美团W(03690.HK)1Q22点评：用户心智增强，关注消费复苏

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告美团 1Q22 点评：用户心智增强，关注消费复苏主要观点：[Table_Summary] 事件：公司发布 2022Q1 财报，22Q1 营业收入达 462.7 亿人民币，同比21Q1 增加 25.0%，截至 2022 年 3 月 31 日，交易用户数达 6.929 亿，同比增长 21.7%；活跃商家数达 900 万，同比增长 26.6%；22Q1 每位交易用户平均交易笔数为 37.2 笔，同比增长 21.9%。短期疫情扰动但收入增速稳定。 餐饮外卖业务：外卖场景运营及精细化运营初见成效公司 2022Q1 外卖日均订单量 3735 万，yoy+15.8%，外卖收入 242亿，增速 17.4%，占总营收 52.2%；OPM 提升至 6.5%，符合预期，后续随着精细化运营落地，经营效率有望进一步提升；我们认为用户分层运营及场景运营将是提频重要抓手。 到店酒旅业务：到店酒旅受到疫情扰动但仍然维持稳定增长公司 2022Q1 到店酒旅业务收入 76.2 亿元，增速 15.8%，符合预期；OPM 达 45.6%，环比+0.9%，1-2 月份增长强劲，随着进一步扩大服务类别、推出促销活动并利用假期刺激消费，年度活跃商家数和年度交易用户数均有所增加。22Q1 间夜数受到扰动，公司国内酒店间夜量同比下降个位数百分比，但高星酒店间夜量占比新高，达 17.4%。 新业务：新业务减亏，美团买菜、闪购等增长显著22Q1 新业务营收 144.9 亿元人民币，同比增加 47%，占总营收31.3%，主要得益于商品零售业务的扩张。22Q1 新业务经营亏损 90亿元，经营亏损率环比收窄至 62.3%。美团优选本季再次实现高质量增长；美团闪购订单量同比增加近 70%；美团买菜订单量同比增加近120%，日单量达历史新高。 投资建议我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别可达 2253 亿、2981 亿及3727 亿元，增速分别为 26%、32%及 25%；经调整净利润分别为-62.5亿、99.5 亿及 273.9 亿元。我们长期看好美团的经营、组织和业务壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索。我们通过 SOTP 估值法得到的公司合理市值为 15480 亿港元，对应股价为 250 元港币，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复风险；政策风险；用户渗透不及预期风险；新业务不及预期风险[Table_StockNameRptType]美团-W（03690.HK）公司研究/公司点评>T怀E㔐ңB$OWHoB@[Table_Rank]投资评级：买入（维持）报告日期：2022-06-08>T怀E㔐ңB%怀Vң'怀W怀@收盘价（港元）199.00近 12 个月最高/最低（港元）330/106总股本（百万股）6,184流通股本（百万股）5,506流通股比例（%）89.04总市值（亿港元）12,306流通市值（亿港元）10,957[Table_Chart]公司价格与恒生指数走势比较分析师：金荣执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com相关报告1.美团 22Q1 业绩超预期，京东家电618 迎开门红 2022-06-052.同道猎聘 22Q1 点评：产品服务迭代完善，年轻化持续推进 2022-06-013.零售电商：“618”消费节开启，有望助力消费回暖 2022-06-014.深度点评：互联网长期价值得到验证，估值修复值得期待 2022-05-305.中文在线（300364.SZ）：海内外双轮驱动，构建 IP+数字藏品生态驶入元宇宙赛道 2022-05-306.快手 22Q1 点评：Q1 业绩全面超预期 ， 丰 富 内 容 生 态 主 力 持 续 增 长2022-05-26股票报告网[Table_CommonRptType]互联网传媒敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 13证券研究报告 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入（百万元）179,128225,334298,054372,698收入同比（%）56%26%32%25%经调整净利润（百万元）-15,572-6,2499,94827,385同比（%）---175%每股收益 EPS-3.84-2.270.643.47市盈率（P/E）-58.75-66.45235.3643.38资料来源： WIN'，华安证券研究所股票报告网[Table_CommonRptType]互联网传媒敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 13证券研究报告正文目录1 餐饮外卖业务：场景运营及精细化运营初见成效....................................................................................................................52 到店酒旅业务：到店酒旅受到疫情扰动但仍然维持稳定增长................................................................................................63 新业务：降本增效效果显著........................................................................................................................................................74 经营效率有望持续提升................................................................................................................................................................85 盈利预测及投资建议.....................................................................................................................................................................9风险提示..........................................................................................................................................................................................11财务报表与盈利预测............................................................................................