基础化工行业化工品海内外价差与出口量跟踪：能源成本分化之下，化工品出口套利空间打开

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 基础化工 2022 年 06 月 08 日 化工品海内外价差与出口量跟踪（20220530-20220605） 能源成本分化之下，化工品出口套利空间打开  中国企业凭借规模化制造、产业链协同和工程优化的能力，在绝大多数化工品上对比海外都存在成本优势，这一点已经成为投资者的共识。然而近年来，通胀趋势之下，国内通胀控制得当，以煤炭代表的原材料成本相比海外油气成本优势凸显，能源、资源成本大幅度分化下的国内外化工品事实上发生了成本曲线的重构。 我们跟踪了 2019 年以来中国、欧洲和美国的主要化工品价格，发现海内外价差在显著拉大，尤其是 2022 年俄乌冲突以来，欧洲化工品和国内化工品价差进一步拉大，以己二酸、烧碱、醋酸为代表的化工品欧洲市场价格已经达到了国内的两倍以上。在此背景下，我们需要重点关注国内化工品的出口套利空间。从月度进出口数据来看，确实呈现出了进口依赖度减少和出口量增加的趋势，如果考虑到 2021 年海运费偏高，今年一方面是价差进一步拉大，另一方面是海运费下行，而国内复产复工也将解决供应链的运输问题，下半年的化工品出口或有更强的表现。这也是我们对于下半年化工品盈利不悲观的重要原因。 化工品海内外价差拉大的本质是能源套利，是我们团队此前推荐的“电价套利”和“煤油气套利”的反馈。我们自此开始将高频跟踪海外价差变化以及进出口变化。本期建议关注国内外价差较大的化工品：己二酸、PA66、PA6、烧碱、PVC、醋酸、TDI 等。  截至 6 月 5 日，海内外化工品价差：中欧化工品价差排行 Top 包括：环氧树脂、己二酸（2307.5 美元/吨）、PA66（注塑）（1706.4 美元/吨）、己内酰胺（1531.7美元/吨）、PA6（注塑）（1508.7 美元/吨）、TDI（1433.0 美元/吨）等。  海内外化工品价格价差增幅：与 2022 年初相比，中欧化工品价差增长 TOP3分别为 PA66（注塑）（+2338.9 美元/吨）、PA6（注塑）（+ 599.8 美元/吨）、甲苯（+527.5 美元/吨）；中美化工品价差增长 TOP3 分别为醋酸乙烯酯单体（+2623.6 美元/吨）、PA66（注塑）（+2242.1 美元/吨）、金属硅（+2098.4 美元/吨）。与 2019 年同期相比，中欧化工品价差增长 TOP3 分别为环氧树脂（固）（+2342.4 美元/吨）、PA66（注塑）（+1397.8 美元/吨）、PA6（注塑）（+1358.5美元/吨）；中美化工品价差增长 TOP3 分别为环氧树脂（固）（+4439.6 美元/吨）、MDI（+1838.2 美元/吨）、正丁醇（+1124.6 美元/吨）。  4 月我国化工品进出口情况：出口量增长显著的化工品包括：己二酸、甲苯、PS、PVC、苯乙烯、纯碱、醋酸、丙烯腈、HDPE、LLDPE、PTA、液碱等。进口依存度下降显著的化工品包括：苯乙烯、甲苯、HDPE、LLDPE、己内酰胺、辛醇、乙烯、乙二醇、丙烯等。  风险提示：不可抗力导致供需格局大幅变化，原材料、能源价格波动，进出口贸易政策发生变化。 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 联系人：王家怡 邮箱：wangjiayi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 426 0.06 总市值(亿元) 51,380.30 5.77 流通市值(亿元) 38,403.56 5.77 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 15.3% -11.9% 9.8% 相对表现 8.7% 2.9% 30.9% 相关研究报告 《化工新材料行业周报（20220530-20220605）：专题推荐三氯氢硅：下半年多晶硅产能集中投放，三氯氢硅或迎来供给紧张局面》 2022-06-06 《基础化工行业周报（20220530-20220605）：进行时：磷矿价值重估和轮胎底部反转》 2022-06-06 《煤炭石化行业周报（20220530-20220605）：动煤即将进入需求旺季，双焦有望企稳反弹》 2022-06-05 -28%-6%17%39%21/0621/0821/1022/0122/0322/062021-06-07~2022-06-06基础化工沪深300华创证券研究所 股票报告网 化工品海内外价差与出口量跟踪（20220530-20220605） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 化工品出口超预期有望成为下半年化工投资机会的重要来源 ................................... 8 二、 化工品周度海内外价差与月度进出口情况跟踪 ........................................................... 8 三、 海内外化工品价格价差情况 ........................................................................................... 9 （一） 中欧价格价差对比 ............................................................................................... 9 1、 欧-中主要化工品价格价差汇总 ............................................................................ 9 2、 欧-中主要化工品价差扩大汇总 ............................................................................ 9 （二） 中美价格价差对比 ............................................................................................. 12 1、 美-中主要化工品价格价差汇总 .......................................................................... 12 2、 美-中主要化工品价差扩大汇总 .......................................................................... 12 四、主要化工品价格价差及进出口变化跟踪 ....................................................................... 14 1、 己二酸 ...............................