2022年5月进出口数据点评：生产物流快速恢复，助力5月出口超预期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 6 月 9 日 总量研究 生产物流快速恢复，助力 5 月出口超预期 ——2022 年 5 月进出口数据点评 事件：海关总署发布 2022 年 5 月进出口数据。出口（以美元计）单月同比增16.9%，市场预期增 7.3%；进口（以美元计）单月同比增 4.1%，市场预期增0.6%。 核心观点： 出口增速大超市场预期，主因：第一，5 月下旬，沿海地区外贸活动明显回温，前期积压货箱陆续发运；第二，随全国疫情回落，国内生产和运输活动快速恢复；第三，去年 5 月基数属于年内低位。分项来看，5 月工业品（钢材、铝材、稀土）和出行品类（汽车、箱包、鞋靴、服装）出口增速回升幅度最大，这也与海外加速开放，供应链恢复、居民出行活动需求旺盛是一致的。 短期反弹后，预计出口增速大概率重回下行通道，但回落速度较慢。一是，出口受到全球总需求增速逐步放缓、海外供应链恢复的双重压力；二是，6 月出口将重回高基数，下半年基数进一步垫高。但短期来看，前期积压货箱尚未发运完毕，叠加国常会部署新一轮稳外贸政策，均会对出口带来一定支撑，出口增速下行速度预计较慢。 5 月出口增速大幅超预期，受三个因素支撑：第一，5 月下旬，沿海地区外贸进出口活动明显回温，前期积压货箱集中发运。据中港协，五月下旬深圳港集装箱吞吐量同比增速超 60%；上海港持续恢复，集装箱吞吐量同比增长 0.8%。第二，国内生产和运输活动持续恢复。第三，去年 5 月深圳港盐田港区受疫情影响较大，出口金额两年平均增速由 4 月的 16.7%回落至 11.0%，属去年较低水平。 各项重点商品出口增速普遍出现回升，但工业品和出行品类回升幅度最大。 （一）工业品方面，钢材、稀土、铝材 5 月单月出口增速分别为 78%、124%及97%，较上月上升 82 个、23 个和 18 个百分点。去年四季度以来，钢材、铝材等工业品保持较高出口增速，指向海外疫后经济重启、复产复工持续推进。 （二）出行品类方面，汽车出口增速分别较上月回升 38 个百分点至 47%，服装、鞋靴、箱包分别较上月回升了约 20 个百分点，指向海外居民出行活动需求旺盛。 （三）电子设备及机电产品方面，4 月受疫情冲击最为严重，5 月出口增速普遍出现小幅回升。消费品出口增速也普遍出现回升。 进口增速小幅恢复，但环比并未大幅改善，预计将保持疲弱态势。5 月进口环比增速 3.1%，略低于 2017-2019 年同期 3.4%的均值。向前看，进口短期预计将维持疲弱。一是国际大宗商品价格波动较大、人民币汇率承压，压低进口商的进口意愿。二是，国内内需整体疲弱，且出口增速下行趋势逐步显现，拖累进口需求。 向前看，出口增速大概率依然会重回下行轨道，但是回落速度较慢，尚有支撑。 回落压力在于：一是，6 月出口将重回高基数；二是，海外供应链快速修复，东南亚、欧美、日韩等国制造业 PMI 普遍处于荣枯线之上，国内替代效应减弱。三是，美联储推进加息、缩表，国际局势持续动荡，拖累全球经济恢复和总需求扩张的速度。 支撑因素在于：前期积压货箱依然在陆续发运，国常会部署新一轮稳外贸政策。 风险提示：全球疫情反复，国际局势进一步升级。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 全球粮价高涨，国内通胀能否稳住？——光大宏观周报（2022-06-05） 美国非农超预期，时薪增速似有筑顶迹象——2022 年 5 月美国新增非农数据点评（2022-06-04） 产需改善，预期向好，经济动能见底回升——2022 年 5 月 PMI 数据点评（2022-05-31） 疫情冲击中下游，政策加码助力复苏——2022 年 4 月工业企业盈利数据点评（2020-05-27） 美联储持续鹰派、剑指通胀——2022 年 5 月美联储议息会议纪要点评（2020-05-26） 从印太经济框架，看美国遏华新思路 ——《大国博弈》系列第二十一篇暨光大宏观周报（2022-05-22） 房地产的涟漪效应：经济增长、融资与就业 ——流动性洞见系列七（2022-05-22） 降息力度超预期，非常时期非常策——5 月 LPR 报价利率调降点评（2022-05-20） 美国非农保持韧性，薪资增速维持高位——2022年 4 月美国新增非农数据点评兼光大宏观周报（2022-05-07） 从宏观政策到行业景气度：稳增长视角——《光大投资时钟》第一篇（2022-05-05） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、5 月出口超预期大幅反弹 ................................................................................................. 3 二、工业品和出行品类出口回升幅度最大 ............................................................................... 3 三、进口增速小幅恢复，环比未大幅改善 ............................................................................... 5 四、短期反弹后，出口增速大概率重回下行轨道 ..................................................................... 6 五、风险提示 ......................................................................................................................... 7 图目录 图 1：2022 年 5 月，出口增速超预期大幅回升 .................................................................................................. 3 图 2：2022 年 5 月，主要港口外贸吞吐量逐步恢复 .......................................................................................... 3 图 3：5 月各链条出口增速均有所上升 ......................................