【债券深度报告】2022年银行一季度分析报告：利率市场化更进一步，成本下行潜力犹存

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 债券研究 债券深度报告 2022 年 06 月 03 日 【债券深度报告】 利率市场化更进一步，成本下行潜力犹存 ——2022 年银行一季度分析报告 ❖ 2022 年一季度，上市银行信贷资产规模较快扩张，同时揽储“开门红”，存款占比续创新高；负债成本虽仍在低位区间，但已连续四个季度微幅上行。4月存款利率市场化机制落地，那么目前各银行存款成本水平如何？未来负债成本将如何变化？基于 38 家 A 股上市银行 2022 年一季度资产负债表，本文逐一分析各科目的变动情况。 ❖ 资产端：信贷稳步扩张，金融投资表现分化。 1、一季度贷款资产规模保持较快扩张，但因基数偏高，同比增速仅 8.5%，较上年同期略有放缓，结构中地产信贷投放继续缩量，拖累整体表现。 2、金融投资规模同比增长 8.8%。其中，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产扩张同比增速显著提高，摊余成本计量的金融资产延续较快增长，债市行情区间震荡，年初配置需求相对更强。 3、同业资产同比下降 0.9%，降幅有所收窄。存放同业拖累仍深，同比下降22.4%；拆出资金同比增速升至 10.9%，拆借活跃度提升；买入返售环比大增超 7400 亿，同比增速约 4.4%。 ❖ 负债端：揽储“开门红”，存款占比再创新高。 吸收存款方面，一季度吸收存款存量规模 163 万亿，环比增长 9 万亿，同比增速 8.8%，仍保持较快的扩张水平。结合信贷收支表分析： 1）活期存款：一季度，活期存款环比增速系四项存款中最低，扩张放缓的迹象较为明显，反映居民端储蓄需求变迁，更青睐于低风险、较高收益的定存、结构性存款。 2）定期存款：在银行布局揽储“开门红”之下，定期存款成为主要增量，同比增速高达 15%。 3）结构性存款：一季度结构性存款环比转正，较上年末增加 5714 亿，结束连季下降趋势。企业理财需求旺盛、其他高息揽储工具被叫停，结构性存款作为收益相对较高的揽储工具，再次扩张。 4）保证金存款：环比增加 2852 亿，同比增速 8.8%，增速处于历史高位水平。2021 年 12 月央行召开座谈会上，强调信贷总量增长，票据融资期限短、安全性高，故成为一季度银行信贷冲量的主要工具，带动保证金存款快速增长。 ❖ 此外，（1）应付债券占总负债比重略降，主因同业存单发行缩量，而金融债发行放量，一定程度上弥补了前者的影响。（2）向央行借款环比增长加快，主因一季度再贷款再贴现发力。（3）同业负债占负债比重明显下滑，但拆入资金规模显著增加，对应同业拆借活跃度上升。 ❖ 3、负债成本：一季度上市银行综合负债成本 1.81%，环比上升 0.16bp，整体虽仍在低位，但已连续四个季度走高。考虑到一季度存款占比高位上行，故存款利率对综合负债成本的影响或进一步强化。以 38 家上市银行半年报、年报披露的存款成本来看，去年下半年国有行、股份行加权平均存款利率有所上移，或对负债成本上行有较强推动。 ❖ 2022 年 4 月，存款利率市场化调整机制落地，存款利率市场化再下一城。从实际运行效果看，激励政策的引导下，商业银行调低存款成本的动力有所增强，后续净息差或进一步向合理区间回归，存款利率将更具弹性。同时存款利率调降，有望推动负债成本下行，进而打开 LPR 报价的下行空间，尤其是在地产弱势环境中，下调 5 年期 LPR、提振居民需求的必要性加强。 ❖ 风险提示：“稳增长”发力，10 年期国债收益率或有上行风险，带动银行存款成本调升。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】从最新前五大持仓看债基信用策略——机构行为系列专题之十五》 2022-06-02 《【华创固收】同业存单基金：现金管理家族“新成员”——机构行为系列专题之十四》 2022-05-30 《【华创固收】信用衍生品：疏通“宽信用”堵点——宽信用观察系列之八》 2022-05-27 《【华创固收】地产放松还有多少可以期待？——宽信用观察系列之七》 2022-05-24 《【华创固收】宽松的潮水何去何从？——2022年流动性中期展望》 2022-05-21 华创证券研究所 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本篇报告以 38 家上市银行作为研究对象，对资产、负债类报表科目作逐一拆分，详尽分析了各科目变动趋势及原因。此外，测算样本银行的综合负债成本，结合存款利率市场化调整机制的推出背景，判断未来负债成本仍具下行潜力。 投资逻辑 本篇报告的主要逻辑框架：首先对 8 类重点资产科目的规模和占比数据进行了纵向对比，并进一步分析了四类型银行的变化趋势及其原因；其次回顾了各类型银行的 6 项负债类科目在一季度的规模和占比变动情况，并分析了变化原因；第三，分析银行综合负债成本的变化情况，探讨存款利率市场化调整机制的建立对于未来负债成本及 LPR 报价走势的影响。 pOtMrQnNsMnMsRyRmNtOqR6MaO7NoMmMmOmOlOpPpRlOmMtPaQpOqMwMpMsNvPoMzQ 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、 资产端：信贷稳步扩张，金融投资表现分化 ............................................................... 6 （一） 现金及存放央行款项占比小幅回升 ................................................................... 6 （二） 发放贷款及垫款项扩张放缓 ............................................................................... 7 （三） 同业资产同比降幅收窄 ....................................................................................... 8 （四） 金融投资扩张趋缓，交易类金融资产增长较快 ............................................. 10 二、 负债端：揽储“开门红”，存款占比再创新高 ............................................................. 13 （一） 吸收存款：存款占比季节性回升，结构性存款反弹 ..................................... 14 （二） 应付债券：存