美国6月FOMC会议点评：“亡羊补牢”，其时晚否？

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 “亡羊补牢”，其时晚否？—美国 6 月 FOMC 会议点评 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：美联储于北京时间 6 月 16 日凌晨 2 点发布 2022 年 6 月 FOMC会议声明，宣布加息 75bp，并公布了最新的经济预测以及点阵图。 ⚫ 声明要点 1. 美联储宣布加息 75bp，缩表按计划有序进行 美联储在此次会议宣布加息 75bp，单次加息幅度为 1994 年以来最大，并表示利率目标区间的持续提高将是适当的。缩表方面，将按照 5 月份会议上发布的《缩减美联储资产负债表规模的计划》来有序缩减持有国债及 MBS。 2.美联储认为美国经济较一季度有所回升，就业市场强劲，通胀依旧居高不下，但强调将会坚定地致力于降低通胀 1）美国经济表现上，声明中认为美国经济在一季度小幅下滑之后似乎有所回升，上月则表示美国一季度 GDP 增长虽然略有下降，但是家庭支出和企业固定支出仍然保持强劲； 2）就业与通胀方面，声明中基本重申了上月的观点，即美国就业市场保持强劲，失业率维持在低位。通货膨胀依旧维持在高位，原因方面除了新冠疫情、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡，还认为俄乌冲突会对全球经济互动造成压力，此前则认为仅对美国经济有影响，显示美联储认为俄乌冲突造成的经济影响正在升级。声明中依旧保留了中国本土疫情反复导致的供应链中断加剧对美国通胀可能造成额外上行压力。此次声明中删除了预计通货膨胀将回到 2%的目标、劳动力市场保持强劲的表述，显示美联储认为美国经济无法在维持 2%通胀的同时保持就业的强劲。但与上月不同，美联储强调将会坚定地致力于将通胀率恢复到 2% 的目标。 3.再次下调经济增长预测、上调失业率与通胀预测，点阵图显示 2022 年预计将加息至 3%以上 经济预测方面，美联储再度下调经济增长预测、再度上调通胀预测，并首次上调失业率预测。与 2022 年 3 月份相比，本次美联储将 2022 年GDP 增速预测由 2.8%大幅下调至 1.7%，2023 年预测由 2.2%下调至1.7%；失业率预测由 3 月份预测的 2022 年 3.5%上升至 3.7%，2023 年预测由 3.5%上升至 3.9%；通胀水平预测再度上调，其中 2022 年 PCE 从3 月份预测的 4.3%上调至 5.2%，核心 PCE 则从 4.1%上调至 4.3%。 点阵图方面，此次美联储官员预计 2022 年将加息至 3.4%左右，2023年将加息至 3.8%左右，加息幅度较上次点阵图所示大幅提升，加息节奏上仍是前快后慢。此次点阵图还显示 2024 年联邦基金目标利率将低于2023 年，这意味着 2024 年美联储可能会迎来降息。 ⚫ 本次加息基本符合市场预期，声明以及经济预测更加符合美国经济现实，市场反映积极，短期利空出尽，截至收盘美股收涨，美债、美元收跌。 1. 美联储此次加息 75bp 总体符合市场预期。当前美国经济面临的[Table_StockNameRptType] 宏观研究 宏观点评 [Table_RptDate] 报告日期： 2022-06-16 [Table_Author] 分析师：何宁 执业证书号：S0010521100001 电话：15900918091 邮箱：hening@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_宏观研究_宏观点评_俄乌冲突：全球通胀“黑天鹅”？》2022-02-24 2.《华安证券_宏观研究_宏观点评_荆棘丛生的加息之路—美国 3 月 FOMC会议点评》2022-03-17 3.《华安证券_宏观研究_宏观点评_地缘冲突下的通胀加速—美国 3 月 CPI数据点评》2022-04-13 4.《华安证券_宏观研究_宏观点评_缩表落地，美联储“明鹰实鸽”—5 月FOMC 会议纪要点评》2022-05-05 5.《华安证券_宏观研究_宏观点评_就业继续改善，联储压力更增—美国 4月非农数据点评》2022-05-07 6.《华安证券_宏观研究_宏观点评_就业市场韧性仍足，加息预期再度升温—美国 5 月非农数据点评》2022-06-05 7.《华安证券_宏观研究_宏观点评_通胀正在变得更具“传染性”—美国 5 月CPI 数据点评》2022-06-11 8.《华安证券_宏观研究_宏观专题_破局之路，妙手何方？—2022 中期宏观展望》2022-06-14 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 6 证券研究报告 主要问题是通胀高企且坚挺，5 月份 CPI 同比上升 8.6%、环比上升 1.0%，创下 1981 年 12 月份以来新高。且更为可虑的是，当前的通胀数据中几乎所有分项环比增速都为正，说明当前美国通胀正在变得广泛且坚挺，“传染性”更强，且后续来看无论是粮食、能源通胀还是核心通胀，短期内都没有快速缓解的可能，相关的通胀压力有增无减。（可参考报告《通胀正在变得更具“传染性”—美国 5 月 CPI 数据点评》）而就业方面，5 月美国新增非农就业 39 万人，大超市场预期，显示当前美国就业市场保持韧性，整体恢复良好，但供需缺口难以有效缓解，工资的绝对增长水平仍高，后续工资上涨的压力仍然较大。（可参考报告《就业市场韧性仍足，加息预期再度升温—美国 5 月非农数据点评》）在此情况下，美联储加息 75bp的必要与充分条件都已满足。 2.经济预测中首次对失业率进行上调，显示美联储可能意识到需要牺牲部分就业来控制通胀。美联储再次下调了 2022 年的经济增长速度，6月份密歇根大学消费者信心指数创下了 50.8 的低位，说明当前美国经济正在受到高通胀的侵蚀，消费者信心不足，经济增长动能逐步放缓。对于通胀水平的再度上调，也更加符合当前的美国经济现状，5 月份纽约联储的调查显示，美国居民一年期通胀预期中值达到 6.6%，较上月的 6.3%再度回升；三年通胀预期中值则维持在 3.9%相对高位，民众对于通胀水平的预期正在提升，这也是促使美联储此次加息 75bp 的重要原因。预测中首次上调了失业率，这一点值得关注，可能说明美联储或已经意识到需要牺牲部分就业来换取对通胀的控制。 3.点阵图大幅上调了 2022 年加息幅度，但显示 2024 年可能开启降息。相较于 3 月份的点阵图，本次会议显示 2022 年将加息至 3%以上，对于联邦基金利率的预测从 3 月份的 2022 年 1.9%大幅抬升至 3.4%，2023 年则升至 3.8%。接下来若美国通胀没有明显回落，联储官员对于加息的立场或将维持鹰派。但在如此大幅的加息之下，美国经济增长预计将受到较大的负面影响，因此点阵图同时也显示 2024 年美国将会迎来降息。 4.在发布会上，鲍威尔表示未来加息可能是 50bp 或者 75bp，但强调未来加息路径是比较平稳的。从发布会上鲍威尔的表态来看