电子行业研究：疫情不改长期需求高景气与国产替代大趋势

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 1621 沪深 300 指数 4001 上证指数 3130 深证成指 11194 中小板综指 11468 相关报告 1.《持续看好新能源、智能汽车等产业链机会 - 国 金 创 新 中 心 双 周 报05... 》，2022.5.15 2.《IGBT：新能源驱动成长，国产化率加速攀升-IGBT 行业深度...》，2022.5.13 3.《盈利修复已初步显现，估值已至历史底部区间-2022 年 PCB 季...》，2022.5.5 4.《新能源需求旺盛，薄膜电容迎发展良机-《2022-05-04 行...》，2022.5.4 5.《新能源需求旺盛，功率半导体 Q1 业绩高增长-《2022-05-...》，2022.5.3 邵艺开 联系人 s haoyikai＠gjzq.com.cn 樊志远 分析师 SAC 执业编号：S1130518070003 ( 8621)61038318 f anzhiyuan＠gjzq.com.cn 罗露 分析师 SAC 执业编号：S1130520020003 l uolu＠gjzq.com.cn 疫情不改长期需求高景气与国产替代大趋势 投资建议  半导体行业观点：网通芯片龙头二季度营收指引不受战争／封控影响。归因于俄乌战争, 矿机需求减缓，疫情封控对影响需求近 5 亿美元，服务器 AI及游戏机/以太币挖矿芯片龙头英伟达公布低于市场预期近 4 个点的二季度营收指引（79.4-82.6 亿美元，q/q -2%,y/y 24%，低于 Q1 46%的同比增长），但服务器 AI 芯片业务续创新高，占比即将超过 50%营收，服务器数据芯片营收份额从去年四季度的 27 个点，增加到一季度的 30 个点，明显优于服务器芯片龙头英特尔的逐渐递减（4Q21/1Q22 的 53%/49%）。加上网通芯片龙头博通（4% q/q, 24% y/y）与 Marvell(2-8% q/q, 41% y/y) 陆续公布优于市场预期的二季度营收指引，我们根据国金全球逻辑芯片龙头独家季度数据档的总结分析，2Q22/3Q22 全球逻辑芯片环比将增 1/5 个点，同比增17/16 个点，整体市场受到战争及封控影响有限。2022 年全球逻辑芯片同比增长将达 13-15%, 高于主流研究机构预期的 9 个点增长，2023 年全球逻辑芯片同比增长将趋缓至 5-7%，我们归因于全球智能手机，电脑，TV，及部分消费性电子芯片的增长趋缓及芯片库存的调整，但强应用如 AI 服务器数据中心建制，电动自驾车迭代更新，有线/无线网通基础建设的扩张，元宇宙VR/AR 新产品的陆续面世，不至于让明年全球芯片需求崩盘。  电子行业观点：继续看好新能源用电子半导体，虽受疫情影响，二季度业绩依然有望稳健增长。据产业链调研，受益于新能源车、风光储行业的旺盛需求，新能源用 IGBT、薄膜电容、隔离芯片等细分行业 Q2 业绩同比稳健增长依然可期。虽然 Q2 受到疫情影响，下游部分新能源车厂阶段性停产，但是需求依然在，订单并未取消，只是延后交付，IGBT 等紧缺物料依然正常交付。光伏需求依然强劲，风储、工控稳健增长，Q2 国内厂商部分 IGBT 和超结 MOS 还出现涨价，目前新能源车及光伏用 IGBT 及超级 MOS 仍受制于上游芯片产能，但下半年华虹、上海先进、中芯绍兴、粤芯半导体的产能陆续增加，海外部分厂商停止车用 IGBT 接单，也将给车用 IGBT 加速国产替代带来利好，新能源业务营收占比较大的公司将受益。测算 2022 年中国车用 IGBT自给率有望达 40%，预测 2025 年全球新能源车 IGBT 市场规模 383 亿元，五年 CAGR 为 48%。继续看好新能源及智能汽车用电子半导体的机会，重点看好碳化硅、IGBT、薄膜电容、隔离芯片、智能汽车产业链。  通信行业观点：通信板块当前重点关注数字新基建和高成长两条主线。随着稳增长举措的逐步落地推进，以算力和传输为基础的新型 ICT 商业基础设施景气度将逐步提升，建议关注 5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型 ICT 基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司，建议重点关注中国移动、中兴通讯、中际旭创、宝信软件等。从下游场景看，高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的 AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域。尤其是物联网上游感知层模组、智控器等细分赛道龙头，年稳态增长预期仍在 30%左右，建议重点关注移远通信、和而泰、拓邦股份等。  计算机行业观点：综合考虑确定性与估值，继续推荐重点关注各细分领域龙头的机会。金融科技赛道资本市场改革回暖。受益于复工复产预期以及汽车板块反弹，近期自动驾驶板块出现明显反弹。信创赛道行业迎来新一轮发展机遇。安防龙头公司我们认为公司进入 SDN List 的概率低，大概率存在错杀，一旦负面因素逐步消除，预计将迎来新一轮极佳投资机会。  推荐组合：兆易创新，韦尔股份，北方华创，三安光电，斯达半导，洁美科技，生益科技，瑞可达，金蝶国际，广和通。  风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高 1423160017771954213223092486210531210831211130220228国金行业 沪深300 2022 年 05 月 29 日 创新技术与企业服务研究中心 电子行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、 细分行业观点.........................................................................................4 1、半导体存储及晶圆代工 ...........................................................................5 2、半导体设计 ............................................................................................5 3、半导体设备及材料 ..................................................................................5 4、新能源、消费电子、功率半导体 .............................................................6 5、车载光学及连接器 ..................................................................................6 6、PCB 行业...................