食品饮料行业2022年下半年策略：基本面进入磨底期，下半年有望迎来复苏

DONGXING SECURITIESwww.dxzq.net.cn 2022年6月1日 孟斯硕 执业证书编号：S1480520070004 联系方式：mengssh@dxzq.net.cn 食品饮料：基本面进入磨底期，下半年有望迎来复苏 2022年下半年策略 王洁婷 执业证书编号：S1480520070003 联系方式：wangjt@dxzq.net.cn 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p2 敬请参阅报告结尾处的免责声明  策略：基本面进入磨底期，下半年有望迎来复苏  白酒：挤压式发展趋势加强  乳制品：需求景气持续，成本或下行  调味品：关注长期竞争格局改善 目录 pOsNnMnNoQoPsRzQrQsPmNbRaO7NnPmMnPoMeRmMpRjMqQnPaQmNqNxNtRnONZtRtQp3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 一、基本面进入磨底期，下半年有望迎来复苏  今年国内消费环境有这样几个变化： 1、疫情成为经济增长最大干扰，也给消费带来较大的影响。从目前来看，疫情控制向好的方向发展，疫情管控整体恢复到2021年水平可期，需求有望回暖。 2、居民收入是消费景气的一个重要影响因素，疫情以来，居民收入增速有放缓的迹象，判断疫情管控向好有望消费信心恢复。 3、成本端仍在高位。虽然大宗商品价格有回落，PPI也从高位回落，但是整体仍在较高水平，企业经营成本压力仍较大。 p4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 1、疫情逐渐控制，管控程度有望恢复到2021年水平 4月28日以后，上海疫情逐步控制住，新增确诊人数逐渐下降。截至25日，上海新增48例新冠肺炎本土确诊病例和290例本土无症状感染者，较4月上旬确诊数量最高峰有大幅下降，上海疫情防控有望进一步降级。北京、吉林等地疫情也取得了显著的控制。经济消费有望进一步恢复。 图：新冠肺炎新增本土趋势 资料来源：中国疾控中心，东兴证券研究所 一、基本面进入磨底期，下半年有望迎来复苏 p5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 一、基本面进入磨底期，下半年有望迎来复苏  复工复产刺激消费复苏。5月29日，上海推出《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，《行动方案》共包括八个方面、50条政策措施，大概分为四大板块。  全力助企纾困。针对企业实际困难，从阶段性缓缴“五险一金”和税款、加大退税减税力度、发放援企稳岗补贴等方面，综合实施“缓免减退补”政策，多管齐下为企减负。  复工复产复市。动态修订复工复产复市疫情防控指引、取消企业复工复产复市不合理限制、扩大企业防疫和消杀补贴范围、支持各行业领域复工复产复市，稳步提高企业达产率。  稳外资外贸、促消费投资。围绕稳外资稳外贸、促进消费加快恢复、发挥投资关键性作用等方面，提出了一系列有力度的政策举措，全面增强经济内生动力。  强化支撑保障。围绕资金、土地、人才、营商环境等方面，提出了一批支撑保障性的政策措施，同时进一步研究储备一批新的政策措施。 p6 敬请参阅报告结尾处的免责声明 2、收入增速放缓，消费意愿逐渐恢复 疫情发生后，全国居民人均可支配收入增速一直在全国居民人均可支配收入之下，说明收入结构是向两端变化的。近两个季度人均可支配收入增速与人均可支配收入中位数增速收敛，中产阶级收入有望提升，利好大众消费板块。 图：全国人均可支配收入增长 资料来源：wind，东兴证券研究所 -20246810121416全国居民人均可支配收入：累计同比 全国居民人均可支配收入：中位数：累计同比 一、基本面进入磨底期，下半年有望迎来复苏 p7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 3、成本仍在高位，经营压力仍存  虽然从大宗商品价格来看，部分商品成本有回落，但从全年来看，企业成本仍在高位。  去年年底食品饮料企业普遍经历了一轮涨价，由于需求在疫情下较弱，部分企业提价仍在调整中，尚未调整到位。企业提价后对成本的上涨压力有缓解，下半年需求恢复程度决定了企业提价能否成功的关键。 图：CPI、PPI变化 图：大宗商品价格 资料来源：wind，东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 2.1 8 -10-50510152000-01-312001-01-312002-01-312003-01-312004-01-312005-01-312006-01-312007-01-312008-01-312009-01-312010-01-312011-01-312012-01-312013-01-312014-01-312015-01-312016-01-312017-01-312018-01-312019-01-312020-01-312021-01-312022-01-31CPI:当月同比 PPI:当月同比 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002021-10-282021-11-282021-12-282022-01-282022-02-282022-03-312022-04-30棕榈油 纸浆 一、基本面进入磨底期，下半年有望迎来复苏 p8 敬请参阅报告结尾处的免责声明  根据消费环境的变化，我们对下半年食品饮料板块有四条投资主线： 1、复苏主线：疫情封控措施主要影响货物运输、购买渠道、消费意愿、消费场景等，关注消费复苏后受益的行业，譬如餐饮产业链相关的预制菜行业、调味品行业，受商超渠道影响的休闲食品行业等。 2、收入主线：预期随着保增长政策下，居民收入会有所恢复，对消费形成支撑，特别是对高端及次高端白酒需求形成支撑。 3、成本主线：在成本高位运行下，建议关注有成本向下或有能力向下游传导价格能力的行业，譬如榨菜、乳制品行业。 4、市场竞争格局长期主线：疫情下，很多小企业现金流受到影响，有关停的现象，虽然很多龙头企业销售收入没有明显增长，但是其市场占有率仍在提升。建议关注这类有市场竞争格局改善的公司。一旦经济恢复，这些企业有望爆发较强的业绩弹性。 一、基本面进入磨底期，下半年有望迎来复苏 p9 敬请参阅报告结尾处的免责声明  疫情影响，哪些板块有望受益？ 2003年疫情后，白酒、调味品都是对疫情非常敏感的板块。 -20-10010203040506070SW调味发酵品Ⅲ SW乳品 SW白酒Ⅲ SW肉制品 -200-150-100-500501001502002502003-03-012003-04-012003-05-012003-06-012003-07-012003-08-012003-09-012003-10-012003-11-012003-12-012004-01-012004-02-012004-03-012004-04-012004-05-012004-06-012004-07-012004-08-012004-09-012004-10-012004-11-012004-12-01SW调味发酵品Ⅲ SW乳品 SW白酒Ⅲ SW肉制品 579111315171921051