轻工制造行业动态点评： 地产销售环比改善，看好家居估值修复

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 地产销售环比改善，看好家居估值修复 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 周鑫 SAC No. S0570520090001 SFC No. BQQ697 zhou.xin@htsc.com +(86) 21 2897 2050 研究员 吕明璋 SAC No. S0570521060001 lvmingzhang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 刘思奇 SAC No. S0570121070181 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 6 月 15 日│中国内地 动态点评 地产销售同比跌幅收窄，关注家居估值修复行情 5 月商品房销售/竣工面积分别同比下降 31.8%/31.3%至 1.10/0.33 亿平米，尽管数据表现仍低迷，但销售端已初现暖意，5 月销售面积跌幅环比收窄7.2pct。同时，5 月家具类零售额同比下降 12.2%至 122 亿元，降幅亦环比收窄 1.8pct。展望后续，疫情防控趋势逐步向好，家居龙头布局年中大促，经营有望稳步修复；下半年稳增长有望持续发力，支撑家居估值修复行情，建议关注内功扎实的家居龙头。文具用品方面，疫后复课及秋季开学有望带动消费回补，看好渠道及品牌力强大的文具龙头。电子烟方面，监管陆续落地，国内牌照有序发放，龙头技术壁垒深厚，建议关注电子雾化设备龙头。 5 月地产销售同比跌幅收窄，竣工表现仍较低迷 据统计局数据，5 月商品房销售面积同比下降 31.8%至 1.10 亿平米，降幅环比收窄 7.2pct，1-5 月累计同比下降 23.6%至 5.07 亿平米；据贝壳研究院数据，5 月重点 50 城二手房成交量环比增长约 14%，同比下降约 40%，降幅较上月收窄 8pct。竣工方面，5 月房屋竣工面积同比下降 31.3%至 0.33亿平米，降幅环比扩大 17.1pct，1-5 月累计同比下降 15.3%至 2.34 亿平米。在各地疫情影响下，5 月地产竣工表现仍低迷，但销售已初现暖意，新房销售面积及二手房销售量同比跌幅均现收窄，展望下半年，多地稳增长政策仍陆续落地，提振需求端信心，有望支撑后周期产业链估值修复行情。 家居：5 月零售额同比跌幅亦收窄，期待疫后需求逐步回补 据统计局数据，5 月家具类零售额同比下降 12.2%至 122 亿元，降幅环比收窄 1.8pct，1-5 月家具类零售额累计同比下降 9.6%至 575 亿元，我们判断零售额同比下降仍主要系 5 月疫情管控下终端消费需求受压制所致。我们认为，一方面，伴随全国疫情防控趋势向好，线下流量逐步恢复，叠加年中大促加持下，家居消费需求有望逐步回补；另一方面，本轮疫情及地产下行压力下，家居企业间分化进一步加剧，龙头主动引流、加强转化、提升客单的运营能力持续凸显，经营表现仍具韧性，提份额逻辑正加速兑现。建议优选渠道布局、品类拓展、组织运营能力领先的家居龙头。 消费轻工：文具办公用品需求稳健，电子烟各类牌照有序发放 据统计局数据，5 月日用品社零同比下降 6.7%至 562 亿元，1-5 月累计同比增长 0.6%至 2911 亿元，我们判断日用品零售额下行主要系疫情封控阶段性压制需求所致。5 月文化办公用品零售额同比下降 3.3%至 275 亿元，跌幅环比收窄 1.5pct，1-5 月累计同增 4.7%至 1490 亿元，疫后复课及秋季开学有望带动消费回补，看好渠道及品牌力强大的文具龙头经营步入改善。此外，电子烟监管政策陆续落定，电子烟交易管理平台上线运行，各类牌照有序发放，利好市场份额向管理规范、技术及产品力领先、产能布局充足的龙头集中，建议关注电子雾化设备龙头。 风险提示：疫情发展不确定性，宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策收紧。 (27)(19)(12)(4)4Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22(%)轻工制造沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 图表1： 社会零售总额当月值及同比增速 图表2： 限额以上企业商品零售总额当月值及同比增速 注：为消除春节日期不固定因素影响，2 月数据系 1-2 月累计值同比增速，下同 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 商品房销售面积当月值及同比增速 图表4： 房屋竣工面积当月值及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/03社会消费品零售总额:当月值（亿元）名义同比增速（%，右轴）实际同比增速（%，右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/03限额以上企业商品零售总额:当月值（亿元）当月同比（%，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.00.51.01.52.02.53.02016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/02商品房销售面积:当月值（亿平米）同比（%，右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02.53.03.52016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/02房屋竣工面积:单月值（亿平米）同比（%，右轴）股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 轻工制造 图表5： 家具类零售额当月值及同比增速（单位：亿元） 资料来源：Wind，华泰研究 图表6： 文化办公用品