互联网投资机会系列报告一：互联网板块配置机会已至

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 互联网板块配置机会已至 ---互联网投资机会系列报告一 报告摘要： [Table_Summary] 互联网行情影响因素主要为产业周期、监管政策、外部因素及宏观流动性。（1）产业周期是开启大级别互联网行情的核心。如在 2012-2015年互联网牛市，对应着终端设备如智能手机渗透率的快速提升以及通信技术.如 3G/4G 的升级换代，为互联网内容端的爆发奠定基础。（2）政策导向是互联网表现重要影响因素。2015 年政策对“互联网+”的强支持对当时互联网占优行情有明显推动，2018 年左右开始对游戏、影视的强监管，以及 2020 年开始对平台型公司的反垄断都压制了互联网板块的市场表现。（3）外部因素对行情有一定影响。如 2020 年疫情爆发催生了线上经济的繁荣，在线游戏、影视业务量爆发，带动互联网景气向好。（4）宽松流动性对行情有助推作用。2015、2020 年的互联网占优行情中流动性都处于偏松状态。 从自身行情驱动因素角度，当前已是互联网板块配置时机。短期监管政策的积极转变、线上经济的发展、海外紧缩的缓和，长期元宇宙产业发展带来的巨大空间，使互联网板块配置价值显著。（1）元宇宙是下一代互联网形态，有望催化下一轮上行周期，但终端设备渗透率尚低、新一代通信网络覆盖不足等因素使其更多为长期战略性机会。（2）继前期对游戏、影视以及平台经济的高压监管后，2022 年 4 月以来监管政策趋于缓和，游戏版号重启，政治局会议表态将支持平台经济健康发展，互联网板块有望迎来估值修复。（3）外部因素上，疫情防控的常态化将继续催化线上经济发展，中美磋商下中概股退市风险缓和也将释放相关公司估值压力。（4）流动性上当前在海外偏紧下难言利好，但近期美联储希望经济软着陆以及将加息力度维持 50BP 的表态弱于预期，国内宽松对此也有一定对冲，后续边际影响相对有限。 行业比较角度，互联网方向概率与赔率均佳。互联网板块如传媒、计算机等，相对其他方向在景气上短期有催化，估值与交易情绪处于中枢偏低位，基金关注度尚低，概率与赔率上看均较好。（1）景气角度，成长方向如新能源锂电当前面临成本与需求波动的问题；周期板块在地缘冲突与产能不足等因素下景气有望维持；消费在收入受影响下大的景气拐点或仍需等待；稳增长方向在 G 端发力托底经济下确定性强；互联网板块则在监管放松下景气有望转好。（2）估值角度，成长中如电力设备估值分位在 20%、周期在 24%左右，稳增长也在 20%左右，消费则较高，在 50%以上，而互联网相关的传媒仅在 4%左右，计算机在 20%左右。（3）交易情绪角度，周期、稳增长与消费方向的交易热度最高，成长如电子偏低，互联网相关的传媒、计算机则在中枢位置。（4）机构偏好角度，主动偏股型基金趋势性超配电新、电子等，消费超配但呈现减仓趋势，而传媒、计算机明显低配，拥挤度低。 风险提示：政策不及预期；技术发展不及预期 [Table_Date] 发布时间：2022-05-17 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】疫情好转，反弹进入后半段》 --20220515 《【东北策略】县域经济下投资机会几何？》 --20220509 《【东北策略】悲观预期刚过，短期反弹未完》 --20220509 《【东北策略】底部区域，五月可为》 --20220504 《【东北策略】坚定目标，关注科学防疫与保增长》 --20220430 [Table_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 13621861053 denglj@nesc.cn 研究助理：杨正旺 执业证书编号：S0550121080035 16651614137 yangzw@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 22 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 互联网行情驱动因素复盘 .................................................................................. 4 1.1. 产业周期—互联网大行情的核心驱动力 ............................................................................... 4 1.2. 政策导向—对互联网行业的发展有重要引导作用 ............................................................... 7 1.3. 外部因素催化—短期对行情驱动明显 ................................................................................. 10 1.4. 流动性宽松环境—对行情或有助推作用 ............................................................................. 11 2. 互联网行业再掘金 ............................................................................................ 11 2.1. 互联网自身行情驱动角度 ..................................................................................................... 11 2.1.1. 产业周期—元宇宙长期空间可期，尚待基础设施完善 .......................................................................... 12 2.1.2. 政策导向—监管政策正趋于缓和 .............................................................................................................. 13 2.1.3. 外部冲击催化—短期将有提振 .................................................................................................................. 14 2.1.4. 流动性—难言利多，但负面边际影响可能已相对有限 .......................................................................... 15 2.2