消费者服务周报：2022H1业绩前瞻：低谷已过，向阳而生

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 消费者服务周报 2022H1 业绩前瞻：低谷已过，向阳而生 2022 年 06 月 20 日 [Table_Summary]  酒店：22Q2 疫情导致经营承压、拓店受阻，看好疫情平稳后需求复苏 1). 君亭酒店：预计整体营收较去年下降 10%-20%，预计归母净利润约为 0 元-盈利 1000 万元；2). 锦江酒店：预计收入同比下降 10%-30%，约为 19.79-25.40 亿元，预计归母净利润亏损 1.00-2.50 亿元。3). 首旅酒店：预计经营数据较 19 年同期下降 40%-50%。整体来看预计收入同比降幅 20%-40%，范围约为 11.20-14.90亿元，预计归母净利润亏损 1.0-2.5 亿元。4). 金陵饭店：预计整体营收较去年同期下降 10%-20%，预计归母净利润约为亏损 1000 万元-盈利 1500 万元。  免税：22Q2 疫情导致客流承压，期待 22Q3 旺季客流修复 中国中免：3 月起国内多地出现疫情导致 4-6 月海南客流较去年同期下滑明显，对离岛免税品的销售产生一定压制。细化至业务上，预测公司 4 月总收入（日上受上海疫情影响较大）约为 15-20 亿元；5 月上海日上恢复发货，月收入环比或有提升，预测当月总收入约为 25-30 亿元；6 月上海积极推动复工复产，国内消费回暖，上海日上直邮日销恢复至 0.4-0.5 亿元、CDF 会员购月销恢复至 4-5 亿元，6 月海南离岛免税总额约为 30 亿元，因此预测 6 月公司总收入约为 55-60 亿元。22Q2 预计整体收入约为 90-95 亿元，考虑到费用相对刚性且所得税以及少数股东权益影响，预计 22Q2 归母净利润约为 1.5-2.0 亿元。随着 22Q3 暑期旅游旺季到来、海口新海港开业以及国内疫情逐步得到管控，公司业绩有望进一步恢复。  景区：2022Q2 受全国疫情多点散发经营承压明显，静待暑期旺季恢复 1). 宋城演艺：公司以全国多地千古情景区为核心，二季度仅丽江/郑州/长沙三地的千古情景区开放时间较长，且郑州/长沙两地景区以轻资产模式运营，历史营收贡献占比较少，预计归母净利润约为亏损 1000-4000 万元。2). 天目湖：4-5 月华东地区疫情形势紧张，公司的酒店、温泉、景区业务客流受限，预计二季度经营业绩同比下滑，预计归母净利润约为 0 元-盈利 2000 万元。  人服：5 月以来业务迅速恢复，看好稳就业导向下灵活用工成长空间 科锐国际：4 月上海疫情短期内影响部分灵活用工交付，但 5 月以来业务恢复迅速，预计整体营收同比增长 30%-40%，范围在 22-24 亿元；国内灵活用工人次增速30%-40%，海外疫后修复迅猛，同比增长 70%；猎头及 RPO 业务整体与去年同期持平，预计净利润同比增长 10%-20%，归母净利润预计为 7000-8000 万元。  投资建议 全国多地开放跨省游，疫情精准防控能力加强，出行链及人服板块景气度上升，建议关注国内疫情面趋稳带来的估值修复，建议优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。我们建议关注复苏逻辑四大主线：1). 推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2). 推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块，重点推荐中国中免，建议关注海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3). 推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；4). 推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。  风险提示 宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险；卫生安全风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 190.39 4.94 5.39 7.20 39 35 26 推荐 601007 金陵饭店 9.85 0.07 0.18 0.43 137 54 23 推荐 300662 科锐国际 51.01 1.28 1.46 2.19 40 35 23 推荐 301073 君亭酒店 50.20 0.46 0.66 2.11 164 114 36 推荐 600754 锦江酒店 51.95 0.09 0.27 2.08 489 173 22 推荐 300144 宋城演艺 12.45 0.12 0.25 0.50 103 50 25 推荐 603043 广州酒家 22.59 0.98 1.17 1.42 23 19 16 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为 2022 年 6 月 17 日收盘价 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师： 辛泽熙 执业证号： S0100521100001 电话： 15000036033 邮箱： xinzexi@mszq.com 研究助理： 饶临风 执业证号： S0100121100024 电话： 15951933859 邮箱： raolinfeng@mszq.com 研究助理： 童嘉伟 执业证号： S0100122010007 电话： 18895665750 邮箱： tongjiawei@mszq.com 研究助理： 邓奕辰 执业证号： S0100121120048 电话： 13585520099 邮箱： dengyichen@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.社服周观点：暑期旅游订单数据表现优异，上海多政策助力经济恢复 2.社服周观点：端午假期旅游数据出炉，文旅业有望迎来恢复性增长 3.“庖丁解牛”拆析招股书（八）——乡村基：国内最大中式快餐直营龙头，双品牌打造极致性价比 4.社服周观点：海汽集团收购海旅免税，离岛免税“新势力”开启资本化征程 5.“庖丁解牛”拆析招股书（七）——老乡鸡：千店中式快餐龙头，全产业链一体化助力高成长 行业周报/消费者服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 社会服务行业 2022 年中报前瞻：疫情反复致需求端受挫，经营承压明显，静待 22Q3 需求恢复带来业绩弹性复苏 . 3 1.1 免税：22Q2 疫情导致客流承压，期待 22Q3 旺季客流修复 ...............................................................