固定收益2022年第五期：资金观察，货币瞭望，经济动能逐渐增强，预计5月下旬市场利率小幅上行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容联系人：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cn证券研究报告 | 2022年05月18日资金观察，货币瞭望经济动能逐渐增强，预计5月下旬市场利率小幅上行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2022年第五期证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001联系人：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要Ø海外货币市场指标跟踪：4月以来美国短期利率震荡上行，市场加息预期存在分歧；Ø国内货币市场指标跟踪——价：4月货币市场利率快速下行，R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动-48BP、-56BP、-40BP和-55BP。短期债券收益率方面，4月各品种收益率均有所下降。Ø国内货币市场指标跟踪——量：4月银行间待购回债券余额同比继续回升，交易所待回购余额同比保持平稳。银行间和交易所隔夜回购成交量占比小幅下降，预估4月和5月超额存款准备金率分别为1.6%和1.3%；Ø5月份资金瞭望：5月所得税汇算清缴，同时疫情好转后经济动能逐渐增强，预计5月下旬市场利率小幅上行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：4月货币市场利率明显下行ü 量指标一览：4月法定存款准备金率下调，超额存款准备金率小幅回落l 资金瞭望ü 五渠道预判：所得税汇算清缴，5月财政存款季节性大增ü 主要结论：预计5月下旬市场利率小幅上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：4月货币市场利率明显下行ü 量指标一览：4月法定存款准备金率下调，超额存款准备金率小幅回落l 资金瞭望ü 五渠道预判：所得税汇算清缴，5月财政存款季节性大增ü 主要结论：预计5月下旬市场利率小幅上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——海外关键性货币市场指标Ø 4月以来美国短期利率震荡上行，市场对加息幅度存在分歧ü 4月以来美国3M利率震荡上行，于5月16日上行至1.07%的高位；美联储于5月5日宣布加息50bp，市场对后续的加息幅度存在分歧，短期利率走势震荡；5月11日公布的美国4月CPI环比回落，核心CPI环比上升,CPI数据公布后短期利率继续上行；ü 4月以来美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；美联储加息后SOFR利率从0.3%上行至0.79%；图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)-0.12016-02-16欧元区:基准利率(主要再融资利率)02016-03-16美国:联邦基金目标利率1.02022-5-5资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 2021/102021/102021/102021/112021/112021/122021/122022/12022/12022/22022/22022/32022/32022/42022/42022/42022/5单位：%美国关键货币市场指标美国:联邦基金有效利率美国:有担保隔夜融资利率(SOFR):利率美国:国债收益率:3个月请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：4月货币市场利率明显下行ü 量指标一览：4月法定存款准备金率下调，超额存款准备金率小幅回落l 资金瞭望ü 五渠道预判：所得税汇算清缴，5月财政存款季节性大增ü 主要结论：预计5月下旬市场利率小幅上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4月资金行情回顾Ø 法定存款准备率下调，4月货币市场利率大幅下行ü 4月货币资金利率均值大幅下降。R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行48BP、56BP、40BP和55BP至1.54%、1.85%、1.96%和1.99%。ü 短期债券收益率方面，各期限品种收益率普遍下行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别下行10BP、12BP、16BP、15BP、16BP、13BP和14BP。表3：4月各债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债-8 -10 -2 国开债-11 -12 -1 短融AAA-18 -16 2 短融AA-19 -15 4 短融AA--19 -16 2 同业存单AAA-16 -13 3 同业存单AA+-16 -14 2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：4月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1年MLF1天-48 -56 七天-40 -55 0 1年0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间R系列Ø 4月银行间货币市场利率明显走低，波动性下降：ü 4月R001和R007月均值为1.54%和1.95%，分别较3月变动-48BP和-40BP；ü 4月资金利率波动区间总体缩小，R001波动区间为【1.27%，1.89%】，R007为【1.72%，2.18%】；ü 4月政策利率维持不变，货币市场加权利率走低；图2：货币市场资金利率走势 图3：市场利率和政策利率走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.01.02.03.04.05.06.07.02019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05单位：%货币市场资金利率走势R001R0070.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 2018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/05市场利率和政策利率走势货币市场加权利率（R）OMO(7天)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间DR系列Ø 4月DR001和DR007均值快速下行：ü 4月DR001和DR007月均值1.48%和1.82%，较3月变动分别为-45BP和-28BP