手机观察：否极泰来，探讨需求核心变量

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2022年05月31日手机观察——否极泰来，探讨需求核心变量民生证券研究院 电子首席分析师：方竞证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明否极泰来，探讨需求核心变量11投资建议：消费电子赛道，建议关注平台型龙头：歌尔股份、立讯精密；光学创新：舜宇光学、水晶光电、蓝特光学；FPC：鹏鼎控股、东山精密；折叠屏创新：精研科技等。手机半导体仍有长足替代空间，且相关标的正积极切入汽车、工控等新市场：韦尔股份、艾为电子、唯捷创芯等。汽车电子赛道，部分公司受消费电子业务影响，Q1业绩表现不佳，当下亦值得重视：联创电子、电联技术、长信科技等。风险提示：手机市场去库存进展或不及预期，全球供应链波动，疫情对供需两端的扰动否极泰来，展望未来。尽管近期诸多媒体报道砍单，但渠道库存已有一定消化，不必过分悲观。2Q22，去库存的负面影响依旧持续，手机厂为了加速库存去化，延后中低端新机型发售。“618”是重要的观测时点，预计届时将部分缓解库存压力。近期深圳等地亦推出消费补贴政策，提振市场需求。3Q22，预计库存望于中旬消化完毕。再加之各大手机厂的中高端机型扎堆发售，预计全球手机市场将重回增长。我们判断今年手机市场会呈前低后高的态势。分阵营来看，安卓阵营方面，旗舰机战略收缩后，内卷加剧。相对而言，苹果公司的销量表现更优秀一些。有望实现同比持平。复盘销量表现，存量竞争时代已至。全球智能机销量于2016年达14.7亿部见顶，此后逐年缓降，品牌集中度逐年提升，CR6占比从14年的53.85%提升至21年的83.07%，进入存量竞争市场。2022年以来，受疫情等因素影响，IHS于5月初更新的预测中，将2022年智能机销量下修至12.91亿部，YOY -3.70%。此外，我们前期于年度策略报告中提示了库存风险，据产业链验证，经历了过去数月的猛烈去库存后，目前国内市场手机渠道库存已降至近50天（常规25-30天）。追根溯源，探寻销量不佳原由。今年来，宏观经济、缺芯涨价、地缘冲突、疫情扰动等因素，均对智能机销量造成负面影响。高端机市场：安卓阵营并未如期获得H公司份额，于是开始战略收缩，苹果成为最大受益者。低端机市场：前期MTK的低端4G 5G的SOC一度较为缺货，影响海外市场销售。疫情影响：3月份国内智能机销量同比下滑16%，4月以来销量降幅收窄至10-15%之间。展望后市，我们认为伴随北京上海的复工复产，智能机销量将持续回暖。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S追根溯源，探寻销量不佳原由02否极泰来，展望未来03复盘销量表现，存量竞争时代已至012投资建议04风险提示05证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告复盘销量表现，存量竞争时代已至01.3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S手机销量持续疲软，下修全年预期1.2国内市场：仍有去库存压力1.3智能机竞争格局已定，步入存量市场1.145G手机：国内渗透率趋向饱和，海外提升空间较大1.4证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明5智能机竞争格局已定，步入存量市场1.1 全球智能机销量于2016年达14.7亿部见顶，此后逐年缓降。2020年受疫情影响有较大下滑，全球销量12.81亿，YOY -6.66%；2021年回暖至13.60亿部，YOY 6.13%。 全球智能机品牌集中度亦逐年提升，CR6占比从14年的53.85%提升至21年的83.07%。 无论从销量还是从市占率角度，智能机市场已进入存量竞争市场。资料来源：IDC，民生证券研究院图1：2004-2021年 智能机出货量（百万部）图2：2004-2021年 智能机各品牌出货量(百万部）资料来源：IDC，民生证券研究院02004006008001,0001,2001,4001,600200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021Feature PhoneSmartphone05001,0001,5002,000 Samsung Apple Huawei Honor Xiaomi OPPO vivo Nokia Others证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明6手机销量持续疲软，下修全年预期1.2 逐季度分析智能机销量表现：21年上半年受低基数推动，全球智能机出货量同比快速增长。但下半年并未出现预期的旺季表现，环比增速不显，同比更有下滑。2021Q1-Q4同比增速：25.2%，13.4%，-5.8%，-1.7%。22年Q1，全球智能机销量进一步下滑，实现销量3.14亿，YOY -8.8%。 手机销量疲软，咨询机构亦下修了全年预期：IHS于5月初更新的预测中，将2022年智能机销量下修至12.91亿部，YOY -3.70%。作为对比，IHS 2月份预测全年销量为13.95亿部，YOY 4.10%。图3：1Q16-1Q22智能机销量表现（百万部）图4：IHS智能机销量预测（百万部）-20%0%20%40%050100150200250300350400450500AppleSamsungXiaomiHuaweiHonorvivoOPPOTranssionothersYOY持续下滑-10%-5%0%5%02004006008001000120014001600202020212022(F Feb) 2022(F Mar) 2022(F May)SamsungAppleXiaomivivoOPPOHuaweiHonorTranssionOthersYOY资料来源：IDC，民生证券研究院资料来源：IHS，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明7国内市场：仍有去库存压力1.3资料来源：BCI，民生证券研究院 国内市场方面，我们对比BCI及信通院的月度数据。由于信通院的统计口径为Sell in（入网许可证），而BCI的统计口径为Sell Out（插卡激活数）。所以二者数据之间的差值为渠道库存。 2021年Q4至今，B公司数据统计国内手机销量表现疲软，同比开始下降。但信通院国内手机出货量表现较好，连续数月均有大幅增长。我们认为这反映了21年Q4新机发布较密集，渠道库存开始囤积。进入22年Q1，BCI数据同比虽有降幅，但相对稳定。而信通院开始快速下跌，2月份降幅高达41%。这反映了需求不佳影响下，渠道开始去库存。 据产业链验证，经历了过去数月的猛烈去库存后，目前国内市场手机渠道库存降至近50天（常规25-30天）资料来源：信通院，民生证券研究院图5：BCI国内市场销量数据（万部）图6：信通院国内市场出货量数据库（万部）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0500100015002000250030003500400045002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-