食饮行业周报（2022年6月第2期）：22Q2业绩预期差为催化，关注可选标的机会

http://research.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业报告 食品饮料 报告日期：2022 年 6 月 11 日 22Q2 业绩预期差为催化，关注可选标的机会 ──食饮行业周报（2022 年 6 月第 2 期） 行业研究|食品饮料| 报告导读 食饮本周观点：22Q2 业绩预期差为催化，关注可选标的机会 白酒板块：端午后终端动销进一步回暖，主要酒企抢抓回补消费，回款加速中，预计后续业绩预期差的存在将带来弹性机会。后续我们仍认为应坚持布局两条主线：1）阶段性具备弹性（业绩短期虽受疫情影响明显但后续具弹性&前期股价超跌）；2）中长期具备确定性（优选具备强经营实力及抗风险能力）&业绩驱动力来自成熟单品而非招商&22Q2 业绩增速较 22Q1 仍表现优异等酒企）两条主线。相关标的：贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒等。 大众品板块：本周建议重点关注：青岛啤酒、安井食品、立高食品、盐津铺子、甘源食品。投资主线来看：1）先选确定性：即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的；2）后续重点关注疫后修复的标的：即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小 or 后续弹性较大的公司。我们主要梳理以下几个方面：①餐饮供应链修复主线；②复工复产下修复标的。本周更新：重庆啤酒更新、海天味业首次覆盖、调味品论坛观点。 6 月 6 日~6 月 10 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 3.65%，食品饮料板块上涨 4.54%，白酒板块上涨幅度大于沪深 300，涨幅为 5.50%。具体来看，本周饮料板块水井坊（+10.24%）、酒鬼酒（+8.25%）涨幅相对偏大，兰州黄河（-4.19%）、金枫酒业（-2.89%）跌幅相对偏大；本周食品板块华统股份（+9.24%）、中炬高新（+8.42%）涨幅相对居前，*ST 科迪（-15.25%）、黑芝麻（-13.30%）涨幅相对居后。 本周观点 【白酒板块】：酒企抢抓回补消费，22Q2 业绩预期正逐步形成 板块回顾：22Q2 业绩预期正逐步形成，预期差带来短期弹性机会 6 月 6 日~6 月 10 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 3.65%，食品饮料板块上涨4.54%，白酒板块上涨幅度大于沪深 300，涨幅为 5.50%。具体白酒板块来看，水井坊（+10.24%）、酒鬼酒（+8.25%）、伊力特（+7.09%）涨幅居前，在动销逐步恢复背景下，市场情绪逐步好转，酒企均积极推进年度目标的实现：1）水井坊本周召开股东大会，并表示全年收入/净利润分别 15%/15%的业绩目标不改，且在营销会议中提及多省 F22 已实现超 30%的增长，从而较好提振市场信心&22Q2 预期差显现；2）本周今世缘召开营销系统“百日大会战”专题会议，表示将全力抢抓销售，确保实现全年目标任务；3）本周洋河股份表示，海之蓝升级版已导入市场，将经历价格标杆确立阶段、口碑确立阶段、存量替代阶段及拐点放量阶段。 22Q2 酒企业绩前瞻：高端表现稳健，分化趋势延续 我们认为当前板块已进入预判 22Q2 业绩阶段，进而业绩确定性强&高增将带来稳健机会，而预期差的存在将带来弹性机会—— 【市场关注】①业绩层面，哪些酒企回款进度会慢于去年同期；是否会有酒企业绩超预期/大幅低于预期；②恢复速度层面，哪些酒企动销将率先实现回正，提当前[table_invest] 行业评级 食品饮料 看好 [LastQuaterEps] 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 邮箱：yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 邮箱：zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱：suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 邮箱：duwanze@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《22Q2 白酒业绩前瞻：高端表现稳健，分化趋势延续──业绩前瞻专题报告（20220607）》 《端午白酒动销平稳，大众品疫后修复逐月改善（20220604）》 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 前抢抓回补需求；③经营质量层面，哪些酒企疫情期间举措正确，在逆境中仍有强抗压性，且优异的经营质量能实现中长期延续。 【我们认为】疫情影响下酒企业绩不确定性提升，当前市场预期波动较大，业绩层面仍有较大预期差。在主要酒企上半年回款已临近尾声之际，我们通过分析酒企回款情况、动销、库存批价、预收等情况，对主要酒企 22Q2 业绩进行前瞻性预判，认为高端酒整体表现稳健，次高端价位带酒整体分化明显，其中贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、金徽酒等酒企业绩均有望实现超 20%的增长。 策略论坛白酒专家观点更新：如何看待疫后白酒的发展趋势和方向 2022 年最新七大维度行业动态：在当前弱需求环境背景下值越刚性、流动性越强的酒企所受影响越小，具体来看—— 1） 性质：疫情影响由消费场景深入到消费意愿，系统性经济环境受一定压制；2）幅度：22Q2 整体动销降幅为 10%-30%，各品牌和分价位带影响有所分化；3）时间：3-4 月受影响程度最大，5 月中旬起动销和需求环比改善，6 月已为疫后恢复状态，预计 Q3 整体表现较为温和；4）地区：流动性消费大幅限制，本地消费影响相对较小；5）价位：影响随价位带上移逐渐弱化，礼品消费由于刚性较强基本不受到消费场景的限制；6）品牌：强势品牌受影响较小，横向区域扩张+纵向价位向上仍存较大提升空间；7）市场：品牌主销区影响较小，非强势区域动销影响较明显。 2） 行业发展：疫后回补性消费存在但较为缓慢；预计全年龙头企业增速下降约 5%，中位数回落在 20%-25%区间； 3） 竞争格局：高端和次高端的增量市场需求依然强劲，但存量争夺会更加激烈。 数据更新：飞天茅台批价环比上行，库存保持低位 贵州茅台：本周飞天茅台/1935 批价稳定在 2760 元、1400 元，随着电商平台的上线，飞天茅台批价或将得到阶段性有效管控；五粮液：本周批价稳定在 970 元；泸州老窖：批价约 910 元，22 年国窖增速目标为 30%，批价整体表现稳健。 投资建议：建议关注 22Q1/Q2 均可保持优异增长&前期超跌反弹机会 端午后终端动销进一步回暖，主要酒企抢抓回补消费，回款加速中，当前市场尚未形成 22Q2 酒企业绩统一预期差，因而业绩预期差的存在将带来弹性机会。后续我们仍认为应坚持布局两条主线：1）阶段性具备弹性（业绩短期虽受疫情影响明显但后续具弹性&前期股价超跌）；2）中长期具备确定性（优选具备强经营实力及抗风险能力）&业绩驱动力来自成熟单品而非招商&22Q2 业绩增速较 22Q1仍表现优异等酒企）两条主线。相关标的：贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒