3 1.2 短期仍存在进一步资本补充压力 ........................................................................ 4 1.3 2021 年净息差收窄拖累营收增速 ........................................................................ 5 1.4 2021 年不良贷款余额同比下降 ............................................................................ 7 2 财富管理转型加速 科技投入稳步提升 ......................................................................... 8 2.1 资源优化配置 零售业务实现较快增长 .............................................................. 8 2.2 财富管理为核心牵引新零售 .............................................................................. 10 2.3 科技投入稳步提升，数字化转型提速 .............................................................. 12 3 投资策略 ......................................................................................................................... 12 4 风险提示 ......................................................