专题策略：如何看待当前市场的情绪和结构？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email:zhangwy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点  1、5 月社融反弹，稳用格局初现 5 月社融数据反弹企稳，带来短期市场情绪升高。5 月社融规模显著回升，政府债和人民币贷款贡献为主要增量。5 月新增社融 2.8 万亿元，高于市场预期，进而带动社融存量增速回升至 10.5%。总体来看，4 月的社融数据较差，是受到政府债发行暂缓和国内疫情爆发的双重冲击，而进入 5 月两方面因素均有明显改善，带动整体社融数据明显回暖，进一步修复市场情绪。在专项债前臵发力的背景下， 5 月社融数据企稳回升，这种信贷数据的回暖或支撑 A 股市场偏暖情绪延续。 反弹而非反转，扰动因素仍未消除。本轮反弹已持续一段时间，稳增长政策陆续落地进一步修复市场信心，但市场关注的重点或将从前期的刺激政策和疫情拐点，转为更加重视中期基本面趋势是否改善，这或是成为影响后续市场走势的重要因素。短期来看：稳增长政策细则密集落地，5 月社融数据超预期，科创板解禁高峰等多重利好进一步呵护投资者信心，但同时下周 6 月美联储议息会议或持续鹰派，外围市场相对承压，加息缩表或制约成长股估值；以及国内疫情反复，复工复产不及预期等，这些影响市场的扰动因素仍然存在，使得目前基本面企稳仍待确认。 2、市场情绪迎来高点，结构演绎或偏向基本面 市场情绪持续升温，各大宽基指数普涨，延续强势反弹趋势。本周在 5 月社融数据反弹企稳，稳增长政策持续出台等利好下，市场情绪持续升温，上证综指上涨2.80%，创业板指收涨 4.00%，红利指数收涨 2.59%。从大类行业表现来看，市场整体普涨，能源，材料及金融领涨；活跃度方面，材料、医疗保健、公用事业换手率回升相对明显，可选消费、日常消费换手率有所回落。从风格表现来看，成长风格的反弹持续，以创 50、科创 50 为代表的科技成长呈震荡上行趋势；价值风格企稳蓄力，后续或有所表现。从中信一级行业来看，煤炭、有色金属、石油石化领涨，家电、轻工制造领跌。活跃度方面，煤炭、基础化工行业换手率明显上升，消费者服务、农林牧渔换手率有所下滑。 短期市场情绪已至高点，中期基本面修复存在不确定性，或仍待验证。当前市场反弹主要基于 5 月社融数据向好，稳增长政策陆续出台，专项债前臵等利好刺激带来的市场情绪高点以及风险偏好的提升。但考虑到全球流动性收紧，海外需求预期放缓，同时复工复产，稳增长政策落地可能受制于疫情扰动，这些因素或限制反弹弹性，中期基本面修复存在不确定性，或仍待验证。我们建议等待 7、8 月中报发布后，关注高景气方向进行布局。我们认为，在反弹或已进入中后期的情况下，市场关注的重点或从前期的疫情拐点、复工复产预期及政策暖风，转向更加关注市场流动性及基本面问题能否企稳。  3、投资建议 整体来看，在反弹或已进入中后期的情况下，市场关注的重点或从前期的疫情拐点、复工复产预期及政策暖风，转向更加关注市场流动性及基本面问题能否企稳。我们认为：6 月市场波动或将显著放大，节奏上或呈现先抑后扬。6 月市场在“现实”逐步兑现，疫情反复扰动与复工复产不及预期，美联储加息缩表，以及科创板解禁节奏的变化等因素下，市场波动或显著放大。。 就投资策略而言，当前投资组合仍应立足防御。市场关注的主线或聚焦于稳增长利好的相关板块、疫后修复等相关的板块，我们建议，反弹配臵方向切换至基本面表现稳健有韧性的基建、能化板块；同时，中期 PPI 向 CPI 传导的涨价逻辑不变，疫后消费进入阶段性回补；而对于成长股，更建议向国内流动性敏感的中小市值方向进行切换，宜等待市场出现明显调整后，再逢低布局。 如何看待当前市场的情绪和结构？ 证券研究报告/专题策略 2022 年 06 月 11 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题策略  风险提示：地缘政治冲突超预期，全球流动性收紧超预期，国内 Omicron 疫情超预期爆发，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题策略 内容目录 一、5 月社融反弹，稳用格局初现 ...................................................................... - 4 - 二、市场情绪迎来高点，结构演绎或偏向基本面 ................................................ - 6 - 三、投资建议 .................................................................................................... - 10 - 四、市场回顾及展望 ......................................................................................... - 11 - 4.1 指数与行业表现 .................................................................................. - 11 - 4.2 情绪指标跟踪 .................................................................................... - 11 - 4.3 估值指标跟踪 .................................................................................... - 12 - 图表目录 图表 1：5 月社融反弹企稳，政府债和人民币贷款贡献主要增量 ...................... - 4 - 图表 2：2022 年新增专项债发行节奏明显前臵 ................................................. - 5 - 图表 3：美国 CPI 持续上行，通胀创下新高 ...................................................... - 5 - 图表 4：美债利率或持续上行.............................................................................. - 5 - 图表 5：反弹仍在延续，本周市场迎来普涨 ....................................................... - 7 - 图表 6：本周煤炭、有色金属及石油石化涨幅居前 ............................................ - 7 - 图