22H2新能源车行业投资策略:结构性行情开启,围绕三大方向布局
结构性行情开启,围绕三大方向布局——22H2新能源车行业投资策略新能源车行业首席分析师 陈传红执业编号: S1130522030001June 13, 2022证券研究报告股票报告网目录一、终端:23年龙头公司增长更加确定二、电池:低成本优势龙头有望一枝独秀三、零部件:前低后高,关注新技术渗透四、投资建议股票报告网3全球终端:23年看龙头公司增长更加确定22H2展望:供给制约边际改善,H2需求坚挺有望持续123年展望:龙头公司增长更加确定2全球电动化:仍在跑马圈地阶段,供给驱动的高增长将持续3股票报告网•今年初以来,全球车市面临压力,3/4月,全球汽车销量出现较大幅度同比下滑。•结构上看:因俄乌冲突和国内疫情影响,欧洲和中国市场同比跌幅较大。美国和非中美欧地区销量也从YOY-10%进一步下滑至YOY-15%附近。22H1总结:3/4月全球车市波动较大资料来源:MARKLINES,国金证券研究所图表:全球主要地区汽车销量(单位:辆)-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%中国欧洲美国非中美欧总计M1M2M3M4图表:1-4月全球主要地区汽车销量同比增速时间非中美欧地区美国欧洲中国总计2021011853752114529211422252534766667603520210218469171229200120409614704275750640202103234675416454571901666254889284427692021041887328156757914678032272443719515320210516075071625422148907021462446868243202106188170113419891754690203058470089642021071848002132815213278621881993638600920210817260571132140103879018122125709199202109163982010505361322904208709061003502021101718978110635111500882352787632820420211118253111070246121689725418516654305202112187528812685491327462280377872750772022011718215103533910768432556516638691320220217582951090927110645017508435706515202203216830812949841419245225586071383972022041625561129180110486861198912516496021全年2205741515510913 16343553 26483067 8039494822年1-4月7270379471305146512247762131 24396785股票报告网•制约电车板块主要是终端。供给——疫情、缺芯、供应链阻断等;需求——高锂伤车担忧。•4月是电车销量最底部。4月中国30+W欧洲14+W美国8.6W,中欧环比下滑最大,欧洲俄乌冲突3月停产导致4月交付受到影响,中国疫情封城导致4月销量触底。•5月中欧回暖,美国继续强势。中国5月上险35万,恢复到3月80%水平,欧洲16万,预计美国10-12万,全球有望达到60万+。22H1总结:中欧电车5月已逐步回暖5资料来源:MARKLINES,国金证券研究所图表:全球主要地区新能源汽车销量(单位:辆)时间非中美欧地区美国欧洲中国总计20210170643567311031417156632461720210211599391381140371059522707262021031743949937219907210007497290202104118394137115467419187139975520210514847577631733982036494496572021062192048918234392240659545889202107172345815015905025491448934820210820152486651481663059535229362021092104155553219060340151635805202110204116787717777636503663110020211119316724042174244257507348942021121900976952269404496412861777202201154206248714630741890864312220220227888695761562103208755745492022033653682987246071459852825446202204253438632115152627934354253321全年20187165240121976023311920636379422年1-4月10518730137170011414789782585650-50%0%50%100%150%200%250%中国欧洲美国非中美欧总计M1M2M3M4股票报告网22H1总结:中美欧均有供给制约层面因素6图表:国内二手车交易均价(单位:人民币,万元)资料来源:公司公告,国金证券研究所7.12 7.08 6.92 6.8355.566.577.51234567891011122021202205000100001500020000250003000035000400000-1年1-3年3-5年5-10年10-20年20年以上1月均价2月均价3月均价4月均价图表:德国二手车交易均价(单位:欧元)图表:美国3月同比二手车交易均价•中美欧二手车交易价格高企,月度看中国开始边际回落,欧美涨幅和环比趋势仍然强劲。(1)中国:YOY+10%,但是逐月在回落。(2)德国:4月仍然在环比上涨。(3)美国:3月交易均价YOY+25%以上。股票报告网22H1总结:中美欧均有供给制约层面因素7图表:国内新车库存(单位:万台)资料来源:公司公告,国金证券研究所图表:美国新车库存(单位:台)图表:欧洲Stellantis工厂和经销商库存(单位:1000台)•中美欧库存数据:中国稳定,欧美下滑严重。(1)中国:经销商库存较为稳定。(2)美国:21年下半年开始出现下滑。(3)欧洲:Stellantis经销商库存YOY-40%。-60%-40%-20%0%20%40%60%0 50 100 150 200 250 300 350 202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205期末库存量同比环比股票报告网•中国:购置税减半政策6.1执行,预计终端6月可能会反转。•海外:俄乌冲突干扰下降,Q3芯片供给好转,Q3将环比改善。以大众为例,大众预期2022年全球乘用车交付量略增,西欧略高,德国略超与21年水平。我们假设大众202
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