产销量快速修复，已接近正常水平

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1乘用车Ⅲ长城汽车（601633.SH）买入-A(维持)产销量快速修复，已接近正常水平2022 年 6 月 8 日公司研究/动态分析公司近一年市场表现市场数据：2022 年 6 月 8 日收盘价（元）：37.39总股本（亿股）：92.58流通股本（亿股）：61.17流通市值（亿元）：2,287.01基础数据：2022 年 3 月 31 日每股净资产（元）：7.02每股资本公积（元）：0.62每股未分配利润（元）：4.71分析师：林帆执业登记编码：S0760522030001邮箱： linfan@sxzq.com投资要点：5 月产销快速修复，分别同比+4.1%和-7.9%，已接近正常月度产销水平。公司发布 2022 年 5 月产销快报，5 月当月汽车生产 84288 辆，同比+4.1%，环比+52.5%；汽车销售 80062 辆，同比-7.9%，环比+48.9%。1-5 月公司产销量分别完成 425478 辆和 417339 辆，同比分别-15.6%和-19.4%，较 1-4 月增速分别+3.8pct 和+2.3pct。受吉林、深圳和上海等长三角城市疫情影响，公司 4 月份产销均受到较大冲击，5 月产销修复较快，欧拉、坦克品牌实现了较大幅度的正增长，哈弗、WEY 和长城皮卡下滑幅度也大幅收窄。更为可喜的是，公司产量已实现了正增长，基本已恢复至疫情前的正常水平。我们判断，随着供给制约的消除，及各类补贴刺激下的需求增长，公司 6 月销量有望会进一步上升，同比实现正增长或是大概率事件。哈弗品牌产销分别-14.1%和-22.5%，下滑幅度大幅收窄，促消费政策刺激下 6 月或有明显提升。5 月公司哈弗品牌产销量分别为 43780 辆和 41748 辆，同比分别-14.1%和-22.5%，环比均+43.3%。1-5 月哈弗品牌产销分别完成 242810 辆和 237629 辆，同比分别-25.2%和-28.3%，较 1-4月增速分别+2.1pct 和+1.1pct。本月哈弗品牌产销虽然依然下滑，但在 5月底中央、地方政府和各大车企陆续出台刺激汽车消费的政策助力下，我们判断 6 月份该品牌销量有望明显提升。WEY 品牌产销分别-17.3%和-16.3%，下滑幅度有所收窄，补贴政策刺激下 6 月或有提升。5 月公司 WEY 品牌产销量分别为 2431 辆和 2520辆，同比分别-17.3%和-16.3%，环比分别+15.8%和+9.9%。1-5 月 WEY品牌产销分别完成 19035 辆和 19098 辆，同比分别+8.2%和+4.5%，较 1-4月增速分别-5.1pct 和-4.1pct。刺激汽车消费的政策对该品牌的促进作用有望在 6 月开始体现，同比增速大概率将会好转。长城皮卡产销分别+10.9%和-16.7%，产销差异扩大，供给制约解除。5 月公司长城皮卡产销量分别为 19608 辆和 17008 辆，同比分别+10.9%和-16.7%，环比分别+47.5%和+28.8%。1-5 月长城皮卡产销分别完成76019 辆和 73166 辆，同比分别-19.2%和-26.8%，较 1-4 月增速分别+7.0pct和+2.6pct。公司的汽车产量实现正增长，供给制约基本解除，6 月销量增速有望好转。欧拉品牌产销分别+214.5%和+199.4%，环比和同比均实现大幅增长。5 月公司欧拉品牌产销量分别为 10600 辆和 10768 辆，同比分别证券研究报告：公司研究/动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2+214.5%和+199.4%，环比分别+236.0%和+248.7%。1-5 月欧拉品牌产销分别完成 47409 辆和 47610 辆，同比分别+15.2%和+14.0%，较 1-4 月增速分别+17.8pct 和+17.5pct。受益于新能源汽车需求的快速增长，该品牌产销增速有望持续保持高增长。坦克品牌产销分别+30.9%和+31.7%，增速较上月加快。5 月公司坦克品牌产销量分别为 7869 辆和 8018 辆，同比分别+30.9%和+31.7%，环比分别+27.2%和+32.2%。1-5 月坦克品牌产销分别完成 40205 辆和 39836辆，同比分别+51.2%和+53.7%，较 1-4 月增速分别-5.9pct 和-6.8pct。盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司 2022-2024 年归母公司净利润为 77.5/108.0/129.1 亿元，同比增长 15.2%/39.4%/19.5%，对应 EPS为 0.84/1.17/1.40 元，PE 为 44.5/32.0/26.7 倍。我们维持“买入-A”的投资评级。风险提示：疫情反复的影响超预期，新产品销量低于预期。财务数据与估值：会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)103,308136,405157,998201,194249,601YoY(%)7.432.015.827.324.1净利润(百万元)5,3626,7267,74910,80412,913YoY(%)19.225.415.239.419.5毛利率(%)17.216.215.316.216.2EPS(摊薄/元)0.580.730.841.171.40ROE(%)9.410.811.213.513.9P/E(倍)42.033.429.020.817.4P/B(倍)3.93.63.32.82.4净利率(%)5.24.94.95.45.2数据来源：聚源数据，山西证券研究所证券研究报告：公司研究/动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图表目录图 1： 公司最近五年销量及增速（年度）.......................................................................................................................4图 2： 公司最近一年销量及增速（月度）.......................................................................................................................4图 3： 公司最近一年新能源车销量及增速（月度）.......................................................................................................4图 4： 公司最近一年哈弗品牌销量及增速（月度）.......................................................................................................4图 5： 公司最近一年 WEY 品牌销量及增速（月度）................................................................