金融工程定期：资产配置月报（2022年6月）

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2022 年 05 月 31 日 《金融工程定期报告-港股通量化 30组合月报：5 月超额收益 2.84%，6 月持仓低估值》-2022.5.30 《金融工程专题-稳增长的投资利器——中证基建工程指数在投资组合中的效用》-2022.5.27 《金融工程定期-沪深 300 与中证 500成分股调整预测（2022 年 6 月）》-2022.5.27 资产配置月报（2022 年 6 月） ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001 ⚫ 股债配置模型观点：权益风险预算不变，股票仓位保持积极 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。 我们以中证 800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）这两大宽基指数作为标的配置，在全样本区间内，股债组合年化收益率 6.67%，最大回撤 4.89%，收益波动比 1.67，收益回撤比 1.36。 回顾 5 月股债配置，股权风险溢价 ERP、历史估值分位数信号为看多，流动性M2-M1 剪刀差信号中性，配置股票仓位为 23.03%，债券仓位为 76.97%，5 月组合收益-0.890%。 展望 6 月股债配置，股权风险溢价 ERP 信号为中性，历史估值分位数、流动性信号为看多，权益仓位为 23.12%，债券仓位为 76.88%。 ⚫ 行业轮动模型观点：6 月看多军工、煤炭、电力设备、有色等 开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建 6 个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的前三分之一行业作为多头组合，基准组合为全行业等权组合。 6 月风格板块判断：成长得分显著高于价值，推荐配置成长风格，板块上看多大制造、大周期板块。 5 月份行业组合回顾：美容护理、食品饮料、电力设备、家用电器、石油石化、煤炭、公用事业、交通运输、银行、有色金属，组合平均收益率为 6.69%，基准组合收益率为 6.20%，超额收益率为 0.48%。 6 月份行业配置推荐：国防军工、煤炭、电力设备、有色金属、通信、机械设备、交通运输、基础化工、汽车、社会服务。 5 月行业 ETF 组合回顾：食品饮料、家用电器、煤炭、银行、有色金属、钢铁，组合收益率为 3.48%，有 ETF 跟踪的行业平均收益率为 5.35%，超额收益率为-1.88%。 6 月行业 ETF 组合配置：国防军工、煤炭、有色金属、通信、机械设备、基础化工。 ⚫ 股基 FOF 组合：5 月组合收益 3.70%，6 月股基 FOF 组合详见正文 基于净值的业绩归因方法，每月对偏股主动型基金的选股能力和择时能力进行分析。截至 2022 年 5 月 30 日，5 月开源 FOF 组合收益率为 3.70%，沪深 300 指数收益率为 0.32%，主动股基指数收益率为 4.21%，工银股混指数收益率为 4.33%。2022 年 6 月股基 FOF 组合持仓信息详见正文。 ⚫ 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790120020012 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790120030040 王志豪（研究员） 证书编号： S0790120070080 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏 良（研究员） 证书编号：S0790121070008 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 股债配置模型观点：权益风险预算不变，股票仓位保持积极 ......................................................................................... 3 1.1、 权益资产多维度比价 ................................................................................................................................................. 3 1.2、 主动风险预算配置建议 ............................................................................................................................................. 5 2、 行业轮动观点：6 月看多军工、煤炭、电力设备、有色等 .............................................................................................. 6 3、 股基 FOF 组合：5 月组合收益 3.70% ............................................................................................................................... 10 4、 附录：“基于净值的股基评价”方法论介绍 ....................................................................................................................... 12 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 13 图表目录 图 1： 股债比价：股权风险溢价 ERP 为 4.91%(截至 2022/5/30) ..........................................