策略周报：市场不会一蹴而就

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 定期报告 研究结论 ⚫ 国内方面，5 月工业和消费数据边际有所改善，但稳增长压力依然较大：5 月经济三驾马车均开始恢复，就业的基本盘也在逐步改善（城镇调查失业率较上月下降了 0.2个百分点至 5.9%）。进入 6 月，疫情对供应链和消费的制约继续边际缓解，叠加后续可能紧随的“赶工”行情，经济修复的斜率有望提升。但值得注意的是，2020 年疫情过后，虽然生产和投资均逐步回归疫情之前的水平，消费增速的中枢始终低于疫情之前，叠加当前地产仍处于下行周期，在此背景下，稳增长的压力仍然较大。二季度末到三季度是稳增长的重要窗口期，在提前量、冗余度、超常规手段等一系列措施落地的背景下，预计下半年政策效应将更明显显现。 ⚫ 海外方面，加息再度引发市场大跌：6 月 15 日美联储决定将利率提高 0.75%，指导目标为 1.50-1.75%。利率恢复到 2020 年 3 月初疫情之前的水平。同时发布的还有对物价的预测，今年年底的通胀率中值和核心通胀率仍将远高于 2%的政策目标，分别为 5.2%和+4.3%，到 2023 年底才会回到 2%的范围内。另一方面，年底前的利率中值将在 3.25%和 3.50%之间，比 3 月份的预测上调了 1.5%，并高于中性利率，估计为 2.5%左右。 即使在 2024 年底，当通胀稳定下来时，利率仍将保持在 3.25%和3.50%之间，比中性利率高 1%左右，经济将继续收紧。 今年年内美联储还将举行四次议息会议，分别在 7 月、9 月、11 月和 12 月。根据目前的预期，7 月加息 0.5%-0.75%的概率进一步提高，9 月之后的三次会议也可能每次有 0.25%-0.5%的加息。 同时，从 6 月开始政府将开始缩减资产负债表，货币环境将变得更加紧张。 由于美联储加息的鹰派立场，美国市场目前正在为经济放缓或衰退做准备，一些美国主要企业领导人开始提及经济衰退的风险。美国 5 月份房屋开工数同比大幅下降14.4%，6 月费城联储制造业指数大幅下降至-3.3，为 2020 年 5 月以来首次跌入负值。截至 6 月 11 日的当周的新失业保险申请人数为 22.9 万，延续了 4 月以来的增长趋势。受美联储加息影响，美国 10 年期国债收益率突破 3%，一度达到了 3.4%，为 10 年来最高水平。由于担心激进的加息可能引发经济衰退，本周股市大幅下跌。 ⚫ 因此综合市场来看，5 月以来虽然海外权益市场持续调整，但在国内疫情后复工复产政策以及对下半年经济回升预期的加持下，A 股出现明显反弹，其中新能源和汽车等成长方向反弹力度较大；其他消费和金融地产等表现相对较弱。中期而言，我们维持半年度策略展望《顺势而为》中的观点，认为在盈利回升预期和政策发力的加持下，下半年 A 股向上修复动能依然充足。短期来看，考虑到国内消费和地产的复苏仍待确认，以及海外加息对于权益类资产的冲击，我们认为市场在 5 月以来充分反弹之后，很难一蹴而就，需要注意反弹之后出现震荡调整的可能性。配置而言，中期我们认为市场方向依然在成长、中游制造和大消费方向。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、全球新冠疫情再次超预期爆发；三、“稳增长”政策推进不及预期 报告发布日期 2022 年 06 月 20 日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 香港证监会牌照：BQP133 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 顺势而为：——投资策略 2022 年中期策略 2022-06-19 提高适应气候变化主动性和积极性：——东方证券 ESG 双周报第十三期 2022-06-19 以我为主，守正出奇：——大类资产配置2022 年中期策略 2022-06-15 政策靠前发力效果显现：——策略周报0612 2022-06-12 锂电概念升温，机构调研如火如荼：——北交所周报 0612 2022-06-12 国内因素主导当前 A 股市场：——策略周报 0605 2022-06-05 北交所回暖，但医疗制药板块表现不佳：——北交所周报 0604 2022-06-04 推动央企上市公司 ESG 信披覆盖：——东方证券 ESG 双周报第十二期 2022-05-31 以我为主，轻装上阵：——22 年 6 月 A 股展望及十大关注标的 2022-05-31 北交所整体股价回调，贝特瑞连续三周获多家机构调研：——北交所周报 0529 2022-05-30 市场不会一蹴而就 ——策略周报 0619 投资策略 | 定期报告 —— 市场不会一蹴而就 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周国内外重点事件及点评 ............................................................................ 4 本周市场图表回顾 .......................................................................................... 6 风险提示 ........................................................................................................ 9 投资策略 | 定期报告 —— 市场不会一蹴而就 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：本周全球指数分化反弹（%） ............................................................................................. 6 图 2：本周 A 股板块分化反弹，农林家电涨幅明显（%） ............................................................ 6 图 3：银行间 R007 指标本周出现上涨（%） .........................................