食品饮料行业周报：消费恢复趋势向好，市场信心稳步复苏，板块延续反弹走势

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 06 月 13 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 宋英男 S0350522040002 songyn@ghzq.com.cn 联系人 ： 王尧 S0350121120031 wangy26@ghzq.com.cn [Table_Title] 消费恢复趋势向好，市场信心稳步复苏，板块延续反弹走势 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 7.67% 2.35% -22.32% 沪深 300 8.14% -1.25% -19.59% 相关报告 投资要点： ◼ 1、消费场景修复，外资加速流入，本周板块继续上涨。本周一级行业中食品饮料涨幅 4.54%，跑赢上证综指（+2.80%）1.75 个百分点。本周上海继续推进复工复产，餐饮门店等复工率回升刺激消费；北京部分区域恢复堂食后，又通过发放消费券等方式促进消费。整体来看，本周疫情拐点向好，提振市场信心，在外资大幅流入和利好事件落地的催化下，板块继续上涨，部分标的反弹显著。各细分行业中，白酒板块涨幅居首（上涨 3.55%），其次涨幅较大的是预加工食品和调味发酵品板块，涨幅分别为 3.51%和 3.30%。个股方面，本周水井坊领涨（+10.24%），华统股份（+9.24%）、梅花生物（+8.67%）、中炬高新（+8.42%）、酒鬼酒（+8.25%）等涨幅靠前。 ◼ 2、疫情最差时点已过，短期虽有反复，长期看餐饮、旅游消费趋势向好。6 月 1 日起上海全面推进复工复产政策，餐饮门店复工率逐渐上升，据餐饮 O2O 数据，6 月上海餐饮门店恢复率在 30-40%之间，好于 5 月底复工率 10%。6 月 6 日北京也宣布除丰台、昌平之外各区陆续恢复餐饮堂食。各地疫情逐步得以控制，同时发放消费券、推进餐饮外摆服务等促进餐饮消费，各地餐饮消费有望逐步改善。旅游业方面，据文旅部最新数据，2022 年端午节假期，全国国内旅游出游 7961.0 万人次，同比下降 10.7%，恢复至疫情前同期的 86.8%；实现国内旅游收入 258.2 亿元，同比下降 12.2%，恢复至疫情前同期的 65.6%。旅游业同比仍有下滑，但较清明、五一有所恢复。由于奥密克戎病毒传播力较大，本周末北京酒吧聚集性疫情仍存在外溢扩散风险，上海多区域餐饮又禁止堂食。疫情短期有所反复，但是长期来看，餐饮及其上游供应链个股存在经营边际改善机会。 ◼ 3、继续看好白酒板块整体性反弹行情，把握优质个股的布局机会。本周白酒板块继续强势上涨，水井坊、酒鬼酒、伊力特、贵州茅台等涨幅居前，板块反弹主因 1）市场情绪好转，对消费板块信心恢复，板块整体回弹。2）当前仍处业绩真空期，部分标的渠道调研反馈积极，提振股价表现。3）外资持续大幅流入，近两周食品饮料板块北向资金净流入 129 亿元，其中白酒板块净流入 92 亿元。我们此前强调，春节以来板块走弱主要是市场对板块信心不足导致，白酒基本面没有问题；板块 4-5 月筑底企稳，市场对于疫情利空和二季度业绩回 -0.2610-0.1871-0.1132-0.03930.03460.108521/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/2 22/3 22/4 22/5食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 落等已充分消化，估值也已回落到合理位置，只待信心修复。5 月底以来市场受复工复产、消费复苏等利好提振，板块持续反弹，印证了我们此前观点。后续随疫情边际转好和经济政策落地的利好催化，继续看好板块短期的整体性反弹机会，建议把握底部优势个股的布局机会。长期看白酒结构性景气趋势不改，基本面稳健，次高端仍是未来最大机会。 ◼ 4、消费恢复趋势向好，聚焦业绩改善个股。5 月以来全国疫情逐渐向好后，部分疫情受益股表现回落，预计疫情受益股的业绩弹性以及持续时间均弱于 2020 年。一方面是经历两年的疫情反复后，居民消费信心以及消费力更加疲软，渠道囤货和居家囤货更加理性，另一方面疫情是局部的，很难再出现全国性的封控。但部分前期受疫情影响较严重的个股，业绩呈现逐渐改善趋势，叠加 Q2-Q3 报表业绩低基数，预计业绩弹性更强。因此结合当前背景，建议关注随疫情影响减弱后业绩边际改善，长期成长势头较足，悲观预期已充分反映的龙头个股，如百润股份、绝味食品、安琪酵母、立高食品、重庆啤酒等。同时，考虑到今年部分原材料价格仍在高位，继续优选抗通胀能力以及业绩确定性较强品种，例如洽洽食品、安井食品、双汇发展、涪陵榨菜、伊利股份等。 ◼ 5、行业和公司观点更新： 1）立高食品：公司近期发布可转债公告，拟发行不超过 9.5 亿元可转债，以用于总部基地建设项目以及补充流动资金。该项目拟投资20.5 亿元，拟使用募集资金 7.1 亿元用于新产能建设，项目达产后预计将新增冷冻烘焙食品年产能 13.70 万吨，烘焙食品原料年产能2.41 万吨。此次募资一方面可缓解公司资金压力：近几年公司相继布局建设河南、浙江等工厂，近3年年均资本开支在3亿元左右（2021年为 7.1 亿元）。另一方面，可为 4 年后的产能蓄力提供保障，并有效整合协同华南 5 大厂区资源，提升生产与运营管理效率。本次项目还将扩建冷冻仓库库容量至 2.2 万吨，日均吞吐能力达 2000 吨以上，并配有 70 辆高标准冷藏车，实现华南短途当日送达、全国范围内 10 天内送达。公司短期业绩仍然受到下游需求较低迷以及成本高位的影响，但目前疫情影响已逐步减弱，下游烘焙、餐饮场景有望逐渐恢复，继续推动公司业绩高成长。 ◼ 6、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。 白酒：推荐贵州茅台、洋河股份、今世缘、伊力特、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、口子窖、五粮液、金徽酒等。 大众品：推荐百润股份、双汇发展、洽洽食品、安琪酵母、安井食品、伊利股份、海天味业、重庆啤酒等。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022-6-10 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级 600519.SH 贵州茅台 1,900.60 41.76 51.25 61.21 46 37 31 买入 603369.SH 今世缘 47.71 1.62 2.02 2.54 29 24 19 买入 603589.SH 口子窖 55.41 2.88 3.42 4.14 19 16 13 买入 000568.SZ 泸州老窖 219.10 5.43 6.80 8.35 40 32 26 买入 002304.SZ 洋