获宝丰集团20GWh储能整线订单，有望受益于储能行业快速发展

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 先导智能（300450） 获宝丰集团 20GWh 储能整线订单，有望受益于储能行业快速发展 2022 年 06 月 14 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓旭 执业证书：S0600121040009 liuxx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 62.97 一年最低/最高价 38.88/87.29 市净率(倍) 10.02 流通 A 股市值(百万元) 91,357.06 总市值(百万元) 98,469.76 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.28 资产负债率(%,LF) 60.89 总股本(百万股) 1,563.76 流通 A 股(百万股) 1,450.80 相关研究 《先导智能(300450)：2021 年年报&2022 年一季报点评：规模效应显著利润增速高于收入增速，看好电动化大趋势下设备龙头业绩弹性》 2022-04-25 《先导智能(300450)：2021 年业绩预告点评：Q4 单季盈利创历史新高，锂电整线设备龙头受益于下游高景气》 2022-01-27 《先导智能(300450)：三季报点评：业绩符合市场预期，持续受益于行业高景气》 2021-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 10,037 16,600 19,100 21,600 同比 71% 65% 15% 13% 归属母公司净利润（百万元） 1,585 2,802 3,600 4,272 同比 106% 77% 28% 19% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.01 1.79 2.30 2.73 P/E（现价&最新股本摊薄） 62.14 35.14 27.35 23.05 [Table_Summary] 事件：2022 年 6 月据公司公众号，先导智能与宝丰集团旗下子公司宝丰昱能签订合作协议，为其提供 20GWh 锂电整线+模组 PACK 整体解决方案。 投资要点 ◼ 获宝丰 20GWh 储能整线订单，储能设备业务顺利推进：宝丰集团于 2021 年底宣布进入储能领域，并计划投资 964 亿元，建设储能全产业链项目，其中在银川苏银产业园建设年产 200GWh 电芯和储能集装系统，打造行业单体规模最大的储能电池生产基地。一期合作中先导智能将提供 20GWh 整线智能工厂解决方案，双方将在后续 200GWh 储能电池工厂上达成更多深度合作。 ◼ 风光储一体化成为趋势，储能行业快速发展：储能能够平抑风光发电的间歇性和波动性，“风光储”等多种能源的优化组合成为发展趋势；随着我国储能政策不断加码，同时光伏发电和风力发电成本不断降低、锂电池技术进步带来循环次数提高，储能迎来快速发展期，2021 年中国锂电池储能总出货量为 37GWh，同比增长超110%，据 GGII，到 2025 年我国储能电池出货量达 180GWh，2020-2025 年 CAGR达 60%+；全球储能电池出货量有望达到 416GWh，2020-2025 年 CAGR 达 73%。 ◼ 动力锂电追求高能量密度&高安全性，储能锂电追求高稳定性&长使用寿命：动力锂电池更注重充放动力，要求充电速度快、输出功率高、抗冲击，追求高安全性和高能量密度，以实现持久的续航能力，以及重量和体积的轻量化要求; 储能锂电池强调电池容量，尤其要求运行稳定性、使用寿命和安全性等，追求整个储能设备的长寿命和低成本，动力锂电池的循环次数寿命在 1000-2000 次，而储能锂电池的循环次数寿命一般要求大于 3500 次。 ◼ 新进入者偏好整线采购，先导智能为整线设备龙头优先受益：动力和储能锂电的新进入者往往缺乏丰富经验，为了快速释放产能同时基于可靠性、安全性等考虑，更倾向购买整线设备，而先导智能为整线设备龙头将优先受益。（1）动力锂电：海外尤其是欧洲涌现了较多动力电池新进入者，更倾向于选择交钥匙的整线设备采购方式，先导智能作为动力锂电整线设备龙头将优先受益，已与多个欧洲动力电池厂签订整线设备订单。（2）储能锂电：先导智能目前已形成了完备的储能电池装备整线解决方案，整线效率行业领先，截至目前已交付近 60GWh 储能锂电整线。 ◼ 海内外动力电池厂积极扩产，关注锂电设备招标进展：（1）国内：头部电池厂宁德时代开启大规模扩产，二线新锐动力电池厂包括中创新航、蜂巢能源、远景动力等也纷纷开始扩产，我们预计国内动力电池厂大规模锂电设备招标有望逐步开启，龙头设备商稀缺性将逐步显现，先导智能将持续受益。（2）国外：2022 年最大看点之一为海外电池厂的大规模扩产，过去海外电池厂受疫情影响扩产有所迟滞，随着疫情逐步好转已逐渐放量。我们认为国内头部设备商具备全球竞争力，先导智能全球多地均有布局，已与 ACC 等多个欧洲动力电池厂签订整线设备订单，将充分受益于海外电池新玩家相较国内偏滞后的大规模扩产，发挥公司整线交付优势。 ◼ 盈利预测与投资评级：随着动力电池厂迈入扩产高峰，公司作为龙头设备商将显著受益，我们维持公司 2022-2024 年的归母净利润为 28.0/36.0/42.7 亿元，对应当前股价 PE 35/27/23 倍，考虑公司稳固的龙头地位和业绩弹性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新能源车销量低于预期，下游动力电池厂扩产低于预期。 -39%-31%-23%-15%-7%1%9%17%25%33%2021/6/152021/10/142022/2/122022/6/13先导智能沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 7 事件：2022 年 6 月据公司公众号，先导智能与宝丰集团旗下子公司宝丰昱能签订合作协议，为其提供 20GWh 锂电整线+模组 PACK 整体解决方案。 1. 获宝丰 20GWh 储能整线订单，储能设备业务顺利推进 宝丰集团于 2021 年底宣布进入储能领域，并计划投资 964 亿元，建设储能全产业链项目，其中在银川苏银产业园建设年产 200GWh 电芯和储能集装系统，打造行业单体规模最大的储能电池生产基地。一期合作中先导智能将提供 20GWh 整线智能工厂解决方案，包括中试线及量产线电池产线、模组与 PACK 产线、CTP 新型电池产线、智能仓储立体库系统、智能物流输送系统及 MES 生产执行系统，产线装备覆盖从涂布到模组/PACK 整体工艺段。双方将在后续 200GWh 储能电池工厂上达成更多深度合作。 2. 风光储一体化成为趋势，储能行业快速发展 储能能够平抑风光等新能源发电的间歇性和波动性，“风光储”等多种能源的优化组合成为发展趋势；随着我国《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》、《“十四五”现代能源体系规划》等政策不断加码，同时光伏发电和风力发电成本不断降低、锂电池技术进步带来循环次数提高，储能