石头科技(688169)公司深度研究：营销赋能+产品推新，海运压力边际改善有望助力业绩再增长

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 06 月 08 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 孟昕 S0350522030003 mengx@ghzq.com.cn [Table_Title] 营销赋能+产品推新，海运压力边际改善有望助力业绩再增长 ——石头科技（688169）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 石头科技 25.2% 31.3% -41.2% 沪深 300 8.0% -1.1% -19.3% 市场数据 2022/06/08 当前价格（元） 709.69 52 周价格区间（元） 466.16-1,494.99 总市值（百万） 47,411.77 流通市值（百万） 36,414.57 总股本（万股） 6,680.63 流通股本（万股） 5,131.05 日均成交额（百万） 481.33 近一月换手（%） 0.00 相关报告 《——石头科技（688169）2021A&2022Q1 财报点评 ： 收入实现高增速，2022Q1 盈利能力环比改善 （买入）*机械设备*孟昕》——2022-04-23 投资要点： ◼ “极客”组织基因帮助公司快速搭建起较成熟的产品体系。1）研发端：软硬件耦合能力卓越，公司持续发挥极客基因优势，不断加深 LDS SLAM 领域积淀，探索 AI 等前沿技术持续创新，“天赋+努力”驱动研发实力不断增强。2）生产端：保持稳定轻资产代工模式，主要精力聚焦在产品研发上。3）产品端：产品矩阵丰富，推新节奏稳定，新品竞争力不容小觑。 ◼ 全球视野，积极完善全球化市场体系。1）海外市场：逐步加强线下自营渠道建设，更高效管理拓展市场；搭建本土化运营团队，国内人次线上+当地人才线下优势互补，充分发挥协同优势。2）内销市场：渠道轻资产化，以线上为主；营销思维转变，积极尝试流量代言，叠加创新营销双管齐下。 ◼ 放眼未来，把握公司四条增长逻辑。1）海运压力边际改善释放积极信号，海外业务拓展或将因运输压力缓解而受益。2）营销投放加码优化市场体系，公司综合实力更加均衡，2022Q1 销售表现优秀，营销投入已开始逐步兑现，未来有望进一步助推业绩增长。3）2022Q1 新品产品力优秀，预售情况乐观。海内外四款新品分别高端上探+大众下探，进一步抢占全球中高端市场份额。4）前瞻布局商用市场，技术+C 端品牌优势有望助力公司开辟新增长曲线。 ◼ 营销赋能+产品推新，海运压力边际改善助力公司业绩再增长。我们预计，公司 2022-2024 年归母净利润为 17.54/22.87/27.10 亿元，对应 EPS 为 26.26/34.23/40.57 元，当前股价对应 PE 为27.02/20.73/17.49 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：海运运力紧张、原材料价格上涨、新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争、研发成果不及预期等。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5837 7737 9826 11727 增长率(%) 29 33 27 19 归母净利润（百万元） 1402 1754 2287 2710 增长率(%) 2 25 30 19 摊薄每股收益（元） 21.03 26.26 34.23 40.57 ROE(%) 17 17 18 18 P/E 39 27 21 17 P/B 6 5 4 3 P/S 9 6 5 4 EV/EBITDA 38 24 18 14 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 -0.5992-0.4325-0.2657-0.09900.06780.234521/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/4 22/5 22/6石头科技沪深300股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 石头科技：极客基因的科技公司 ............................................................................................................................. 5 1.1、 企业初心：将领先的技术资源用于满足大众普遍存在的清洁刚需 ................................................................... 5 1.1.1、 早期扫地机方案新颖但仍不成熟，清洁刚需未被较好满足 ................................................................... 5 1.1.2、 以技术为根基，搭建具有强研发实力的创始团队实现降维打击 ............................................................ 6 1.1.3、 管理层新老换届，组织基因不变 ........................................................................................................... 7 1.2、 不忘初心，坚持以技术创新驱动助力公司腾飞 .............................................................................................. 10 1.2.1、 研发：LDS SLAM 技术领先者，软件算法更具优势 ............................................................................ 13 1.2.2、 生产：代工轻资产模式成熟、供应链较为稳定 ................................................................................... 17 1.2.3、 产品：着眼于智能清洁领域，专注攻克用户痛点 ................................................................................ 18 2、 世界视野，积极完善全球化市场体系 ................................................................................................................... 25 2.1、 重点布局海外市场，打响品牌全球知名度 .........................................................................................