航空行业2022年5月数据点评：环比4月有所回升，整体仍处低位运行，关注国航拟控股山航，行业供给逻辑有望强化

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 航空机场 2022 年 06 月 16 日 航空行业 2022 年 5 月数据点评 推荐 （维持） 环比 4 月有所回升，整体仍处低位运行，关注国航拟控股山航，行业供给逻辑有望强化  行业高频跟踪：1）国内航班量：近日持续回升。6 月上旬民航国内日均执飞航班约 6100 班，环比 5.21-6.3 两周日均 4464 班，提升 37%。其中，6 月 13日，国内执飞 6855 班，恢复至 19 年的 6 成左右。2）内航国际客班：整体仍处低位。6 月 1-13 日国内航司日均执飞国际航班为 35 班，南航、国航、东航、海航日均分别执飞 17、8、4、2 班。3）民航平均票价环比有所回落。a）6 月4-14 日，民航经济舱平均票价 640 元，同比提升 12%，较 19 年下降 6%，较5.21-6.3 执行客运补贴政策的初始两周均价下降 19%。b）2022 年以来，平均票价 574 元，同比下降 3%，较 19 年下降 23%。  航空公司：1）各航司运力投放、旅客周转量环比回升，但整体仍处于低位。三大航：5 月合计 ASK 同比下降 68.1%，环比提升 44.7%；较 19 年下降 75.7%，RPK 同比下降 75.3%，环比提升 52.5%；较 19 年下降 82.2%。客座率 59.4%，同比下降 17.3 个百分点，环比提升 3.0 个百分点，相较 19 年下降 21.8 个百分点。春秋：ASK、RPK 同比分别下降 63.3%、71.4%；环比提升 54.6%、60.0%；较 19 年分别下降 59.4%、69.1%。吉祥：ASK、RPK 同比分别下降 85.5%、89.2%；环比提升 59.8%、71.0%；ASK、RPK 较 19 年分别下降 85.1%、89.2%。2）客座率看：各航司客座率环比提升，春秋维持领先。a）春秋（69.0%，同比-19.4%，较 19 年-21.7%，环比+2.4%）>吉祥（61.8%，同比-21.6%，较 19 年-23.9%，环比+4.0%）>南航（60.8%，同比-17.4%，较 19 年-20.6%，环比+3.7%）>东航（60.8%，同比-14.8%，较 19 年-21.2%，环比+3.9%）>国航（55.7%，同比-19.8%，较 19 年-24.4%，环比+1.1%）。b）1-5 月累计来看：春秋（71.4%，同比-10.9%，较 19 年-20.3%）>吉祥（65.7%，同比-11.9%，较 19 年-19.6%）>南航（63.7%，同比-9.6%，较 19 年-18.9%）>国航（59.9%，同比-10.6%，较19 年-21.2%）>东航（59.9%，同比-10.4%，较 19 年-22.8%）。  近期行业动态：中国国航公告，拟受让山钢金控持有的山航集团股权并拟向山航集团增资；通过上述交易，公司合计将持有山航集团不低于 66%的股权。交易前，公司持有山航集团 49.41%股权，且公司、山航集团分别持有山航股份 22.8%及 42%的股份，国航直接和间接合计持有山航股份 43.548%的股权，此次拟议交易完成后，公司将合计持有山航股份不低于 50.5%股权，山航集团、山航股份及其并表范围内子公司将成为公司的控股子公司。我们在此前报告提出，供给逻辑的确认是未来航空大周期反转的核心基础，供给逻辑存在进一步强化的可能，其中包括“行业内亦存在局部的格局优化”。此次，国航拟筹划控股山航可视为一例，行业连续三年大幅亏损，部分规模较小的未上市公司或面临更大的挑战，行业格局存在进一步优化的可能性。  投资建议：价格弹性、周期魅力！困境反转投资策略下值得重点关注的行业。1）以国航为例，看航空大周期弹性的普适逻辑：供需—>价格。核心逻辑为：研究确信 23-24 年行业供给显著收缩情形下，一旦需求恢复，行业实现供需反转，将有望实现强价格弹性，从而推高航空公司高峰业绩。供需是逻辑起点，供给是核心基础，当前供给存在强化的可能。统计 22 年 1-5月，三大航合计净退出 1 架飞机，春秋净增 3 架，吉祥维持不变，且截至目前，航司仍未有明确新增订单落地。2）春秋航空：“流量-成本-价格”的商业模型。低成本为基础，更低的成本帮助航司采取更灵活的价格策略和航网调整策略，从而为公司积累更为充沛的流量，推动进一步摊薄单位成本，进入良性循环。3）推荐节奏：大周期仍看好国航为代表的大航预期弹性，近期建议重点关注上海主基地航司春秋、吉祥，以及关注支线市场龙头华夏航空。  风险提示：疫情影响不确定性；油价大幅上升；人民币贬值。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 12 0.00 总市值(亿元) 6,050.55 0.67 流通市值(亿元) 4,362.27 0.64 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.4% -0.5% -8.5% 相对表现 -4.8% 14.0% 8.7% 相关研究报告 《航空行业重大事项点评：国内客运航班阶段性运行补贴实施，航司再获纾困扶持》 2022-05-26 《航空行业 2022 年 4 月数据点评：疫情影响致 4月航司整体冰点运营，近期建议重点关注上海主基地航司恢复节奏》 2022-05-17 《航空行业 3 月数据点评：疫情冲击致 3 月航司运营处于低位，行业供给逻辑不变，静待行业恢复后的周期弹性》 2022-04-16 《价格弹性：周期魅力！——航空业复苏之路系列研究（三）》 2022-01-09 -27%-14%0%13%21/0621/0821/1122/0122/0422/062021-06-15~2022-06-15航空机场沪深300华创证券研究所 股票报告网 航空行业 2022 年 5 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 重点公司 2022 年 5 月运营数据 1、南方航空：5 月客座率 60.8%，同比减少 17.4pts，较 19 年减少 20.6pts 5 月： ASK 同比减少 59.7%，较 19 年减少 66.6%；其中国内同比减少 60.7%，国际减少 24.0%； RPK 同比减少 68.7%，较 19 年减少 75.0%；其中国内同比减少 70.0%，国际增加 1.7%； 客座率 60.8%，同比减少 17.4 个百分点，较 19 年减少 20.6 个百分点，其中国内 60.5%，同比减少 18.8 个百分点，国际 67.1%，同比增加 17.0 个百分点。 1-5 月： ASK 同比减少 3