华恒生物(688639)丙氨酸全球龙头，技术外延实现多维扩张

华恒生物（688639）：丙氨酸全球龙头，技术外延实现多维扩张证券研究报告公司深度报告分析师：卢昊luhaobj@csc.com.cn 18800299360SAC 执证编号：S1440521100005研究助理：陶爱普taoaipu@csc.com.cn发布日期：2022年6月16日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。股票报告网02 丙氨酸持续扩张，缬氨酸需求爆发03 泛酸钙、PDO等新产品蓄势待发04 合成生物学行业迈入高景气目录201 全球丙氨酸龙头，技术创新驱动成长05 盈利预测及风险提示股票报告网历史沿革：全球丙氨酸龙头，技术创新驱动成长3图表：华恒生物历史沿革 公司拥有L-丙氨酸产能3.5万吨、L-缬氨酸3.5万吨、DL-丙氨酸2500吨、β-丙氨酸2000吨，核心产品L-丙氨酸占全球市场份额一半以上。 公司2012年突破L-丙氨酸发酵技术、2016年突破β-丙氨酸酶催化技术、2017年突破D-泛酸钙酶催化工艺、2018年突破丙烯酸作为原料替代L-天冬氨酸制β-丙氨酸、“一锅法”制D-泛解酸内酯，2021年发酵工艺制L-缬氨酸落地正式投产。数据来源：公司官网，招股书，中信建投2005200920112014201620172018突破L-丙氨酸发酵工艺公司成立，突破L-丙氨酸酶法工艺突破DL-丙氨酸酶法工艺L-丙氨酸产量突破1万吨突破β-丙氨酸酶法工艺突破D-泛酸钙酶法工艺突破丙烯酸制β-丙氨酸技术2021上市， L-缬氨酸投产股票报告网股权结构：高管及核心技术人员持股4图表：华恒生物股权结构数据来源：Wind，中信建投上海沣融生物100%安徽华恒生物科技股份有限公司3.2%恒润华业6.9%江苏高投5.55%兴和投资合肥华恒100%秦皇岛华恒100%10%三和投资其他股东44.0%郭恒华张学礼19.8%3.4%66.5%4.65%99%4.8%马鞍山基石2.3%芳晟创投巴彦淖尔华恒100%秦皇岛沣瑞生物100%南丰沣益生物100%股票报告网高管团队：技术背景深厚5图表：公司核心技术人员履历数据来源：公司公告，中信建投姓名职位学历背景履历郭恒平董事长合肥化工技校1998年1月至2003年7月任安徽氯碱化工集团有限公司常务副总经理；2005年起创办华恒，担任董事长和总经理。张学礼董事，首席科学家上海交通大学生物化学与分子生物学博士学位；2005-2010 年任佛罗里达大学微生物和细胞科学系博士后及科研助理教授现任中国科学院天津工业生物技术研究所研究员、中国科学院系统微生物工程重点实验室主任、生物工程学会合成生物学专业委员会委员。入选国家自然科学基金优秀青年基金、科技部创新人才推进计划、“中青年科技创新领军人才”、中国科学院“百人计划”。署名名26项中国专利和28项国际专利的发明人；发表SCI论文60余篇，总计被引2000余次。刘洋监事会主席合肥学院生物工程专业，本科学历2009年4月进入公司，历任公司操作工、技术员、秦皇岛华恒质量部经理、技术副总经理、执行总经理；2019 年11 月至今，任公司监事会主席。参与公司项目：“生物基L-丙氨酸制造的关键技术及产业化应用”、“进化工程育种技术提高发酵法L-丙氨酸生产菌”唐思青副总经理合肥学院生物工程专业，学士学位2005年12月进入公司，历任技术员、生产部部长、秦皇岛华恒副总经理；2013年11月至今任公司副总经理。参与公司项目：“一菌双酶生产光学纯L-丙氨酸”、“生物酶一步催化生产L-天冬氨酸钠技术”、“生物酶不对称氧化法生产D-丙氨酸”、“生物基L-丙氨酸制造的关键技术及产业化应用”张冬竹董事，副总经理安徽财经大学会计专业，学士学位2007年12月至2013年11月任华恒有限董事兼副总经理；2013年11月至今任公司董事兼副总经理。参与公司项目“发酵法 L-丙氨酸”、““生物基 L-丙氨酸制造的关键技术及产业化应用”毛建文董事，副总经理中国科学技术大学应用化学系学士学位，University of Strathclyde博士学位曾历任汽巴中国及亚太研发中心总经理、巴斯夫大中华区护理化学品部业务总监，雅芳全球副总裁，巴斯夫全球副总裁。2021年8月至今任公司董事、副总经理。樊义董事，副总、财务负责人、董秘 中欧国际工商学院金融专业，硕士学位 曾任巴斯夫大中华区财务部经理、大中华区并购负责人。2016年1月至今任公司董事、副总、财务负责人、董秘；2019年4月至今任巴彦淖尔华恒监事。股票报告网盈利能力大幅度提高，收入业绩快速增长6图表：公司归母净利润及增速图表：公司营收及增速图表：公司各项费用率图表：公司销售毛利率及净利率数据来源：Wind，公司年报，中信建投-20%0%20%40%60%80%100%120%0246810122018201920202021营收（亿元）同比（右轴）-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.00.51.01.52.02018201920202021归母净利润（亿元）同比（右轴）0%10%20%30%40%50%2018201920202021销售净利率销售毛利率0%2%4%6%8%10%12%2018201920202021销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率股票报告网产品矩阵丰富7图表：2019年产品营收占比图表： 2019年产品毛利占比图表： 2021年产品营收占比数据来源：wind，招股书，中信建投氨基酸产品84%其他主营业务其他业务图表：公司主要产品产能统计产品现有产能，万吨/年在建产能，万吨/年项目投产期L-丙氨酸3.5 待建中L-缬氨酸3.5 待建中DL-丙氨酸0.25 β-丙氨酸0.2 D-泛酸钙0.1 0.7 2023年1,3丙二醇（PDO）待建中股票报告网客户结构逐步优化8图表：2020年上半年&2021年全年前5大客户结构数据来源：公司公告，中信建投时间客户名称主要销售产品营业收入（万元）占年度营业收入比重2021年客户118,989.0219.90%客户28,726.169.15%客户34,425.484.64%客户43,838.544.02%客户52,551.502.67%2020年1-6月巴斯夫L-丙氨酸11,564.1944.74%江西天新药业股份有限公司L-丙氨酸1,946.857.53%诺力昂化学品（宁波）有限公司L-丙氨酸1,300.995.03%绍兴众昌化工股份有限公司L-丙氨酸860.183.33%Prinova Group LLCβ-丙氨酸、L-丙氨 酸、L-谷氨酸773.852.99%股票报告网技术不断迭代，项目蓄势待发9图表：公司在研项目数据来源：公司公告，中信建投项目名称累计投入金额（万元）进展或阶段性成果拟达到目标具体应用前景L-缬氨酸厌氧发酵菌种开发947.8中试产业化新产品研发食品级缬氨酸生产工艺开发67.15中试产业化新产品研发一种将 L-缬氨酸结晶母液循环利用于制备发酵培养基的方法90.51小试产业化工艺改进连续发酵生产 L缬氨酸技术开发172.25小试产业化工艺改进D-泛酸钙固相合成开