先导智能(300450)年报点评：业绩高增长、新签订单饱满，海外业务拓展打造全球锂电设备龙头

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 专用机械 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 业绩高增长、新签订单饱满，海外业务拓展打造全球锂电设备龙头 ——先导智能(300450)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 市场数据(2022-05-25) 收盘价(元) 46.22 一年内最高/最低(元) 95.80/38.88 沪深 300 指数 3,983.18 市净率(倍) 7.36 流通市值(亿元) 670.56 基础数据(2022-03-31) 每股净资产(元) 6.28 每股经营现金流(元) -0.77 毛利率(%) 30.80 净资产收益率_摊薄(%) 3.53 资产负债率(%) 60.89 总股本/流通股(万股) 156,376.63/145,080.30 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 联系人： 马钦琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 05 月 26 日 投资要点： 先导智能 2021 年实现营业总收入 100.4 亿，同比增长 71.3%；实现归母净利润 15.8 亿，同比增长 106.5%；每股收益为 1.28 元。 2022 年一季度公司实现营业总收入 29.3 亿，同比增长 142.4%；归母净利润 3.5 亿，同比增长 72.5%。 ⚫ 2021 年锂电设备高速增长，智能物流系统增长较快，光伏、3C业务不及预期 2021 年公司实现营业收入 100.4 亿元，同比增长 71.3%，实现归母净利润15.8 亿，同比增长 106.5%，受益下游动力电池企业扩产加速，2021 年业绩高速增长。 2021 年公司营业收入结构中，锂电设备营业收入 69.56 亿元，同比增长114.82%，占主营业务收入比例为 69.29%；智能物流系统营业收入 10.56 亿元，同比增长 90.54%；光伏设备营业收入 6 亿，同比下滑 44.65%；3C 自动化设备营业收入 5.91 亿，同比增长 5.25%；其他营业收入 8.34 亿。 2021 年公司依然依靠锂电设备实现高速增长，智能物流系统异军突起，营业收入进入 10 亿量级，但毛利率较低，对净利润贡献有限。光伏设备业务下滑 44.65%，3C 业务基本持平去年，这两块业务不及预期。 ⚫ 公司盈利能力稳中有升，经营现金流良好，存货、合同负债大幅增长需求旺盛 2021 年度公司整体销售毛利率 34,06%，同比小副下滑 0.26pct，主要原因是受低毛利率的智能物流系统营业收入增长较快拖累。 公司整体净利率 15.79%，同比提升 2.69pct。 2021 年公司加权 ROE 为 21.03%，比去年提升 4.46pct。 公司主营产品中，锂电设备毛利率 34.63%，同比上升了 1.09pct,在今年锂电设备企业普遍毛利率下滑的情况下殊为不易，智能物流系统毛利率14.78%，相对其他产品毛利率较低。 2021 年公司经营现金净流量 13.44 亿，同比持平去年，公司经营现金流情况较好。 2021 年报、2022一季报公司存货分别同比增长 170.52%、107%，合同负债分别同比增长 102.85%、69.38%。表明公司需求旺盛，订单饱满。 ⚫ 新签订单 187 亿创纪录，出口收入占比 14.78%，同比大幅提升，-29%-16%-2%11%24%38%51%64%2021.052021.092022.012022.05先导智能沪深30011693股票报告网 专用机械 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 公司国内外并举有望成为世界级锂电设备龙头 公司已与诸多国内外龙头企业建立了长期的战略合作关系。2020 年 9月公司定增募资 25 亿元，宁德时代全额认购，约占发行后总股本的7.3%，增发完成后成为公司第三大股东，宁德时代战略入股实现深度捆绑。受益动力电池行业的高速发展，公司 2021 年新签订单金额达 187 亿元（不含税），创历年新高，为公司未来业绩的持续快速增长创造了有利条件。 公司 2021 年国外收入达到 14.78 亿元，占营业收入的比例为 14.74%，较2020 年提升 7 个百分点。从公司占比最高的锂电业务来看，不同区域的电池厂处在不同的发展阶段，海外整体上处在更早期的发展阶段。公司是国内装备企业中最早进行国际化布局的公司之一，目前已在美国、德国、瑞典、日韩等地设立分/子公司，海外业务将是未来公司业务的主要增量来源。 公司国内外业务并举，内部绑定行业头部企业，对外跟随巨头出海，并切入全球主要市场，未来有望拓展为世界级锂电设备龙头。 ⚫ 盈利预测与估值 鉴于公司是国产锂电设备绝对龙头，绑定国内头部企业，积极往国外动力电池企业拓展，逐步进入更广阔的海外市场，同时切入智能物流、光伏设备、3C 设备、氢能设备等其他领域，不断突破和延伸公司业务边界。我们预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为 164.63 亿、223.37 亿、278.74亿，归母净利润分别为 26.03 亿、35.91 亿、45.64 亿，对应的 PE 分别为27.77X、20.13X、15.84X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1：宏观经济不及预期；2：下游需求不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：海外业务拓展不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5858 10037 16463 22337 27874 增长比率（%） 25.07% 71.32% 64.03% 35.68% 24.79% 净利润（百万元） 768 1585 2603 3591 4564 增长比率（%） 0.25% 106.47% 64.27% 37.94% 27.09% 每股收益(元) 0.54 1.28 1.66 2.30 2.92 市盈率(倍) 154.31 57.98 27.77 20.13 15.84 资料来源：聚源数据、中原证券 股票报告网 专用机械 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：wind、中原证券 资料来源：wind、中原证券 图 3：公司盈利能力指标 图 4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：wind、中原证券 资料来源：wind、中原证券 2,176.903,890.034,683.985,858.3010,036.592,925.97101.7578.7020.4125.0771.32142.4102040608010012