首钢股份(000959)三大战略产品优势突出，科创、环保实力行业领先

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 50 [Table_Page] 公司深度研究|钢铁 证券研究报告 [Table_Title] 首钢股份（000959.SZ） 三大战略产品优势突出，科创、环保实力行业领先 [Table_Summary] 核心观点：  首钢股份：定位高端板材、坚持“精品+服务”战略优化结构，打造具有国际竞争力和影响力上市钢企。2021 年全权益粗钢产能 2170 万吨，电工钢、汽车板和镀锡板三大战略产品产量/利润分别占 26%/40%。  战略产品：电工钢、汽车板和镀锡板优势突出，重点发展高端产品，充分受益于下游高景气度。（1）电工钢持续引领：电工钢技术壁垒高、研制与认证周期达 6-10 年，下游能效提升、新能源车放量促需求增长。公司产能 150 万吨，2021 年产量排名全国第二，部分薄规格高磁感取向、新能源车高牌号国内市占率第一（60%）、第二（26%），目标扩产至 200-250 万吨，提升取向电工钢、无取向高牌号电工钢比例 30PCT。（2）汽车板做精做强：汽车板产能 600 万吨，2015 年以来公司汽车板产量 CAGR13%远超全国汽车产量（1%），国内市占率第二、重点发展先进高强钢汽车板。（3）镀锡板高端突破：定位高端食品包装，2016 年来产量稳定增长、国内市占率第二，2021 年产能利用率 120%。  核心竞争力：强自主研发能力支撑战略产品后来居上，高景气度、高集中度增强盈利能力。全国首家全工序超低排放钢企，超前布局绿色环保、碳中和背景下保障生产稳定。增发实现全资控股京唐公司，增资智新公司、助力高端电工钢扩产。首钢集团钢铁未上市粗钢产能1263 万吨、占比 37%。对核心团队进行股权激励、调动员工积极性，促进公司中长期稳健发展。  盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024 年 EPS 为 1.03/1.20/1.35元/股，对应 2022 年 5 月 27 日收盘价，2022-2024 年 PE 为4.29/3.69/3.28 倍。参考可比公司估值，给予公司 2022 年 7 倍 PE，对应 2022 年合理价值为 7.24 元/股，给予“买入”评级。  风险提示。宏观经济大幅波动；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期; 环保限产超预期；汽车板、电工钢需求不及预期；新增产能投产不及预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 79,951 134,034 136,779 142,026 145,464 增长率（%） 16.1 67.6 2.0 3.8 2.4 EBITDA（百万元） 10,892 19,449 20,682 22,190 23,318 归母净利润（百万元） 1,786 7,014 8,036 9,353 10,497 增长率（%） 50.7 292.6 14.6 16.4 12.2 EPS（元/股） 0.34 1.04 1.03 1.20 1.35 市盈率（x） 11.34 5.51 4.29 3.69 3.28 ROE（%） 6.2 16.8 16.0 16.5 16.4 EV/EBITDA（x） 6.62 4.03 3.21 2.57 2.07 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 4.44 元 合理价值 7.24 元 报告日期 2022-05-29 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 7766/5959 总市值/流通市值（亿元） 345/265 一年内最高/最低（元） 9.33/4.26 30 日日均成交量/成交额（百万） 37/166 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -26.00/-32.06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 李莎 SAC 执证号：S0260513080002 SFC CE No. BNV167 lisha@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 陈琪玮 chenqiwei@gf.com.cn 联系人： 王乐 wangle@gf.com.cn -29%-9%11%31%52%72%05/2107/2109/2111/2101/2203/2205/22首钢股份沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 50 [Table_PageText] 首钢股份|公司深度研究 目录索引 一、首钢股份：定位高端板材、坚持“精品+服务”战略优化结构，打造具有国际竞争力和影响力上市钢企 .................................................................................................................. 6 （一）股东结构：第一大股东首钢集团持股 56.93%，实际控制人为北京市国资委 . 6 （二）产能和销售：全权益粗钢产能 2170 万吨、定位高端板材，2014 年以来高产满销 ................................................................................................................................ 7 （三）业务结构：2021 年冷轧和热轧营业、毛利占比近 90%，电工钢营收、毛利占约 10%，三大战略产品贡献 40%利润 ....................................................................... 8 （四）发展战略：坚持“精品+服务”战略优化结构，打造具有国际竞争力、影响力上市钢企....................................................................................................................... 10 二、战略产品：电工钢、汽车板和镀锡板优势突出，重点发展高端产品，充分受益于下游高景气度 ........................................................................................................................... 11 （一）电工钢持续引领：能效提升、新能源车放量、特高压建设推动需求提速，产能国内排名第二、高端产品大幅扩产 ..................................................