科技行业2022年中期展望：智能手机下半年预期触底，把握行业的黄金性价比时刻

浦银国际研究 主题研究|科技行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。  科技行业 2022 年中期展望：智能手机下半年预期触底，把握行业的黄金性价比时刻  把握电子行业黄金性价比时刻，首选舜宇光学（2382.HK）和立讯精密（002475.CH）：年初至今，A 股电子指数和恒生科技指数分别下滑32%和 34%，远超沪深 300 和恒生指数的下跌。除了宏观环境较差的原因，智能手机行业出货量也同样疲软，同比下滑。但是，我们认为市场对于智能手机供应链的预期已经处于非常低的水平。从电子行业历史盈利预测调整幅度看，今年以来下调的幅度和持续时间都已经比 2018 年中美贸易摩擦导致的最低点更低。因此，我们认为市场已经充分将悲观的预期反映到股价中，市场预期的上行风险较大。同时，我们认为，今年二季度末前后时间，将会是布局该行业较好的时机，届时，行业估值处于低位，但未来 12 个月（2H22+1H23）的基本面增长确定性较高。这将是电子行业的黄金性价比时刻。在我们覆盖的供应链企业中，我们首推舜宇光学（2382.HK）和立讯精密（002475.CH）。  下调 2022 年全球智能手机出货量增速至-3%，对下半年保持谨慎乐观，预计同比持平：由于受到低端 SoC 芯片供应紧缺、中国疫情反弹、海外地缘冲突等宏观环境影响，智能手机行业上半年出货量较弱，我们预期同比下降 7%。对于下半年，我们较市场相对谨慎乐观。随着低端 SoC 芯片供应缓解和中国疫情下被抑制的需求得到释放，我们预计下半年全球智能手机出货量将有环比季节性增长，同比基本持平。今年上半年智能手机出货量将是未来 18 个月中的低点，该趋势预计将为智能手机供应链提供基本的行业支撑。  四大逻辑线寻找电子行业的安全标的，等待反弹：1）今年盈利能力仍能保持历史相对高位，即公司的扩张可以抵御波动的外部环境。2）我们近期盈利预测下调幅度更小，受单一手机行业影响更小。3）库存水位较低，年末减值风险较小。4）新能源战略清晰，提供长期基本面增长动力。据此，我们筛选出舜宇和立讯作为行业首推，同时建议关注传音控股、韦尔股份和闻泰科技。  科技硬件估值回落，建议逢低吸纳布局：当前 A 股电子行业市盈率为 23.7x，较年初下滑 32%，接近 2018 年最低点 23.2x 的市盈率。下半年行业整体下行空间和可能性都较为有限，上行风险较高，建议投资人可以逢低吸纳布局。  投资风险：全球智能手机需求持续走弱，下半年需求复苏不及预期；智能手机芯片供应不平衡在下半年持续，拖累手机出货量；手机周边的智能产品增速放缓；供应链龙头公司产能利用率下降拖累毛利率和净利润率；公司扩张较快，导致费用率较高；行业竞争加剧导致利润增速显著低于收入增速。 浦银国际 主题研究 科技行业 2022 年中期展望 沈岱 科技分析师 tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 童钰枫 助理分析师 carrie_tong@spdbi.com (852) 2808 6447 林琰 研究部主管 sharon_lam@spdbi.com (852) 2808 643 2022 年 06 月 01 日 MSCI 中国 IT 指数表现 截至 5.27 收盘价 资料来源：Bloomberg、浦银国际 相关报告： 智能手机品牌及供应链：上半年出货疲软，市场情绪低迷；寻找安全缓冲标的，等待需求反弹，首选舜宇光学和立讯精密（2022-05-29） 光学行业：舜宇丘钛 2021 业绩回顾及2022 展望，预计车载业务高速成长，期待手机业务下半年改善（2022-03-25） 立讯精密（002475.CH）：消费电子业务扩张无惧手机需求下滑，汽车电子支撑长期增量市场（2022-03-17） 科技行业 2022 年展望：智能手机需求仍在复苏期，但基本面形态 2021 年前高后低，2022 年前低后高（2021-12-01） 扫码关注浦银国际研究 (10%)0%10%20%5001000150021-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-04MSCI中国IT指数相对于MSCI中国指数表现(右轴) 2022-06-01 2 目录 下调全球智能手机出货量预测 ................................................................................................................... 4 2022 年全球智能手机需求疲软，预期触底 ...................................................................... 4 智能手机品牌格局分析 ..................................................................................................... 12 光学摄像头模组行业：智能手机摄像头出货量增速下降，汽车摄像头贡献增量 ............................. 16 上半年安卓阵营摄像头模组下行压力较大，下半年有环比改善空间 ......................... 16 车载摄像头模组提供中长期增量空间 ............................................................................. 18 智能手机供应链：1H22 业绩触底，把握布局 2H22+1H23 的黄金性价比时刻 .................................. 20 市场对于供应链的预期已经处于历史低位，上行空间大幅提升 ................................. 20 智能手机零部件供应链库存风险可控 ............................................................................. 22 2H22+1H23 的黄金性价比时刻 ......................................................................................... 23 2022 年下半年科技硬件行业配置策略 .................................................................................................... 26 科技硬件行业估值及回报 .........................................................