银行业5月金融统计数据点评：信贷总量回暖，结构仍有压力

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 行业研究 | 动态跟踪 ⚫ 事件：6 月 10 日，央行发布 5 月金融统计数据，5 月新增人民币贷款 1.89 万亿，同比多增 3920 亿，市场预期 1.40 万亿；5 月末人民币贷款余额同比增长 11.0%，增速较上月末提升 0.1 个百分点；5 月新增社融 2.79 万亿，同比多增 8399 亿，市场预期 2.37 万亿；社融余额同比增长 10.5%，较上月末增速上升 0.3 个百分点。 ⚫ 政策驱动信贷超预期增长，但贷款结构仍然欠佳。5 月新增人民币贷款 1.89 万亿，市场预期 1.40 万亿。从信贷结构来看，居民短期贷款同比小幅多增 34 亿，反映居民消费修复力度仍然偏弱；居民中长期贷款同比少增 3379 亿，反映地产销售依然疲弱，与 5 月 30 大中城市商品房成交面积同比下降 48%的数据相符合。5 月企业贷款新增 1.53 万亿，同比多增 7291 亿，但期限结构仍以短贷和票融为主冲量。企业短贷和票据同比分别多增 3286 亿和 5591 亿，企业中长期贷款同比少增 977 亿，较上月同比少增幅度有所收敛（vs4 月同比少增 3953 亿），显示信贷需求边际有所修复。综合来看，虽然 5 月信贷总量数据超过市场预期，但从结构来看呈现出明显的政策驱动特征，票据和企业短贷在当月新增人民币贷款中比重较高，居民贷款和企业中长期贷款未见明显起色，反映实体融资需求仍有待修复。目前，政策层面稳信贷仍在持续推进，随着疫情影响的消退、各项稳增长政策的落地生效，预计市场融资需求或将逐步修复，后续信贷投放有望边际恢复、信贷结构有望得到改善。 ⚫ 政府债和信贷是 5 月社融同比多增的主要拉动因素。5 月社融规模 2.79 万亿，同比多增 8399 亿，市场预期 2.37 万亿，社融存量增速环比提升 0.3 个百分点至10.5%。分结构来看，社融的同比增量主要来自信贷和政府债；5 月社融口径人民币贷款新增 1.82 万亿，同比多增 3936 亿；政府债券方面，此前财政部要求地方加快专项债发行节奏，22 年新增专项债须于 6 月底前基本发完，5 月以来专项债发行明显提速，带动当月政府债融资同比多增 3881 亿，环比多增 6688 亿； 5 月表外融资减少 1819 亿，同比少减 810 亿；直接融资方面，企业债融资减少 108 亿，主要系季节性因素，同比少减 969 亿，股票融资 292 亿，同比少增 425 亿。 ⚫ 财政支出加快，M2 增速上行。5 月 M2 同比增长 11.1%，增速环比上月提升 0.6 个百分点，我们预计主要和信贷数据回暖带来的存款派生增加有关。5 月新增存款3.04 万亿，同比多增 4750 亿，其中居民存款增加 7393 亿，同比多增 6321 亿，非金融企业存款增加 1.1 万亿，同比多增 1.2 万亿，财政性存款增加 5592 亿，同比少增 3665 亿，政府存款向企业存款和居民存款转化，反映财政支出力度和节奏加快。 ⚫ 5 月信贷总量好于预期，结合 PMI 景气指标来看，经济动能亦有所修复。展望后续，随着疫情影响的消退、复工复产的推进、各项稳增长政策持续加码，经济有望迎来复苏，市场的悲观预期将得到改善，银行股的估值修复行情值得期待。截至 6 月 10日，板块静态 PB 估值仅 0.56x，安全边际充分，我们继续维持行业“看好”评级。 ⚫ 个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)、沪农商行(601825，未评级)为代表的基本面边际改善、区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，未评级)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。 风险提示 ⚫ 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2022 年 06 月 11 日 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 规模扩张提速，资产质量稳定：——22Q1银行业监管数据点评 2022-06-05 LPR 改革后最大幅度调降，关注政策持续发力效果：——5 月 20 日 LPR 报价点评 2022-05-20 疫情冲击信贷需求，期待政策进一步发力：——4 月金融统计数据点评 2022-05-14 信贷总量回暖，结构仍有压力 ——5 月金融统计数据点评 看好（维持） 股票报告网 银行行业动态跟踪 —— 信贷总量回暖，结构仍有压力 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：人民币贷款增速较上月末回升 0.1 个百分点 图 2：5 月信贷超预期主要由企业短贷和票据同比多增拉动 数据来源：Wind，央行，东方证券研究所 数据来源：Wind，央行，东方证券研究所 图 3：社融存量增速环比上月末上升 0.3 个百分点 图 4：政府债和信贷是 5 月社融同比多增的主要拉动 数据来源：Wind，央行，东方证券研究所 数据来源：Wind，央行，东方证券研究所 图 5：M1-M2 剪刀差走阔（%） 图 6：政府存款向企业和居民存款转化 数据来源：Wind，央行，东方证券研究所 数据来源：Wind，央行，东方证券研究所 10%11%12%13%14%010,00020,00030,00040,00050,0002019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/5新增人民币贷款（亿元）人民币贷款余额增速（%，右）-10,000010,00020,00030,00040,00050,0002020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/5单位(亿元)新增企业短贷新增企业中长期贷款新增票据新增非银贷款新增居民贷款8%9%10%11%12%13%14%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/5社