宏观周报：疫情扰动工业企业盈利

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 5 月 29 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 宏观周报 疫情扰动工业企业盈利 [Table_Summary] 疫情条件下的生产不足，拖累工业企业盈利能力；疫情对供应链影响延续，工企产成品库存继续抬升。欧央行就流动性收缩表态。  国家统计局网站 5 月 27 日信息显示，1-4 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 26582.3 亿元，同比增长 3.5%，较一季度同比增速8.5%，下滑 5 个百分点，4 月国内疫情多发散发，对工业企业盈利能力有所影响。 从量价角度看，工业企业盈利能力的走弱，主要来自生产“量能”不足。疫情影响在 4 月数据中集中显现，月中公布的工业增加值数据当月同比增速仅为 %，生产走弱对工业企业盈利的拖累较为明显；且据中银宏观团队测算，4 月单月工业企业销售利润率为 6.64%，环比仅 0.08 个百分点，与 3 月基本持平，也能在一定程度说明 4 月工业企业盈利能力下降来自生产不足。 价格方面，4 月 PPI 仍维持较高的同比增速，生产资料当月同比增速实现10.30%，上游大宗商品价格上涨仍是部分工业企业利润增长的强支撑，但上游原材料价格的高增长也对加工企业的盈利能力造成较大压力。 疫情对供应链的影响延续，产成品库存继续抬升。1-4 月工业企业应收账款同比增长 12.4%，较一季度下降 2.0 个百分点，较去年同期下降 3.6 个百分点，工业企业订单或受到疫情影响。1-4 月产成品存货累计同比增长20.0%，较一季度上升 1.9 个百分点，国内疫情反弹对物流、交运有所影响，产成品库存继续积压。从内部流动性角度看，当月应收账款平均回收期为 54.5 天，较一季度缩短 0.2 天。1-4 月工业企业产成品周转天数为19.0 天，较一季度缩短 0.2 天。  海外流动性方面，首先，本周美联储表态，当前积极收紧政策，能够为后续政策提供灵活性。周三，美联储发布 5 月会议纪要显示，多数美联储官员认为，美联储需要在接下来的两次会议上以每次 50 个基点的幅度加息，这主要基于多数官员均认为当前美国经济非常强劲，政策收紧有利于控制通胀和经济状况改善，而激进的加息也能为后续政策腾挪空间。其次，欧洲央行也在收紧上有所表态，本周欧央行行长拉加德提出7 月和 9 月各加息 25 个基点的路线图，获欧央行副行长、首席经济学家表态支持。 美国经济数据喜忧参半，一方面，美国 PMI 数据有所下滑，5 月 Markit制造业 PMI 初值 57.5%，而前值为 59.2%； Markit 服务业 PMI 初值 53.5%，前值 55.6%，均低于预期。另一方面，就业市场依然强劲，截至 5 月 21日当周初请失业金人数小幅回落至 21 万人，而前值 21.8 万人。  风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2022 年 5 月 29 日 宏观周报 2 目录 一、本周重要宏观数据梳理 ................................................................. 4 二、本周宏观重点要闻梳理 ................................................................. 5 三、货币市场环境跟踪 ........................................................................ 6 四、上下游高频数据跟踪 ..................................................................... 7 五、下周重点关注 ............................................................................... 9 2022 年 5 月 29 日 宏观周报 3 图表目录 图表 1. 本周国内重点宏观数据 .............................................................................................. 4 图表 2. 本周海外重点宏观数据 .............................................................................................. 4 图表 3. 公开市场操作规模 ....................................................................................................... 6 图表 4. DR007 与 7 天期逆回购利率走势 .............................................................................. 6 图表 5. 银行间回购利率表现 ................................................................................................... 6 图表 6. 交易所回购利率表现 .................................................................................................. 6 图表 7. 周期商品高频指标变化 .............................................................................................. 7 图表 8. 美国 API 原油库存表现 ............................................................................................... 7 图表 9. 美国 API 原油库存周度变动 ...................................................................................... 7 图表