汽车行业动态点评：促消费政策频出，有力释放汽车需求

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 汽车 促消费政策频出，有力释放汽车需求 华泰研究 汽车 增持 (维持) 研究员 林志轩 SAC No. S0570519060005 SFC No. AVU633 zhixuan.lin@htsc.com +86-21-28972090 研究员 邢重阳 SAC No. S0570520070003 SFC No. BNN388 xingchongyang@htsc.com +86-21-38476205 华泰证券 2022 年中期线上策略会 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 上汽集团 600104 CH 26.62 买入 拓普集团 601689 CH 65.50 买入 旭升股份 603305 CH 40.96 增持 新泉股份 603179 CH 44.80 增持 资料来源：华泰研究预测 2022 年 5 月 30 日│中国内地 动态点评 上海发布《行动方案》，牌照额度、购车补贴双管齐下 5 月 29 日，上海市政府为贯彻落实国务院稳经济一揽子政策措施，高效统筹疫情防控和经济社会发展，发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》。方案指出：1）支持汽车等制造业企业以点带链，实现产业链协同复工，稳步提高达产率。2）年内新增非营业性客车牌照额度 4 万个，阶段性减征部分乘用车购置税。2022 年 12 月 31 日前报废或转出小客车，并购买纯电动汽车的个人消费者，将获 1 万元/台的财政补贴。我们认为，方案的执行将拉动地区汽车销量回升，对新能源乘用车的提振效应明显。重点推荐上汽集团，以及特斯拉产业链，包括拓普集团、旭升股份、新泉股份。 消费刺激政策力度大，将推动乘用车需求快速释放 本次《行动方案》与 2020 年疫情后上海的促消费政策，均设置了 4 万个新增牌照额度，相当于上海 2021 全年牌照投放额度的 30%，全年燃油乘用车销量的 8.2%（21 年上海燃油车销量 49 万辆；新能源车销量 23.7 万辆）。补贴方面，《行动方案》将对旧车报废并购置纯电汽车的消费者予以 1 万元/台的补贴。对比 2020 年，上海对新购的新能源车予 5000 元充电补助，对以旧换新的燃油车予 4000 元补助。综合来看，我们认为，上海本轮的促销费政策力度较大，将有力地释放地区燃油车及纯电新能源车的购置需求。 国内多地相继出台汽车促消费举措 自 4 月国务院提出进一步释放消费以来，各地纷纷出台汽车促消费措施：1）广东：对废旧车并购新能源/燃油汽车的消费者补贴 10000/5000 元每台，转出旧车并新购的补贴 8000/3000 元每台。至 6 月 30 日，对部分以旧换新的新能源车予 8000 元/台补贴；2）深圳：至 12 月前对新购置新能源汽车的给予最高不超过 1 万元/台补贴，新增 2 万个普通小汽车增量指标；3）湖北：在 6-12 月对废旧车并购新能源/燃油汽车的消费者补贴 8000/ 3000 元每台，转出旧车并新购的补贴 5000/2000 元每台；4）山东：在 6 月 30 日前对新能源乘用车予 3000-6000 元消费券；对燃油车予 2000-5000 元消费券。 重点推荐头部整车企业及配套核心零部件企业 总体而言，我们认为本次《行动方案》对汽车的直接促消费政策力度较大，同时对汽车产业链协同复工作出了指引，将对上海及周边地区的汽车产销复苏带来显著的积极影响。除上海外，全国多地的促消费政策都将加速消费者对进行乘用车以旧换新，新能源车渗透率也有望进一步提高。我们重点推荐受益于此次政策的头部整车企业上汽集团，以及特斯拉（TSLA US）的配套产业链，包括拓普集团、旭升股份、新泉股份。 风险提示：宏观经济放缓至补贴政策的激励效果不及预期；汽车产业链持续受疫情冲击；原材料价格上涨。 (29)(15)(1)1428May-21Sep-21Jan-22May-22(%)汽车沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车 重点公司推荐 上汽集团（600104 CH，买入，26.62 元，2022.4.30 发布） 上汽自主稳健增长，新能源表现亮眼 公司 2021 年营业收入为 7,798.5 亿元，同比增长 5.1%；归母净利润为 245.3 亿元。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 282.5/305.8/331.7 亿元，可比公司 2022 年 Wind一致预期 PE 均值为 15.1x，考虑到公司合资品牌受芯片短缺冲击更大，且生产被疫情拖累，我们基于 11x 2022E PE，给予公司目标价 26.62 元，维持“买入”评级。风险提示：汽车行业需求不及预期；汽车产业链复工复产进度不及预期；芯片供应短缺持续导致公司产销不及预期。 拓普集团（601689 CH，买入，65.50 元，2022.4.22 发布） 营收高增长，毛利率环比改善 拓普集团积极研发与布局空气悬架、智能驾驶等零配件产品，未来有望成为公司新的增长点。营业收入高增长带来的规模效应，有望推动公司经营利润率的改善。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为 14.45/17.45/21.19 亿元。可比公司 2022 年 Wind 一致预期 PE均值为 40.4x，考虑到公司新项目持续推进打开成长空间，给予其 22 年 50x PE，目标价65.50 元，维持“买入”评级。风险提示：国内疫情长时间持续，影响公司生产与销售；成本快速上升导致利润率下降；市场竞争加剧。 旭升股份（603305 CH，增持，40.96 元，2022.3.23 发布） 2021 营收高增长，毛利率暂受挫 公司 2021 年营业收入 30.23 亿元，同比+86%，归母净利润 4.13 亿元，同比+24%，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 5.7/7.2/9.3 亿元。可比公司 2022 年 Wind 一致预期PE 均值为 39x，考虑到旭升产品以汽车结构件为主，与拓普集团、三花智控较为接近，我们基于 32x 2022E PE，给予公司目标价 40.96 元，维持“增持”评级。风险提示：新能源汽车需求不及预期；原材料价格持续波动；市场竞争加剧导致公司利润率不及预期。 新泉股份（603179 CH，买入，44.80 元，2022.3.2 发布） 4Q21 业绩环比改善，同比仍承压 公司 2021 年实现营业收入 46.1 亿元，同比增长 25.3%；归母净利润 2.8 亿元，同比增长10.2%。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 4.8/6.5/8.6 亿元，可比公司 2022年 Wind 一致预期 PE 均值为 24.3x，考虑到公司业务拓展进展较好，订单持续放量，我们基于 35x 2022E PE，给予公司目标价 44.80 元，给予“增持”评级。风险提示：汽车需求不及预期；新项目拓展不及预期。 图表1： 汽车及零部件