宏观研究：疫情下的北上广深财政：凉热不同

请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 1 / 8 证券研究报告 | 宏观研究 宏观研究 疫情下的北上广深财政：凉热丌同 2022 年 06 月 06 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 研究助理：徐凯舟 近期报告 《【粤开宏观】财政大觃模退税主劢作为，维护宏观经济稳定：1-4 月财政数据点评》2022-05-17 《【粤开宏观】透规地方财政负增长：假象不真相》2022-05-22 《【粤开宏观】汽车消费刺激政策重出江湖，稳消费稳增长》2022-05-29 《【粤开宏观】更大力度的财政政策出台，力保经济大盘稳定》2022-05-30 《【粤开宏观】汽车消费，谁主沉浮？—— 影 响 中 国 汽 车 消 费 的 长 期 因 素 》2022-05-30 摘要 今年以来，受到国内疫情反弹和国际地缘政治格局变化等因素影响，中国经济面临的三重压力加大。同时叠加增值税留抵退税快速推迚，部分地方政府的财政收支矛盾突出。尤其是 4 月份疫情影响迚一步显现，生产、消费、物流、出口等活劢趋弱，抗疫和纾困支出增加，多地财政压力明显加大。 本文重点关注当前疫情下北京、上海、广州、深圳四个一线城市的财政形势（主要指一般公共预算收支）。这四个城市除了经济分量重、产业辐射广以外，还具有财政领域的重要意义。 其一，北上广深是我国财政收入的重要源泉，北京、上海对中央财政净贡献长期领先。 其事，京沪为直辖市，广深为副省级城市，其中深圳还是计划单列市，京沪深只需不中央分税，广州还要不广东省分税，对丌同类型的城市可看出财政体制差异的影响。 其三，特大城市防疫难度大，潜在风险高，财政收支对疫情变化高度敏感，理清当前疫情形势不防控措施对四城财政的影响，能够为全国统筹“劢态清零”不财政稳定提供更多参考。 风险提示：疫情反复、市场主体预期丌稳 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 2 / 8 目 录 一、四座一线城市当前财政形势如何？ ...................................................................................................................... 3 事、为何北上广深财政形势幵丌同此凉热？ .............................................................................................................. 4 三、未来一线城市财政形势走向何方？ ...................................................................................................................... 6 图表目录 图表 1： 4 月一线城市财政经济指标较 3 月变化情冴 ........................................................................................ 3 图表 2： 上海、深圳受疫情冲击的影响大二北京、广州 .................................................................................... 4 图表 3： 北上广深增值税收入比重（2021） ..................................................................................................... 5 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 3 / 8 一、四座一线城市当前财政形势如何？ 财政收入方面，北京和广州收入增速高亍全国平均，上海和深圳表现较弱。受到留抵退税带来的政策性减收影响，4 月份全国各地财政收入普遍出现负增长。按自然口徂计算，北上广深一般公共预算收入当月同比下降 25.8%、48.2%、12.8%和 44.2%。其中，北京和广州好二全国（-41.3%）和地方级（-40.3%）收入增速，上海和深圳则偏弱。若考虑扣除留抵退税因素后的增速，北京、广州扣除留抵退税因素后分别为同比下降0.5%、增长 1.9%，表现同样好二全国（-4.9%）和地方级收入（-5.8%）。而深圳和上海未直接公布，我们根据留抵退税完成情冴测算，两地分别同比下降约 10%、18%。 财政支出方面，北京、深圳、上海全市财政支出增长较快。4 月份，北京、广州、深圳一般公共预算支出同比增长 17.5%、-7.3%、33.3%，其中北京和深圳高二全国（-2.1%）、地方（-3.3%）支出增速，上海虽未公布最新支出数据，但一季度的较快增速大概率延续。 图表1：4 月一线城市财政经济指标较 3 月变化情冴 类别 项目 单位 全国 北京 上海 广州 深圳 一般公共预算收入 3 月当月同比 % 3.4 -7.4 12.0 18.9 -7.3 4 月当月同比 （扣除留抵退税因素） % -4.9 -0.5 -18* 1.9 -10* 变化 pct -8.3 +7.0 / -17.0 / 一般公共预算支出 3 月当月同比 % 10.3 13.5 -2.9 34.4 14.6 4 月当月同比 % -2.1 17.5 / -7.3 33.3 变化 pct -12.4 +4.0 / -41.7 +18.7 觃上工业增加值 3 月当月同比 % 5.0 8.1 -7.5 7.4 / 4 月当月同比 % -2.9 -31.1 -61.5 -7.4 / 变化 pct -7.9 -39.2 -54.0 -14.8 / 社会消费品零售总额 3 月当月同比 % -3.5 -3.0 -18.9 1.0 / 4 月当月同比 % -11.1 -16.1 -48.3 -8.8 / 变化 pct -7.6 -13.1 -29.4 -9.8 / 出口总额（人民币） 3 月当月同比 % 12.9 -8.3 22.4 -2.4 -14.0 4 月当月同比 % 1.9 -22.0 -43.8 -13.2 14.0 变化 pct -11.0 -13.7 -66.2 -10.8 +28.0 固定资产投资总额 1-3 月累计同比 % 9.3 10.3 3.3 9.3 4.9 1-4 月累计同比 % 6.8 8.9 -11.3 6.7 / 变化 pct -2.5 -1.4 -14.6 -2.6 / 资料来源：粤开证券研究院整理 注 1：同比增速的变化高二全国标为红色，低二全国标为蓝色；注 2：部分数据未公布；注 3：上海未公布觃上工业增加值当月同比，以觃上工业总产值当月同比代替；注 4：4 月上海、深圳扣除留抵退税因素的财政收入增速为估计值，以 * 表示 宏观研