《大国博弈》系列第二十篇：向越南产业转移对我国影响有多大？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 5 月 18 日 总量研究 向越南产业转移对我国影响有多大？ ——《大国博弈》系列第二十篇 核心观点： 今年以来，由于国内供应链受到局部地区疫情的阶段性扰动，叠加东盟复工复产加快推进，以越南为代表的东南亚国家，在服装、家具等领域对我国出口形成明显替代，从美国进口数据来看，2021Q4 至 2022Q1 期间，我国约有 5%的纺织品、7%的家具品、2%的机电品订单份额转移到以越南为代表的东盟国家。 短期来看，订单转移背景下，预计我国二、三季度出口增速大幅回落，向越南订单转移的趋势，或拖累我国二三季度出口增速分别回落 4 和 2 个百分点。长期看，大国博弈以及产业链重构下，部分产业转移已是趋势，将对我国未来出口结构产生长期影响，低技术链条出口增速中枢下行，但高技术链条将成为重要支撑。 中越出口替代：与两国疫情形势密切相关，疫情以来经历三次轮动 疫情以来，中越两国出口替代经历三次轮动。2020 年二季度越南受疫情影响，工业生产恢复较慢，彼时我国疫情控制较好，产能率先修复，部分新增订单转移至我国企业，且受美国财政刺激影响，我国出口订单份额大幅提升。 2020 年下半年越南疫情形势逐步转好，部分订单回流，这一趋势一直持续至2021 年二季度。2021 年三季度，越南本土遭遇德尔塔毒株突袭，工业生产受到较大影响，许多出口订单再次流出越南，大部分由我国企业承接。 今年春节后，疫情缓和下，越南企业开始加速复工复产，并在 3 月中旬开放入境限制与防疫限制，而此时我国本土疫情多点多面散发，工业生产受到一定影响，部分之前回流到我国的订单，开始外流到越南等东盟国家。总而言之，两国之间出口订单存在较为明显替代效应，并在疫情影响下呈现一定的替代轮动。 向越南产业转移：与全球产业链布局与我国企业产业链调整均有关 近年来我国向越南的产业转移一直在进行，且中美贸易摩擦和疫情加剧了这一趋势，从产业类别来看，也逐步由之前的轻工类产业（服装、家具等）转变到机电类产业。产业转移的背后，部分原因是中资企业的产业链调整，也有相当部分是国际跨国企业产业链的重新布局，或对我国未来出口结构和经济产生影响。 第一阶段：纺织类企业，大部分产业已转移。根据美国进口数据，2010-2019年间，中国向越南转移的纺织品份额约为 6%，鞋帽品份额更是达到 15%左右。 第二阶段：木材及家居企业，中美贸易摩擦后，国内巨头逐步布局。2009-2019年间中国向越南转移的家具品份额约为 6%，木材类产品份额约为 2.5%。 第三阶段：消费电子企业，低端组装环节逐步转移。2018-2021 年间，中国向越南转移的机电品份额约为 4%，且趋势仍持续。 对我国影响几何：短期二三季度出口增速或大幅回落，长期对出口结构产生影响 短期来看，订单转移背景下，预计我国二、三季度出口增速大幅回落，向越南订单转移的趋势或拖累我国二三季度出口增速分别回落 4 和 2 个百分点。但长期看，大国博弈以及产业链重构下，部分产业转移已是趋势，将对我国未来出口结构产生长期影响，低技术链条出口增速中枢下行，但高技术链条将成为重要支撑。 风险提示：疫情反复情况超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 联系人：杨康 021-52523870 yangkang6@ebscn.com 相关研报 经济压力超预期，投资加码在路上—2022 年 4月经济数据点评（2022-05-16） 疫情冲击社融，LPR 调降可期—2022 年 4 月金融数据点评（2022-05-14） 内外部扰动增多，国内稳物价压力加大——2022年 4 月价格数据点评（2022-05-12） 穿越疫情曲线：欧美经验与教训——《全球疫情疫苗追踪系列》第十篇（2022-05-09） 不一样的降息，存款利率改革——2022 年一季度货币政策执行报告点评（2022-05-09） 疫情冲击现象，出口如期大幅回落——2022 年 4月进出口数据点评（2022-05-09） 美国非农保持韧性，薪资增速维持高位——2022年 4 月美国新增非农数据点评兼光大宏观周报（2022-05-07） 从宏观政策到行业景气度：稳增长视角——《光大投资时钟》第一篇（2022-05-06） 坚定 5.5%目标，政策全面转暖——政治局会议精神学习（2022-04-29） 从海外视角，看国内消费修复的路径和高度——《见微知著》第六篇（2022-04-25） 美联储与财政部，如何配合穿越危机——美联储观察系列八兼光大宏观周报（2022-04-23） 如果开放国门：新增测算和经济影响——《全球疫情及疫苗跟踪系列》第九篇（2022-03-29） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 1、 越南疫情明显缓和，工业生产逐步修复 ............................................................................. 4 1.1、 4 月以来，越南疫情明显缓和，生产逐步恢复 ....................................................................................... 4 1.2、 生产恢复下，近期越南出口增速大幅提升 ............................................................................................. 5 1.3、 近期我国部分订单、产业向越南转移，引发担忧 .................................................................................. 6 2、 中越出口替代：与两国疫情形势相关 ................................................................................ 7 2.1、 疫情以来，中越出口替代经历几次轮动 ................................................................................................. 8 2.2、 越南的出口替代效应更多体现在轻工产品领域 .................................................................................... 10 2.3、 订单转移背后，越南自中国进口增加 ..