5月通胀数据点评：疫情缓解有利于物价回落，但输入型通胀压力仍需关注

1001201401601802002202401031081131182021/052021/102022/03中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-06-10 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 疫情缓解有利于物价回落，但输入型通胀压力仍需关注 ——5 月通胀数据点评 摘要： 事件：中国 5 月 CPI 同比上涨 2.1%，预期 2.2%，前值 2.1%；PPI 同比上涨 6.3%，预期 6.4%，前值 8.0%。 点评： 1、由于多数工业品价格回落及去年同期基数较高，5 月 PPI 同比大幅回落 1.6 个百分点至 6.4%。预计 6 月 PPI 同比大体持平，7-10 月份高基数效应继续推动 PPI 同比回落。5 月多数工业品价格有所回落；中信期货黑色建材、有色金属、能源化工指数分别环比下跌 7.5%、5.0%、1.7%。这导致 5 月 PPI 环比涨幅回落 0.5 个百分点至0.1%。再加上去年 PPI 基数偏高，5 月 PPI 同比大幅回落 1.6 个百分点至 6.4%。值得注意的是，5 月 PPI 生活资料环比涨幅扩大 0.1 个百分点至 0.3%，其中食品类和衣着类生活资料价格分别环比上涨 0.6%、0.5%，涨幅相对较大。高企的能源和食品价格开始向下游传导，未来 PPI 生活资料的涨幅可能扩大。6 月份以来多数大宗商品价格有所回升，中信期货商品指数环比上涨 6.4%。预计 6 月 PPI 环比涨幅会有所回升，PPI 同比大体持平。再往前看，海外能源和食品价格高企的格局难以逆转，国内稳增长发力对商品价格也有支撑，预计三季度大宗商品价格总体震荡。考虑到高基数的影响，7-10 月份 PPI 同比会逐步回落。未来几个月生活资料 PPI 同比会有所扩大，但其占 PPI 的权重仅 23%左右，暂时不会主导 PPI 的走势。 2、5 月 CPI 同比上涨 2.1%，与 4 月持平；国内疫情缓解有利于 CPI 回落，但国际粮油价格高企推升国内食品价格。预计 6 月 CPI 同比上升至 2.3%。5 月 CPI 环比下跌0.2%，跌幅与去年同期持平，主要因为食品价格环比下跌 1.3%，非食品价格环比上涨 0.2%，表现温和。国内疫情缓解及物流畅通有利于食品价格回落。其中，鲜菜大量上市，价格环比下降 15.0%，跌幅相对较大；鲜果价格环比涨幅回落 3.7 个百分点至 1.5%。但是，国内猪肉供应减少使得猪肉价格环比上涨 5.2%，海外地缘政治不确定性使得国际粮油价格高企，国内粮食和食用油价格也因此分别环比上涨 0.5%、0.7%。5 月 CPI 非食品环比上涨 0.1%，同比上涨 2.1%，表现温和。未来国际粮油价格高企仍会给国内 CPI 带来上升压力；但考虑到国内消费需求仍在一定程度上受疫情抑制，CPI 回升不会很快。预计 6 月 CPI 同比上涨 2.3%，三季度不太可能超过 3%。 风险提示：海外地缘政治不确定性加大，物价上涨从上游向下游传导 由于多数工业品价格回落及去年同期基数较高，5 月 PPI 同比大幅回落 1.6 个百分点至 6.4%。预计 6 月 PPI 同比大体持平，7-10 月份高基数效应继续推动 PPI 同比逐步回落。5 月 CPI 同比上涨 2.1%，与 4 月持平；国内疫情缓解有利于 CPI 回落，但国际粮油价格高企推升国内食品价格。预计 6 月 CPI 同比上升至 2.3%，三季度仍有一定的上升压力。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 5 图表1： 我国 PPI 同比及环比 图表2： PMI 主要原材料购进价格及 PPIRM、PPI 环比 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表3： PPI 分大类环比 图表4： PPI 分大类同比 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表5： 中信期货黑色、有色、能化价格指数 图表6： 原油价格 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1.6-0.80.00.81.62.43.24.0-6.0-3.00.03.06.09.012.015.02015/12 2016/12 2017/12 2018/12 2019/12 2020/12 2021/12PPI当月同比（左轴）PPI环比-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53540455055606570752019-012019-082020-032020-102021-052021-12PMI:主要原材料购进价格PPIRM环比PPI环比0.1-0.10.10.10.30.60.50.20.1-0.20-0.100.000.100.200.300.400.500.600.70生产资料采掘工业原材料工业加工工业生活资料食品类衣着类一般日用品类耐用消费品类分大类PPI环比8.129.715.13.21.22.21.21.5-0.1-5.00.05.010.015.020.025.030.035.0生产资料采掘工业原材料工业加工工业生活资料食品类衣着类一般日用品类耐用消费品类PPI分大类同比1001502002503003504002020/012020/062020/112021/042021/092022/02中信期货黑色建材指数中信期货有色金属指数中信期货能源化工指数204060801001201401602019-012019-082020-032020-102021-052021-12现货价:原油:英国布伦特Dtd 中信期货宏观点评报告 3 / 5 图表7： 我国 CPI 同比及环比 图表8： CPI 食品与非食品环比 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表9： CPI 食品主要分项当月环比 图表10： CPI 食品主要分项当月同比及其变化 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表11： CPI 非食品主要分项当月环比 图表12： CPI 非食品主要分项当月同比及其变化 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1.2-0.8-0.40.00.40.81.21.62.02.4-3.0-2.0-1.00.