南网科技(688248)储能+智能+检测三剑合璧，笑傲电网江湖

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 南网科技(688248) 电源设备/电气设备 [Table_Date] 发布时间：2022-06-01 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2022/06/01 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 20.01 12 个月股价区间（元） 12.85~27.77 总市值（百万元） 11,299.65 总股本（百万股） 565 A 股（百万股） 565 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 6 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 38% 0% 相对收益 37% 12% [Table_Report] 相关报告 《降准对计算机板块有普适性利好》 --20220418 《SWIFT_天下大势，分久必合合久必分》 --20220309 《东北计算机：穿越周期看计算机公司业绩及估值的锚-美股软件及 IT 服务 25 年大复盘》 --20220131 《计算机行业 2022 年年度投资策略：数字化加速，关注高景气细分和行业集中趋势》 --20211218 [Table_Author] 证券分析师：黄净 执业证书编号：S0550522010001 18680586451 huangjing@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 储能+智能+检测三剑合璧，笑傲电网江湖 报告摘要： [Table_Summary] 储能业务：乘时代东风，公司未来三年的核心看点。根据《南方电网“十四五”电网发展规划》，南方电网将持续推进储能建设，规模或达 800亿元。公司早年就有储能技术储备，主要提供电源侧和电网侧的储能技术服务，包括系统方案设计、建模仿真、设备系统集成、工程实施、参数整定、控制优化、系统调试及并网测试、性能评估等。我们认为公司的优点在于公司是市场中少数的能够提供储能全链条技术的技术服务提供商，且公司在广东地区具备客户基础，因此可以获得较多的市场份额。根据计算，我们预计公司储能业务的市场空间约 94 亿元。 智能业务：受益于电网智能化趋势，空间约百亿。目前，两网正积极进行智能化转型，其中，南方电网提出“十四五”期间规划投资约 6700亿元，主要用于推进现代化电网进程和以新能源为主体的新型电力系统构建。由于分布式电源、微电网等接入配电网，增加了配电网调度的复杂度，电网投资将向配电网倾斜，因而配用电设备、特别是配用电设备中的智能电表将迎来高景气度。公司提供电表管理模块和 InOS 等产品，其中 InOS 是首个国产化的智能计量设备操作系统，竞争优势显著。除此之外，公司还有监测设备、机器人、无人机等产品，其可以大幅度提高工作效率，或可扩张到其他行业。我们认为“十四五”期间，公司智能电表+机器人/无人机业务的市场规模约 57 亿元。 检测业务：公司的检测业务是公司的基本盘业务。其主要提供火电、核电和海上风电的调试检测和电网侧调试检测服务。其中在海上风电调试检测业务中，公司由于技术经验和资质优势显著，在广东地区市占率达到 80%。公司检测业务有着较高的毛利率，并提供稳定的现金流。我们认为，随着科研院所改制，或推动公司与其他省份电力试验科研院业务整合，未来将给公司带来潜在的业务增量。 投资建议：我们预计公司 2022-2024 年分别实现收入 22.61/36.92/53.41亿元，同比增长 63.3%/63.2%/44.7%；实现归母净利润 2.08/3.34/4.98 亿元，同比增长 45.4%/60.8%/48.9%，维持“买入”评级。 风险提示：储能业务增长及回款不及预期；智能设备需求不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,115 1,385 2,261 3,692 5,341 (+/-)% 91.43% 24.28% 63.26% 63.24% 44.69% 归属母公司净利润 87 143 208 334 498 (+/-)% 100.23% 64.25% 45.41% 60.79% 48.94% 每股收益（元） 0.26 0.30 0.37 0.59 0.88 市盈率 0.00 77.00 54.33 33.79 22.69 市净率 — 5.36 4.28 3.80 3.25 净资产收益率(%) 6.41% 5.88% 7.88% 11.25% 14.35% 股息收益率(%) 0.00% 0.42% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 0 565 565 565 565 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021/122022/3南网科技沪深300股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 38 [Table_PageTop] 南网科技/公司深度 目 录 1. 南网科技：源自南方电网体系的优质技术型公司 .......................................... 4 1.1. 发源于广东电科院，两次重组形成“技术服务+智能设备”两条业务线.............................. 4 1.2. 技术储备及市场拓张成果显著，利润率持续提升 ............................................................... 6 2. 试验检测及调试业务：公司的基本盘，跨区域扩张可期 .............................. 9 2.1. 检测市场受益于新能源装机量的提升和智能电网建设 ....................................................... 9 2.2. 公司在广东地区有较高的市占率，并有望向南网的其他省份扩张 ................................. 11 3. 储能业务：乘时代东风，公司未来三年的核心看点 .................................... 14 3.1. 新能源建设带来储能需求，南网区域目标装机容量 20GW .............................................. 14 3.2. 公司具备储能全链条能力，“十四五”期间 TAM 有望达到 94 亿元 ................................. 17 4. 智能设备：公司智能电表业务、无人机业务深度受益电网智能化趋势，空间近百亿 ...............................................................................................