基差依然处于对冲建仓的好时机

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 基差依然处于对冲建仓的好时机 [Table_ReportTime] 2022 年 5 月 14 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 基差依然处于对冲建仓的好时机 [Table_ReportDate] 2022 年 5 月 14 日 [Table_Summary] ➢ 股指期货合约基差震荡上行，相对低点有所收敛：2022 年 5 月 13 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 89.61，沪深 300 指数分红点位为 79.27，上证 50 指数分红点位为 68.17。近日 IC、IF、IH 合约分红调整年化基差震荡上行，各合约相对前期低点均有相应水平的收敛。IC 合约持仓额高于去年七月以来中位数，而 IF 与 IH 合约持仓额均处于去年七月以来较低水平。其中，IC、IF 及 IH 季月合约分红处理过的基差年化贴水率分别为-4.6%、-0.2%以及 1.84%。 ➢ 期现对冲策略表现：2018 年 1 月开始，三大指数季月合约连续对冲表现优于当月合约，本周三大期指基差贴水幅度整体收敛，增加了期现对冲策略的成本。其中，今年以来 IC 合约当月连续对冲收益-0.88%，季月合约对冲收益-1.12%，最低贴水策略收益-0.49%。截止 5 月 13 日，最低贴水策略选择 IC 选择当月合约进行对冲，IF 与 IH 选择季月合约进行对冲。 ➢ 跨期套利策略表现：自 2018 年 1 月以来，跨期套利策略表现最优且较为稳定。其中，今年以来 IC 合约跨期套利策略收益 2.09%，IF 跨期套利收益率 1.79%，IH 套利收益率 1.35%。截止 5 月 13 日， IC 跨期套利策略暂时空仓，IF 与 IH 则选择季月合约空头与当月合约多头进行对冲。 ➢ 基差收敛变动分析：本周指数震荡回调，基差贴水幅度的整体收敛，三大期指合约市场收益率因子影响开始减弱，基差因子影响逐渐增强，后续对冲应选择基差贴水幅度最小的合约进行对冲。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 qRqPrQqQqOpOtQvMoPnQpOaQ9R7NtRnNsQpNjMqQmRiNrQmR9PqRpQwMrRyQwMtPpN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 6 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 10 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 10 2.2、IC 对冲策略表现................................................................................................... 11 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 12 2.4、IH 对冲策略表现................................................................................................... 12 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 13 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 13 3.2、IC 基差变动情况分析 ........................................................................................... 14 3.3、IF 基差变动情况分析 ............................................................................................ 14 3.4、IH 基差变动情况分析 ...................................