汽车行业海外市场：蔚来发布ES7，各家车型及智能化再梳理

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2022 年 06 月 16 日 海外市场 蔚来发布 ES7，各家车型及智能化再梳理 蔚来发布 ES7 及 2022 款 866 车型，智能化再上台阶。蔚来正式发布新车型 ES7，为首款纯电大五座 SUV，价格为 46.8-54.8 万，填补了 ES6/ES8之间的细分市场。该车型延续蔚来智能化高端产品定位，在性能、智能化及车内空间上配臵相对突出：1）性能端：配备双电机、智能空气悬架及自研底盘域控制器，可实现百公里加速 3.9 秒；2）智能驾驶端：与 ET7/ET5 相同，硬件配臵 4 颗 Orin-X 芯片和包括一颗激光雷达、11 颗摄像头在内的 33个感知硬件；软件搭载自研 NAD 平台，将逐步实现点到点智能驾驶。3）智能座舱：搭载高通 8155 芯片和蔚来智能系统 Banyan，可实现多屏交互、5G 移动通讯、AR/VR 全景智能体验。4）车内空间：前后排间距宽阔，前排标配女王副驾。 此外，蔚来也发布了 2022 款 ES8/ES6/EC6 车型，此版本在座舱软硬件功能上有较大提升，搭载高通 8155 芯片，配备 5G 车内通信能力，添加守卫模式和快捷场景等功能。新版本较之前价格上浮 1.6-1.8 万元，同时老车型车主亦可付费升级。 我们预计，ES7 在 8 月开启交付后，月度交付有望逐步爬坡至 3000-4000台，结合 ET7 爬产完成、ET5 开启交付，公司 Q3/Q4 交付量有望快速增长，全年交付量有望达 16 万台。同时 ES8/ES6/EC6 的 2022 款发布有助于车型焕新，提升竞争力，此外 1.6-1.8 万元价格上浮有助对冲原材料价格上涨压力，助力毛利率恢复，预计公司全年毛利率为 15%左右。 看好新势力智能化加速，百度造车业务估值提升。智能化赛道中，既有新势力率先布局、弯道超车，也有软硬件平台巨头跨界参与、蓄势待发。2022年，各家加速智能驾驶自研，年内多个旗舰车型有望搭载新一代智驾平台，我们对现有智能化领先玩家的车型发布节奏、智能驾驶技术路线以及功能迭代计划逐一梳理： 1）造车新势力中，小鹏智驾技术领航，年内有望率先 OTA 城市辅助驾驶功能；蔚来、理想将在年内量产车型中搭载自研平台，实现智驾功能突破；零跑、哪吒、威马亦都在发力自研，计划在后续车型中逐步迭代自研泊车、高速辅助驾驶及更高阶功能。我们预计智能化将成为新势力的长期竞争优势。推荐理想汽车-W（2015.HK）、小鹏汽车-W（9868.HK）、蔚来-SW（9866.HK），关注威马控股、零跑汽车后续上市进程。 2）跨界巨头中，华为智选问界 M5 获市场认可，预计 2023 将在问界后续车型搭载全场景智能驾驶；集度 ROBO-01 已发布概念车型，我们认为随后续量产推进，其价值有望获市场重估，推荐百度集团-SW（9888.HK）。 风险提示：车型研发及销售不及预期风险、上游零部件供应波动风险、智能驾驶技术迭代不及预期风险 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 夏君 执业证书编号：S0680519100004 邮箱：xiajun@gszq.com 分析师 刘澜 执业证书编号：S0680522030006 邮箱：liulan@gszq.com 相关研究 1、《蔚来：毛利率尚承压，后续交付有望强势恢复 》2022-06-12 2、《小鹏汽车：收入超预期，软件标配提升智驾渗透率》2022-05-25 3、《理想汽车：Q1 收入超预期，短期交付波动长期仍“理想”》 2022-05-11 4、《百度集团：Q1 利润超预期，Robotaxi 全无人运营落地加速》2022-05-27 重点上市公司 股票 股票 投资 主营业务收入 （百万元） PS/PE 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 02015.HK 理想汽车-W 买入 20988 45560 73822 106667 4.9 2.9 1.8 1.3 09868.HK 小鹏汽车-W 买入 27010 39236 77804 127349 6.5 3.5 1.8 1.1 09866.HK 蔚来-SW 买入 36136 64573 122983 157869 5.8 3.3 1.7 1.3 09888.HK 百度集团-SW 买入 124493 126846 141330 154163 17 22 20 20 资料来源：公司公告，国盛证券研究所（除百度集团-SW 为 PE 外，其它公司都为 PS） 股票报告网 2022 年 06 月 16 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 蔚来发布 ES7 及 2022 款 866 车型，智能化再上台阶 .......................................................................................... 3 2. 智能驾驶浪潮下，各家进程几何？ .................................................................................................................... 5 2.1 造车新势力：率先布局、弯道超车 .............................................................................................................. 5 2.1.1 小鹏：城市 NGP 有望年内 OTA，智驾技术持续领航 ............................................................................ 5 2.1.2 蔚来：新车型一键三连，智能驾驶望迎突破 ....................................................................................... 6 2.1.3 理想：重磅 L9 发布在即，智驾自研平台即将落地 ............................................................................... 7 2.1.4 零跑：车型上探中，目标全域自研 ..................................................................................................... 8 2.1.5 哪吒：哪吒 S 发力自研，有望实现突破 .............................................................................................