5月财政数据点评：收入端依然承压，增量政策陆续亮相

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2022 年 6 月 16 日财政部公布最新的财政收支情况，2022 年 1-5 月全国一般公共预算收入 8.67 万亿元，扣除留抵退税因素后同比增长 2.9%，按自然口径计算同比下降 10.1%。全国一般公共预算支出 9.91 万亿元，同比增长 5.9%。全国政府性基金收入 2.19 万亿元，同比下降 26.1%。全国政府性基金支出 3.93 万亿元，同比增长 32.8%。 ⚫ 留抵退税力度加大，5 月税收增速进一步下行。5 月税收收入累计同比较前值下降了6 个百分点至-13.6%，主要是因为留抵退税节奏明显较快，原预计在三、四季度开始实施的中、大型企业留抵退税提前到上半年集中退还（4-5 月已累计退税 1.34 万亿），但扣除留抵退税因素后税收收入累计同比依然较前值下降 2.3 个百分点至1.4%，说明当前一般公共财政收入压力依然不容忽视。具体来看，增值税受退税因素影响累计同比显著下降 14.5 个百分点至-43.4%，扣除退税因素后较前值下降 2.4个百分点至-0.6%；国内消费税较前值下降 5.2 个百分点至 10.3%，对应的是本轮消费距离恢复常态还有一段距离；企业所得税和个人所得税累计同比也分别较前值下降了 1.4 和 3.1 个百分点。 ⚫ 非税收入增速维持高位，但拉动力逐渐减弱。5 月非税收入累计同比为 13.1%，前值 13.4%。随着央行等金融机构上缴利润接近尾声，5 月非税收入对一般公共财政收入累计同比的拉动从 3 月的 2.1 个百分点逐渐下降到 5 月的 1.7 个百分点。 ⚫ 一般公共财政支出力度不减，基建支出占比开始回升。5 月全国一般公共预算支出累计同比与前值持平（当月同比由负转正）。其中 5 月卫生健康支出累计同比较前值上升 0.7 个百分点至 8.2%，但累计占比较前值小幅回落 0.1 个百分点，防疫支出压力有所减轻；基建领域（节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输）累计同比较前值下行 0.3 个百分点至 6.9%，但累计占比小幅回升 0.2 个百分点。此外需要注意的是，债务付息累计占比较前值上升 0.7 个百分点到 4.5%。 ⚫ 土地收入疲软导致政府性基金收入进度与往年同期差距进一步扩大。5 月政府性基金收入累计同比较前值上升 1.5 个百分点，其中国有土地使用权出让收入累计同比为-28.7%，前值-29.8%；5 月政府性基金收入完成进度也仅有 22.3%，与 2016-2019 同期平均进度的差距较 4 月扩大 2.9 个百分点至 15.4%。 ⚫ 专项债发行节奏明显加快，支撑政府性基金支出再次提速。5 月政府性基金支出累计同比仅较前值下行 2.4 个百分点至 32.8%，当月支出完成全年预算的 5.6%，高于2019 和 2021 年同期。5 月单月专项债发行了 6320 亿元，占 2022 年新增地方政府专项债券额度的 17.31%，单月发行进度较 4 月大幅上升 14.5 个百分点。与此同时6 月发行节奏更快，截至 16 日当月已发行 7250 亿元。 ⚫ 5 月财政在收入端依然承压的背景下支出力度回升，反映出当前财政稳增长的决心，展望后续，财政对稳增长的支持力度有望继续维持：（1）国务院进一步部署的一揽子政策中包含加快资金拨付和支出进度、加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围、加大政府采购支持中小企业力度等 7 项财政措施；（2）各项增量政策已经开始落地，如增加退税 1400 多亿元（全年退减税总量 2.64 万亿元），允许中小微企业缓缴 3 个月职工医保单位缴费（规模约 1500 亿元）；（3）多渠道盘活资金。除了《国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》中提到的各类盘活基础设施存量资产的方式以外，财政部还将提前向各地下达第三批支持基层落实减税降费和重点民生等转移支付资金 4000 亿元，列入 2023 年预算，库款于2022 年先行单独调拨。 ⚫ 风险提示：疫情对经济恢复斜率的影响超预期，财政收入超预期下降拖累稳增长政策实施力度。 报告发布日期 2022 年 06 月 20 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 收入端依然承压，增量政策陆续亮相——5月财政数据点评 复苏的开端——5 月经济数据点评 2022-06-16 通胀压力暂时缓解——5 月价格数据点评 2022-06-16 信贷结构改善有限——5 月金融数据点评 2022-06-15 宏观经济 | 动态跟踪 —— 收入端依然承压，增量政策陆续亮相——5月财政数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：一般公共财政收支累计同比（%） 图 2：一般公共财政收入进度（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：一般公共财政支出进度（%） 图 4：一般公共财政收入分项累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：土地相关税收包含契税、土地增值税、城镇土地使用税和耕地占用税 图 5：一般公共财政支出分项累计同比（%） 图 6：政府性基金收支累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：涉及基建支出包括节能环保、城乡社区事务、农林水事务和交通运输 数据来源：Wind，东方证券研究所 Tabl e_Disclai mer -15-10-50510152025302020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/05公共财政收入累计同比公共财政支出累计同比0.040.080.0120.02016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0.040.080.0120.02016年 2017年 2018年 2019年 202