量化市场观察：外资券商类资金大幅流出，转债估值因子表现强劲

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 外资券商类资金大幅流出，转债估值因子表现强劲 ——量化市场观察 2022 年 5 月 29 日 金融工程 定期报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 投资摘要： 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、有色金属、机械、电子、通信和传媒。可重点布局相关行业或主题的 ETF 基金。 截止上周，行业轮动策略的年化收益率为 14.19%，夏普比率为 0.64，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.30%，信息比率为 0.88。2021 年以来的累积超额收益率达到 8.06%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为-2.05%，低于除综合金融外的 29 个行业的平均收益-0.55%，其中，有色金属行业上周涨跌幅排名靠前，下跌 0.43%，其涨跌幅在 30 个行业中排在第 11 位。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比略微下降，变为 50.77%。具体来说，择时指标在通信、非银行金融、机械、电子和石油石化等行业上的择时胜率比较高。 最近一周北上资金整体小幅流出，不同类型持仓机构分歧显著，银行类资金净流入 0.43 亿元，券商类资金净流出 61.08 亿元，其中外资券商净流出 62.62 亿，内资券商净流入 1.54 亿。上周北上资金持仓收益率为-2.14%，略低于沪深 300 的表现，从不同持仓机构来看，券商类资金持仓收益为-1.71%，略高于银行类资金的-2.22%。 量化选股因子方面，从 IC 结果可以得出，在全部 A 股中，上周表现较好的因子为波动率、技术和价值因子；在沪深 300 成份股内，上周表现较好的因子为波动率、价值和技术因子；在中证 500 成份股内，上周表现较好的因子为技术、波动率和价值因子。量化选股因子在中证 500 的整体表现好于在沪深 300 的表现。另外，技术、价值和波动率因子表现亮眼，在全部 A 股、沪深 300 成分股和中证 500 成分股三个股票池中的表现总体好于其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，波动率、价值和技术因子持续反弹，在三个股票池中均取得了较为显著的正收益，一致预期和反转因子未能延续前期表现，成长和质量因子同样表现不佳，市值因子在沪深 300 股票池表现较好。上周 A 股市场在增量资金不足的情况下结束了两周以来的反弹趋势，进入震荡阶段，前期快速下跌的煤炭和石油石化板块持续反弹并领涨市场，波动率因子有效性大幅提升。近期市场环境下，前期走势稳定的低估值股票更受投资者青睐，价值和波动率因子表现较好，综合考虑长期和短期的情况，我们认为一致预期、成长和价值因子值得投资者关注。 可转债因子方面，上周转债估值、正股一致预期、正股价值和正股财务质量因子取得了显著多空收益，所有因子均取得正多空收益。与股票市场风格类似，市场一直看好的绩优股表现强劲，正股一致预期因子有效性较为稳定。我们我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券金融工程报告 金融工程：外资券商类资金大幅流出，转债估值因子表现强劲 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 市场概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 主要市场指数表现 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业指数表现 ................................................................................................................................................................................ 4 1.3 北上资金流向与持仓收益 ............................................................................................................................................................ 6 2. 行业配置建议及策略表现 ...................................................................................................................................................................... 8 2.1 本周行业配置建议 ........................................................................................................................................................................ 8 2.2 行业轮动策略表现 ........................................................................................................................................................................ 9 2.3 有效择时指标跟踪 .....................................................................................................................................................