快评号外第438期：2022年5月进出口数据点评-库存消耗支撑出口回升

1 快评号外第 438 期（2022 年 6 月 10 日） 库存消耗支撑出口回升 ——2022 年 5 月进出口数据点评 2022 年 5 月我国进、出口景气度均边际回升，出口增速修复幅度大于进口，贸易顺差扩张。按美元计价，5 月我国进出口总金额 5,377.4亿美元，同比增长 11.1%。其中，出口 3,082.5 亿美元，同比增长 16.9%（市场预期 7.3%）；进口 2,294.9 亿美元，同比增长 4.1%（市场预期-0.6%）；贸易顺差 787.6 亿美元，同比扩大 82.3%。 一、出口：增速回升 5 月出口金额同比增速较 4 月回升 13 pct，主要受港口运转修复和企业库存支撑。一方面，5 月港口运转修复，对填补 4 月出口缺口形成保障。宁波港和深圳港承接货物转移，叠加上海港运力有所修复，全国主要港口外贸货物吞吐量在 4 月持续收缩后于 5 月中旬增速转正口。另一方面，5 月长三角经济活动尚未修复至疫前水平，出口增长或主要受存货支撑。上海以及江浙公路物流指数未完全修复，沿产业链供应链辐射冲击生产。但当前工业企业库存充足，5 月 PMI 产成品库存边际下降，指向企业通过消耗库存交货。此外，去年同期出口基数偏低，也对出口增速有所贡献。后续随着国内供给端持续修复，或将继续填补短缺，但外需趋势性回落、叠加去年 6 月基数抬升，出口增速或将延续回落。 分商品类别看，增速普遍回升，但相较于一季度趋势性水平，回升幅度有所分化。一方面，随着地产和宅经济相关外需的回落，家具、家电、音视频设备等商品增速持续低迷；随着海外制造业修复边际放缓，通用机械设备增速较一季度水平进一步下行。另一方面，海外社交出行修复持续推动外需结构转变，服装、箱包、鞋靴增速均大幅反弹至高于一季度水平；而受俄乌冲突影响，农产品、钢材、铝材等增速也较一季度大幅抬升。此外，手机、汽车及零配件出口实现较高增长，形成亮点。 2 快评号外第 438 期（2022 年 6 月 10 日） 分地区来看，5 月我国发达国家和发展中国家出口增速回升幅度有所分化。其中，对美、欧、日本和澳大利亚出口增速虽然有所回升，但低于一季度水平。对东盟、印度出口增速则大幅上升至超过一季度水平。 二、进口：恢复正增长 经历了 3-4 月同比零增后，5 月进口金额恢复正增长，但增速仍较为低迷。从进口的数量和价格来看，价格上涨仍是主要贡献。5 月全球RJ/CRB 大宗商品价格指数同比增速为 52.5%，维持高位，粮食、大豆、原油等商品进口价格保持高增长。人民币贬值对进口的压力也有所显现，人民币计价的 5 月进口金额同比增速为 2.8%，低于美元计价的增速，也远低于去年末水平。 分产品看，农产品和燃料是进口金额增长的主要拉动，与制造业生产相关的商品增速仍较低迷。一方面，农产品和肥料增速大幅回升，燃料类的原油、天然气和煤等商品保持高增长。另一方面，原材料类的铁矿砂、钢材等商品持续收缩，机电产品整体同比收缩加剧，其中机床、自动数据处理设备大幅收缩，集成电路增速自去年来首度转负。 分地区来看，自主要贸易伙伴进口增速分化。自美国进口增速大幅回升、自拉丁美洲进口保持高增长，或主要受大宗商品进口支撑；自欧盟、日本、韩国和澳大利亚进口持续收缩，自东盟进口增速也自 2020年 6 月以来首度转负。 三、前瞻：国内供给持续修复，出口或持续承压 5 月国内供给有所修复，推动出口反弹，但内需偏弱，进口仅小幅回升，贸易顺差扩大。前瞻地看，海外制造业修复动能趋弱，叠加外溢的消费品需求回落，出口下行压力或将持续。不过短期内，国内供应链修复或将带动部分受疫情影响的商品出口增速回升。 （评论员：谭卓 王欣恬） 3 快评号外第 438 期（2022 年 6 月 10 日） 附录： 图 1：5 月进、出口同比增速回升 资料来源：WIND、招商银行研究院 图 2：工业库存处于高位，PMI 指向 5 月库存消耗 资料来源：WIND、招商银行研究院 图 3：我国对主要贸易伙伴出口增速回升 资料来源：WIND、招商银行研究院 注：2021 年为两年平均增速 图 4：部分重点商品出口金额和数量增速分化 资料来源：WIND、招商银行研究院 注：2022 年 2 月为 1-2 月累计值 图 5：我国自主要发达经济体进口收缩 资料来源：WIND、招商银行研究院 图 6：人民币贬值和数量收缩共同对进口形成压力 资料来源：WIND、招商银行研究院 注：2022 年 5 月数量和价格增速尚未公布 49.34446485052051015202018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04%工业企业存货和产销率工业企业:产成品存货:累计同比PMI:产成品库存（右轴）-40-200204060803月4月5月3月4月5月3月4月5月3月4月5月箱包及类似容器家用电器集成电路钢材%部分商品出口增速金额数量4.10 -20-100102030402016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04%美元计价进口金额增速分解人民币汇率同比升值进口数量进口价格美元计价进口金额