与中电建达成战略合作，重力储能有望实现规模化复制

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：5.50 分析师：汪磊 执业证书编号：S0740521070002 电话：021-20315185 Email：wanglei01@r.qlzq.com.cn 研究助理：郑汉林 Email：zhenghl@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(亿股) 2,524 流通股本(亿股) 2,453 市价(元) 5.50 市值(亿元) 13,881 流通市值(亿元) 13,493 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 21,867 20,593 6,047 7,367 8,708 增长率 17.65% -5.83% -70.64% 21.84% 18.19% 净利润（百万元） 654 729 819 1,069 1,351 增长率 -8.33% 11.54% 12.28% 30.59% 26.43% 每股收益（元） 0.26 0.29 0.32 0.42 0.54 每股现金流量 1.19 1.00 1.66 0.61 1.78 净资产收益率 5.23% 6.54% 6.63% 7.89% 8.95% P/E 21.24 19.04 16.96 12.99 10.27 P/B 1.19 1.27 1.16 1.07 0.97 备注：股价取自 2022 年 5 月 31 日。 投资要点  事件：公司发布关于签署战略合作协议的公告，公司控股子公司阿特拉斯（江苏）新能源科技有限公司（下简称“阿特拉斯”）与中电建水电开发集团有限公司（下简称“中电建水电”）签署了《战略合作协议》，就能源市场开发相关事宜达成战略合作。  点评：  能源领域再添重量级合作方，重力储能发展有望提速。本次公司控股子公司和中电建水电的合作内容主要为：（1）双方围绕重力储能+光伏、风电、水电、核电、生态修复、尾矿治理、建筑垃圾等零碳能源+资源综合利用的解决方案，全面开展合作；（2）力争在“十四五”期间在全国共同开发投资不少于 2GW+的重力储能电站；（3）支持电建集团体系内储能开发项目在同等条件下优先与阿特拉斯合作重力储能。双方将合作开拓新能源市场，阿特拉斯负责提供重力储能技术、设备及能源管理软件，中电建水电负责投资开发重力储能项目，引入电建集团其他成员投资开发新能源项目。中电建水电资产总额 350 亿元，目前投产装机 330 万千瓦，拥有水电、风电、光伏资源开发权 1200 万千瓦，此外，中电建水电投资建设了四川春厂坝抽水蓄能电站项目，具备储能业务经验。本次合作明确重力储能 2GW 装机的目标，未来公司重力储能有望实现规模化复制。  合作版图日益扩张，重力储能技术得到充分认可。2022 年 4 月，阿特拉斯与中国投资协会能源投资专业委员会、中国三峡建工（集团）有限公司、中建七局新能（上海）建设有限公司签署了《战略合作协议》，就能源市场开发相关事宜达成战略合作；5 月，公司与国网江苏综合能源服务有限公司签署了《战略合作协议》，就重力储能技术研究与项目开发相关事宜达成战略合作，共同推进建设如东 100MWh用户侧重力储能示范项目。重力储能具备容量大、寿命长、响应速度快、建设限制性条件少等营收，公司与三峡、中建、国网等大型能源企业的合作充分证明重力储能技术可落地性，目前，公司如东重力储能示范项目已获得备案，正在推进建设当中。  固废主业产能持续投运，充足现金保障公司投资发展。截至 2021 年，公司境内运营的垃圾焚烧发电项目处理规模合计达 1.16 万吨/日，2021 年总投资共 13.51 亿元，累计投资 54.93 亿元，在建 2 万吨产能，储备产能将在未来三年内陆续投产，推动垃圾焚烧板块高增长。2021 年 10 月，公司出售 Urbaser,S.A.U.100%股权，溢价率 30.43%，公司获得超过 60 亿元的现金净流入，充足现金将支持公司加快项目投资以及战略转型。 与中电建达成战略合作，重力储能有望实现规模化复制 中国天楹（000035.SZ）/环保 证券研究报告/公司点评 2022 年 5 月 31 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  维持“增持”评级：公司积极开拓新能源产业第二增长曲线，重力储能项目有序推进，有望在国内率先实现商业化应用；与各大国企合作，未来有望实现规模化复制。公司持续经营环卫服务、垃圾焚烧等优势业务，目前已完成产业链布局，具有较高的在建产能规模，未来预计稳健增长。我们保持对公司的业绩预测，预计公司 2022 至 2024 年营收分别为 60.47、73.67、87.08 亿元，分别同比-70.64%、+21.84%、+18.19%。归母净利润分别为 8.91、10.69、13.51 亿元，分别同比增长 12.28%、30.59%、26.43%。EPS 分别为 0.32、0.42、0.54 元，对应 PE 分别为 16.96、12.99、10.27 倍，维持“增持”评级。  风险提示：出售 Urbaser 带来公司未来营收大规模下降风险；项目建设进度低于预期风险；政策风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：中国天楹财务预测 来源：Wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金3,8762,5972,2104,497营业收入20,5936,0477,3678,708应收票据8000营业成本17,6834,3445,2796,234应收账款1,243317327360税金及附加2717996113预付账款328657994销售费用33121517存货4962021,634652管理费用1,292423489517合同资产0000研发费用56141720其他流动资产826105113130财务费用622745123流动资产合计6,7773,2864,3645,733信用减值损失-23-15-15-15其他长期投资319239247254资产减值损失-9-90-50-20长期股权投资296296296296公允价值变动收益-32-20-22-25固定资产2,0031,9702,0042,091投资收益461198238299在建工程420520520420其他收益95959595无形资产10,86113,32813,79814,352营业利润1,1161,2591,6572,107其他非流动资产3,8233,8313,8413,844营业外收入68676867非流动资产合计17,72220,18520,70721,256营业外支出24242424资产合计24,49923,47125,07126,989利润总额1,160