社会服务行业跟踪周报：政策暖风吹向消费券，两轮消费券复盘与对比

证券研究报告·行业跟踪周报·社会服务 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 社会服务行业跟踪周报 政策暖风吹向消费券，两轮消费券复盘与对比 2022 年 06 月 12 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 研究助理 宋小雯 执业证书：S0600121070062 songxw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《从老乡鸡、乡村基、杨国福看中式快餐行业：从区域到全国，标准化与一体化》 2022-06-01 《端午展望：跨省游热度提升，露营火热延续》 2022-05-29 《拨云见日，厘清餐茶饮月度经营数据口径》 2022-05-22 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 消费券专题研究： 本专题梳理了 2022 年和 2020 年两轮消费券发放，通过对比两轮发放的差异，并复盘 2020年消费券的发放效果，以期对此轮消费券的政策力度与政策效果得到一定启示。 消费券具有杠杆效应，有助于挖掘消费潜能。2020 年疫情后至当年 5 月初，28 个省份、170个地市累计发放消费券超 190 亿元。2022 年 3 月以来疫情反复，已有 23 个省市陆续发布 48项消费券政策。消费券限制了使用时间，能在短期内有效提升消费欲望。消费者使用消费券，不仅限于消费券的面额，还会带动更多的消费支出，产生显著的杠杆效应；再通过需求端传导到供给端，叠加乘数效应，刺激企业产出，形成良性循环。 本轮消费券梳理：多地政府针对零售、餐饮、文旅、汽车、家电等领域发放消费券，力促消费市场回暖。北京政府提供绿色节能消费券，促进家电产品消费；苏宁易购发放超 3 亿元的消费券。深圳通过美团、京东等平台陆续发放 4 亿元购物消费券、6000 万元餐饮消费券、1000 万元文体旅游消费券、3000 万元数字人民币红包，美食消费券满 500 元减 200 元仅用时 3 秒即被抢空，首轮餐饮、外卖消费券已核销超 3000 张。成都市政府分两批次发放 6 亿元的“520”消费券，鼓励零售、餐饮企业参与让利促销。太原市政府投入 4.2 亿元发放消费券，共设置 5 类 22 种数字消费券。 复盘 2020 年疫后消费券发放：济宁最早发放消费券，武汉相对较晚，各地力度差异较大。截至 2020 年 4 月 18 日，全国共有 36 个城市发放了消费券，总金额达 57.4 亿元。3 月 11日，山东济宁最早发放消费券；疫情最为严重的武汉于 4 月 20 日推出政策，相对较晚。各地的金额有较大差异，经济较为发达的东部沿海城市金额普遍更高。杭州以 16.8 亿元的金额位居首位，温州/青岛/南京/郑州/武汉的投放金额分别为 6/3.6/3.18/4/5 亿元。 两轮消费券发放有何差异。1）2022 年加大 3C 产品促进力度，新增汽车补贴。2020 年消费券主要针对餐饮、旅游、商超等直面疫情冲击的行业。2022 年消费券的适用范围更广，针对3C 产品的力度明显加强，并与绿色节能相结合；推出针对汽车的补贴措施，鼓励汽车消费。2）发放形式更多样，新增数字人民币和补贴形式。2020 年基本通过线上平台发放优惠券。2022 年积极与美团、支付宝等线上平台合作的同时，推出数字人民币红包的形式，深圳采取在线下购买 3C 产品后再申请补贴的方式。3）参与主体更多。本轮采取政府满减补助、机构资助福利、商家折扣让利等方式，共同助力消费增长，企业参与意愿和社会责任意识增强。 消费券效果如何。2020 年，通过支付宝发放的数字消费券杠杆率为 8 倍，截至 2020 年 5 月中旬，全国数字消费券核销率达 62%。分行业看，疫后文旅、餐饮行业直面冲击，消费券促进受损严重行业复苏。分规模看，1 元消费券中会有 0.87 元流向小微商家，规模越小的企业越受益。1 元消费券投放于受疫情影响高/中/低的商家，会分别带来 12.23/11.33/5.4 元的收入。分年龄段看，后浪促进消费的杠杆率更高，26-30 岁消费者能够实现 8.88 的消费券杠杆比例；前浪注重使用效率，60 岁以上人群的核销比率达 62%。基于 2020 年的消费券数据，消费券的拉动效应远超预期，且不存在“透支消费”问题。2022 年以来，消费券效果已逐步显现，伴随疫情态势边际好转，前期受损的行业有望享受消费券的拉动效应，迎来边际修复。 ◼ 风险提示：疫情持续蔓延、宏观经济波动、政策变化风险；行业竞争激烈风险；业务转型、市场开拓、产能提升等方面进度低于市场预期风险。 -34%-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2021/6/152021/10/132022/2/102022/6/10社会服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 27 内容目录 1. 专题：政策暖风吹向消费券，两轮消费券复盘与对比 .................................................................. 4 1.1. 本轮消费券梳理：..................................................................................................................... 4 1.2. 复盘 2020 年疫后消费券发放：............................................................................................... 6 1.3. 两轮消费券发放有何差异：..................................................................................................... 7 1.4. 消费券效果如何：..................................................................................................................... 8 2. 板块涨跌幅回顾（2022 年 6 月 6 日至 6 月 12 日） ..................................................................... 11 3. 行业动态 ............................................................................................................................................ 13 4. 上市公司重要公告 ................................................