新能源汽车行业研究：中游价格体系再平衡，关注边际改善环节

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车及汽车零部件指数 2003 沪深 300 指数 4013 上证指数 3087 深证成指 11052 中小板综指 11058 陈传红 分析师 SAC 执业编号：S1130522030001 chenchuanhong＠gjzq.com.cn 邱长伟 分析师 SAC 执业编号：S1130521010003 qiuchangwei＠gjzq.com.cn 姜超阳 分析师 SAC 执业编号：S1130522010006 jiangchaoyang＠gjzq.com.cn 中游价格体系再平衡，关注边际改善环节 本周行业重要变化  1、价格：碳酸锂、氢氧化锂本周价格稳定；2、终端： 6 月 6-12 日，乘用车零售 34.9 万 辆，同/环比+25%/+17%，较上月同期+54%；乘用车批发 34.7 万辆，同/环比+26%/-2%，较上月同期增长 59%。（详见正文） 本周核心周观点  电解液： 6F 先于电解液探底，逻辑拐点到来。近期电解液及其价格持续调整，六氟报价已低至 20 万元/吨，逼近（以 50 万/吨碳酸锂计算）部分厂商成本价，此 外溶剂 、添加剂 也有较 大调整 ，以电 解液主流 配方测 算， 22Q2 电 解液 较22Q1 单吨原材料成本约下降 3.5 万元/吨至 5.5 万/吨，以当前各原材料价格计算，成本进一步低至 4.2 万/吨，目前铁锂电解液市场均价 6.6 万/吨，虽未完全反应当前 6F 价格，但考虑历史格局激烈情况下单吨毛利底部约 1 万元，我们认为电解液市场价格虽有下跌空间但已有限，天赐迎逻辑拐点。  PVDF：一体化释放，锂电级产品盈利仍坚挺。近期由于一体化产能释放，142b价格从 22Q1 高位 19.5 万/吨跌至 13 万/吨，对应 PVDF 成本下降约 12 万/吨，但东部锂电级产品均价为例，22Q2 锂电级 PVDF 较 22Q1 价格仅下跌 6 万/吨，锂电级产品盈利差拉大。  铁锂：根据产业链反馈，铁锂正极价格已连续两周上涨 2000-3000 元，6 月合计涨幅已达 5000 元/吨以上（鑫椤锂电铁锂正极价格未上涨）。1.传导能力：铁锂正极价格连续两周上涨，铁锂厂完成对电池厂顺价，打消市场对今年铁锂价格战扩大疑虑。2.盈利能力：价格成本差扩大，盈利能力修复。通过顺价的完成，铁锂行业各个企业单吨制造盈利已回升至合理水平，目前行业根据工艺及一体化程度不同各家企业单吨原材料价差在 7989-24473 元/吨，单周环比单吨价差提升2500 元左右，已回升至今年 3 月份水平。  三 元 ： 1. 复 苏 弹 性 明显 ， 占 比年 内 新高 。 据 ABIA， 5 月 国 内 三 元 产量 达16.3GWh，环比+58%，装机量环比+90%，占比提升至 21 年中水平，复苏弹性明显主要系金属材料价格拐点向下、中镍高压技术进步以及高镍大圆柱等技术产业化带来三元需求回暖。2. 原材料成本改善，中镍性价比凸显。近期随着钴、镍材料价格下滑（较月前变化-20.8%、-9.7%），以及中镍高电压带来的单耗下降，三元成本继续向下修复，对应三元材料 523/622/811 月 内成本变动分别 -7.8%/-6.9%/-4.9%，与 LFP 单 Wh 成本收窄。盈利情况较 3 月对比：523、811前驱体盈利修复预计分别为 5.34/5.20 元/kWh，523/811 正极盈利修复预计分别为 2.34/3.20 元/kWh，均不考虑库存收益。 本周重要行业事件：  道氏技术点评：合作华迪共建高冰镍，项目落地确定性增强；季节性波动不改全年销量高增判断—美国电动车跟踪；5 月销量环比提升，全年销量维持高增—电车终端跟踪之特斯拉系列；特斯拉美国再提价—电车终端跟踪之特斯拉系列；铁锂板块点评：顺价完成，打消疑虑，全面看多铁锂板块。 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期。政策变动风险。 1732192121092298248626752863210422210722211022220122220422国金行业 沪深300 2022 年 06 月 18 日 新能源与汽车研究中心 新能源汽车行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 产业链主要产品价格跟踪 1.1 电池产业链价格  1）MB 钴价格：6 月 17 日，MB 标准级钴报价 34.75 美元/磅，较上周下降5.44%。MB 合金级钴报价 34.75 美元/磅，较上周下降 5.44%。  2）锂盐周价格：6 月 17 日，氢氧化锂报价 47.40 万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价 47.75 万元/吨，较上周持平。 图表 1：MB 钴报价（美元/磅） 图表 2：锂资源（万元/吨） 来源：MB 英国金属导报，国金证券研究所 来源：中华商务网，国金证券研究所  3）正极材料本周价格：6 月 17 日，三元正极 NCM523/NCM622/NCM811均价分别为 32.50/33.75/38.50 万元/吨，NCM523 价格较上周下降 0.76%，NCM622/NCM811 价格与上周持平。  4）负极材料本周价格：6 月 17 日，人造石墨负极（中端）4.8-5.8 万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8 万元/吨。天然石墨负极（中端）4.9-5.3 万/吨；天然石墨负极（高端）5.5-6.7 万元/吨。 图表 3：三元材料（万元/吨） 图表 4：负极材料价格（万元/吨） 来源：中国化学与物理电源行业协会，中华商务网，国金证券研究所 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所  5）电解液六氟本周价格：6 月 17 日，六氟磷酸锂（国产）价格 26.50 万元/吨，价格与上周持平。电池级 EMC 价格 1.40 万元/吨；DMC 价格 0.73 万/吨；EC 价格 0.75 万元/吨；PC 价格 1.13 万元/吨；DEC 价格 1.35 万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）8.0-10.0 万/吨；LFP 电池电解液报价 6.0-8.0 万/吨。 图表 5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表 6：三元电池电解液均价（万元/吨） 1015202530354045502018/2/142018/4/52018/5/252018/7/142018/9/22018/10/222018/12/112019/1/302019/3/212019/5/102019/6/292019/8/182019/10/72019/11/262020/1/152020/3/52020/4/242020/6/132020/8/22020/9/212020/11/102020/12/302021/2/182021/4/92021/5