A股市场策略周报：急涨后将小憩和分化：调结构，优化至科港稳

http://research.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 市场周报 报告日期：2022 年 6 月 11 日 急涨后将小憩和分化：调结构，优化至科港稳 ──A 股市场策略周报 投资要点： 年初我们提出“三低”（低持仓、低位置、低估值）和“双长”（稳增长、新成长），回顾 1-4 月“三低稳增长”充分验证。5 月以来我们提出“科港稳”反转，也即，科创板是主战场，恒生科技转折底，稳增长震荡企稳，5 月以来科创板和恒生科技超额收益显著。 经历了急涨后，我们认为市场将迎休整和分化，但比择时更重要的是调结构， ❑ 短期节奏：急涨后将迎小憩 针对短期节奏，经历了 5 月的急涨，前期获利盘叠加美股扰动，我们预计市场迎来小憩。此外，针对市场较为关注的美股和通胀，我们认为对 A 股和港股影响的落脚点，在于短期节奏，而非中期趋势。逻辑上，“无产业，不牛市”，主导产业崛起是中期趋势的决定因素。经验上，70 年代大滞涨期间，纳斯达克则从 1974 年的 55 上涨至1981 年的 224。 ❑ 大分化：结构比择时更重要 尽管从股债收益比和剩余流动性等维度，市场迎来底部。但我们认为，未来 1-2年的行情是以结构为主而非普涨。换言之，未来市场运行会呈现出类似于 2012 年-2013 年或者 2016 年-2017 年的分化，而非 2019 年至 2021 年的普涨。原因在于，一则不少公司经历了 2019-2021 年上涨后股价、估值、持仓均处高位；二则经济复苏较为温和，继而顺周期板块行情以波段为主，而难有趋势；三则，增量资金有限。 因此，市场虽然进入底部区域，但既是机会也是挑战。经历了 5 月以来的普涨后，随着市场小憩，预计结构也将开始迎来大分化。当前，我们建议，对基金持仓拥挤的公司去伪存真，与此同时，围绕近三年上市的新股布局新成长，板块上重视“科港稳”，科创板引领新成长，恒生科技转折底，稳增长震荡企稳。换言之，短期小憩，比择时更重要的是调结构，对老成长应去伪存真，对科创引领的新成长应逢低布局。 ❑ 配置线索：战略方向科港稳 结构上，重视“科港稳”三大战略板块。其一，科创板是主战场，产业线索上优选半导体、新能源、国防、数字经济、专精特新子领域，如半导体中关注模拟设计、IGBT、设备材料，新能源中关注光伏和储能，数字经济中关注工业软件和汽车电子，国防中关注航发、导弹和信息化等。其二，恒生科技转折底，把握美股扰动提供的底部布局机会。其三，稳增长震荡企稳，短期受益于 5 月社融超预期和稳增长持续发力，关注出行链、优质股份行、建筑和快递等。 值得注意的是，展望 7 月至 10 月，随着中报和三季报线索确认，新一轮明星赛道和公司将引领科创板，开启戴维斯双击主升段。因此，短期小憩将为科创板和恒生科技提供黄金布局窗口。 风险提示：疫情反复超预期；产业进展低预期。 分析师：王杨 执业证书编号：S1230520080004 邮箱：wangyang02@stocke.com.cn [table_page] 行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1、前言：既是机会，也是挑战 .................................................................................................... 3 2、短期节奏：急涨后将迎小憩 .................................................................................................... 3 3、大分化：结构比择时更重要 .................................................................................................... 6 4、配置线索：战略方向科港稳 .................................................................................................... 7 5. 风险提示 ................................................................................................................................ 11 [table_page] 行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 3/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1、前言：既是机会，也是挑战 年初我们提出“三低”（低持仓、低位置、低估值）和“双长”（稳增长、新成长），回顾 1-4 月“三低稳增长”充分验证，5 月以来新成长开始崭露头角。 5 月以来我们提出“科港稳”反转，建议重视三大板块的战略配置机会，也即，科创板是主战场，恒生科技转折底，稳增长震荡企稳。 站在当前，结合短期节奏，我们认为，急涨后将休整和分化，但对投资者而言，当前的主要矛盾并非择时而是结构选择，建议调结构，从持仓较为拥挤的公司到“科港稳”，对应去伪存真，对科创引领的新成长应逢低布局。 其一，尽管市场进入底部区域，但既是机会也是挑战。原因在于，未来 1-2 年的行情是以结构为主而非普涨。换言之，未来市场运行会呈现出类似于 2012 年-2013 年或者 2016 年-2017 年的分化，而非 2019 年至 2021 年的普涨。 其二，短期节奏上，经历了 5 月的急涨，前期获利盘叠加美股扰动，预计迎来小憩。然而，即便短期有休整需求，但在大分化的背景下，对投资者而言，当前的主要矛盾并非择时而是结构选择。 其三，针对市场较为关注的美股和通胀，我们认为其对 A 股和港股影响的落脚点，在于短期节奏，而非中期趋势。逻辑上，“无产业，不牛市”，主导产业崛起是中期趋势的决定因素。经验上，70 年代大滞涨期间，纳斯达克则从 1974 年的 55 上涨至 1981 年的 224。 其四，结构上，重视“科港稳”。其一，科创板是主战场，产业线索上优选半导体、新能源、国防、数字经济、专精特新子领域，如半导体中关注模拟设计、IGBT、设备材料，新能源中关注光伏和储能，数字经济中关注工业软件和汽车电子，国防中关注航发、导弹和信息化等。其二，恒生科技转折底，把握美股扰动提供的底部布局机会。其三，稳增长将震荡企稳，关注出行链、优质股份行、建筑和快递等。 其五，展望 7 月至 10 月，随着中报和三季报线索确认，新一轮明星赛道和公司将引领科创板，开启戴维斯双击主升段。因此，短期小憩将为科创提供黄金布局窗口。 2、短期节奏：急涨后将迎小憩 就市场自身运行规律而言，经历了 5 月以来的急涨后，短期