计算机行业:AI算力需求快速增长,平台化基础设施渐成焦点

识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 50 [Table_Page] 深度分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 AI 算力需求快速增长,平台化基础设施渐成焦点 [Table_Summary] 核心观点:  AI 产业上游产品标准化程度趋高,市场集中度提高趋势初显;中下游定制化开发占比较大,市场分散。以 AI 芯片和系统开发框架为主的上游具有通用性特征,容易形成标准化产品,且产品技术壁垒高。在行业中下游,由于场景碎片化,软硬件产品定制化开发占比较大,商业模式以项目制为主,但随着场景普适化,在算法和硬件方面也逐步模块化。  前端设备预计将呈现出软硬件融合发展的趋势,后台设备中的软件和硬件预计将向更加专业化的方向发展。前端设备中,不同硬件搭载的软件功能各异,接口不一,AI 算法针对特定设备的定制化程度较高。在服务器和数据中心等后台设备中,行业级软件平台所需处理的数据类型多样,算法更加综合,需要专用的 AI 芯片的支持,软硬件的专业化程度较高、投入较大。  AI 应用场景广阔,独立 AI 公司快速成长。在传统行业智能化改造需求旺盛的背景下,独立 AI 公司规模持续扩大。18-21 年,寒武纪、商汤、科大讯飞的营收 CAGR 分别为 83.3%、36.4%和 32.3%。  AI 平台化基础设施为各场景广泛赋能。以 AI 芯片和开发环境与框架为基础的算力基础平台具有各场景通用的属性,标准化程度较高,已实现规模化应用。寒武纪开发的 AI 算力产品已广泛应用于云边端各场景,带动公司营收快速增长。18-21 年,寒武纪营收 CAGR 明显高于其他偏应用的 AI 公司。  GPU 是主流 AI 芯片,FPGA 和 ASIC 在部分场景中的性能有望超过GPU。GPU 凭借其强大的计算能力、较高的通用性和性能的持续提升,预计将延续 AI 芯片的主要市场份额。针对神经网络训练特定设计的ASIC 类芯片专用性更强,对于部分算法的加速效果有望超过 GPU;FPGA 兼顾效率和灵活性的优势,在应用和算法变化较多的场景中优势明显,更适用于各种细分行业。  AI 算力已成为数据中心算力的主要驱动力之一。17-21 年,英伟达数据中心业务收入 CAGR 为 53.1%,显著高于英特尔数据中心业务的7.9%。19 年中国的服务器出货量为 319 万台,其中 AI 服务器出货量为 7.9 万台,渗透率为 2.5%,较 18 年提升 0.9pct。21 年 1 月到 22年 2 月,全国规划、在建和投入运营的人工智能计算中心超过 20 个。  重点标的:寒武纪、商汤、科大讯飞、中科创达。  风险提示。下游需求波动和智能化升级动力不足的风险;研发投入成果转化的不确定性;行业竞争加剧的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-06-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师: 刘雪峰 SAC 执证号:S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师: 李傲远 SAC 执证号:S0260520100002 0755-88285816 liaoy@gf.com.cn 分析师: 吴祖鹏 SAC 执证号:S0260521040003 wuzupeng@gf.com.cn 请注意,李傲远,吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究: 计算机行业:风险偏好回暖之下的行业变化 2022-06-05 计算机行业:重点看二季度业绩还是估值空间? 2022-05-29 计算机行业:兼顾短期业绩和长期空间 2022-05-22 [Table_Contacts] 联系人: 周源 shzhouyuan@gf.com.cn -31%-23%-14%-5%3%12%06/2108/2110/2112/2102/2204/22计算机沪深300股票报告网 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 50 [Table_PageText] 深度分析|计算机 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 (元/股) 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 寒武纪-U 688256.SH CNY 68.70 2022/04/28 增持 101.80 -2.02 -1.49 - - - - -15.10 -12.50 商汤-W 00020.HK HKD 5.96 2022/03/29 增持 6.72 -0.09 -0.07 - - - - -10.10 -8.60 科大讯飞 002230.SZ CNY 38.77 2022/04/22 增持 58.61 0.90 1.15 43.08 33.71 40.93 30.99 11.10 12.40 中科创达 300496.SZ CNY 120.88 2022/04/29 买入 137.10 2.15 2.99 56.22 40.43 52.81 37.10 11.90 14.60 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 备注:表中估值指标按照最新收盘价计算 股票报告网 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 50 [Table_PageText] 深度分析|计算机 目录索引 一、AI 应用场景广阔,AI 公司规模持续扩大 ..................................................................... 6 (一)人工智能产业链梳理 ........................................................................................ 6 (二)AI 软件公司快速成长,产品商业化落地仍在探索 ........................................... 8 (三)AI 应用随着下沉扩散而更加碎片化 ............................................................... 13 二、AI 平台化基础设施通用性强,算力需求旺盛............................................................. 19 (一)AI 芯片专用化程度较高

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2022-06-08
广发证券
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