传媒互联网行业策略报告：风雨过后是彩虹，中概互联一季报业绩分析

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2022 年 06 月 06 日 推荐（维持） 传媒互联网行业策略报告 TMT 及中小盘/传媒 本篇报告以行业自上而下的视角分析了各个互联网龙头 2022Q1“广告”“游戏”“直播电商”以及“金融科技及企业服务”四大主营业务情况，我们认为 Q1各大业务不同程度的受到了疫情影响，但是下半年有望疫情后复苏取得亮眼表现。 ❑ 政策拐点已至，疫情冲击业绩承压。2021 年，互联网行业整体受到了来自政策端的强监管，各监管机构开展了围绕反垄断、数据安全、消费者权益保护、未成年人保护、在线教育、数字金融等不同方面的监管，互联网行业持续承压，增长放缓，对市场情绪策带来了冲击；进入 2022 年，在稳经济稳增长的政策引导下，今年多次会议表达了监管对于数字经济的积极态度。我们认为2020 年底以来针对互联网平台反垄断与防止资本无序扩张的监管已近尾声，平台经济规范健康发展成为之后的方向。本轮平台经济监管以来，头部互联网平台积极响应反垄断与共同富裕等政策，切实调整发展战略与运营思路，互联网平台对日常生活的渗透率亦在提升，社区团购、线上就医、协同办公、互联网营销、短视频等领域均有显著提升。但是 3-4 月奥密克戎毒株陆续在深圳、吉林、上海、北京多点散发，企业经济活动受其影响，互联网行业的游戏、广告、电商、云服务业务均受到一定程度的冲击。 ❑ “广告”“游戏”“直播电商”以及“金融科技及企业服务”四大主营业务一季度表现各有不同。从去年下半年消费疲软、行业监管等因素压制广告主投放需求，三四月份疫情出现将负面影响进一步扩大。从公布的社零数据看，去年四季度的社零同比增速已出现逐月下滑的趋势，显示了国内消费热情的衰减，4 月份疫情更加剧了下滑。国内游戏市场规模放缓，移动游戏一枝独秀，2021 年海外游戏市场增速为 16.59%，显着高于国内的 6.40%。增速可观也吸引了越来越多的游戏厂商把出海作为新的收入增长点。直播电商行业仍处在向上发展的通道，一季度平台交易 GMV 增速亮眼，但上海及北京等地疫情在进入二季度后将对部分电商垂类主体带来超过一季度的冲击，包括仓储和物流履约等环节的受限，会对公司直播电商收入及行业整体直播电商规模也带来一定冲击。一季度疫情影响了商业支付交易金额以及主动减少亏损合同使得企业服务收入同比略有下降，但 toB 端业务长期发展前景广阔。 ❑ 稳经济一揽子政策落地，关注下半年疫情后复苏业绩表现。5 月 31 日国务院发布《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，2022 年的政策有望从监管为主转为监管与促进发展两点并重的局面，互联网各大主营业务类型均有望在下半年获得发展机遇。 ❑ 风险提示：互联网行业监管风险；在线娱乐行业不同形式之间竞争激烈；游戏行业市场竞争加剧的风险；宏观经济不振对于广告业务潜在风险；云计算行业竞争激烈、拖累盈利能力的风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 148 3.1 总市值（亿元） 12231 1.6 流通市值（亿元） 10075 1.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 15.4 -13.9 -19.9 相对表现 13.5 1.9 2.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《传媒互联网行业周报—《姐姐 3》火热催化芒果，龙头互联网公司业绩改善》2022-06-01 2、《互联网行业周报—快手与腾讯订立 2022 年游戏合作框架协议》2022-06-01 3、《传媒行业事件点评—文化数字化战略意见出台，擘画国家文化发展蓝图》2022-05-25 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 禹世亮 S1090521070004 yushiliang@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Jun/21Sep/21Jan/22May/22(%)传媒沪深300风雨过后是彩虹，中概互联一季报业绩分析 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、 政策拐点已至，疫情冲击业绩承压 ...................................................................................................................... 4 1、 强监管周期已步入尾声 .......................................................................................................................................... 4 2、 一季度疫情反复，部分业务承压 ........................................................................................................................... 6 二、 2022Q1 各大互联网平台分板块业绩分析 ............................................................................................................ 9 1、 广告业务板块受消费疲软、行业监管及疫情反复三重冲击 ................................................................................... 9 2、 游戏出海积极贡献增量 ........................................................................................................................................ 11 3、 直播电商一季度行业红利持续释放，二季度受疫情影响增速或难维系 ............................................................... 13 4、 金融科技及企业服务业务长期发展前景广阔 ....................................................................................................... 15 三、 稳经济一揽子政策落地，关注下半年疫情后复苏业绩表现 ............................................................................... 17 四、 风险提示 .............................................................................